一、市场表现

　　股票市场市场综述

　　在宏观经济的压力下，股市以震荡盘整迎来了六月，虽然有电信重组和CPI预期下降，但股市反应平淡，投资者心态普遍谨慎以等待更多宏观面的支持，然而6月6日晚，管理层突然宣布提高准备金率1个百分点，引起股市轩然大波，6月10日股市以跳空100多点回应，当日下跌7.73%，完全回补印花税缺口，之后几天股市连续下跌，6月12日3000点关口被击穿，政策底成为泡影，至6月17日上证指数已连续10连阴，期间交易量持续低迷，24日、25日市场虽出现两日反弹，但经济形势预期不乐观和进一步紧缩政策的预期使大盘再次下跌，综观一月，可以用惨淡来形容，20个交易日中仅有6个交易日翻红，和上月管理层频繁出具利好措施相比，本月其虽有心维持股市稳定，但救市乏术，宏观经济的压力已成股市无法承受之重，至6月30日收盘，沪综指全月下跌20.31%、深成指下跌22.22%，沪深300下跌22.69%。

　　图1：2008年6月主要指数表现

　　

　　资料来源：wind，基金买卖网研究所，数据统计区间为2008-6-1～2008-6-30

　　从上图中可以看出，六月份主要市场指数跌幅均在20%以上，其中以深证100跌幅最大，而中小板和上证综指跌幅较小，这说明，大盘蓝筹本月表现较为疲软，而一些小市值的股票表现跌幅较小，这和本月热点散乱，题材、概念股轮流活跃的现象一致，显示在一个弱势的环境中，市场以游资短炒为主。

　　行业表现

　　6月所有行业全部下跌，跌幅最小的是采掘业，为-17.12%，表现好于大盘，这缘于国际能源价格的节节攀升，以及国内能源的供不应求，造成煤炭价格不断上升。在其之后医药生物和食品饮料这两个非周期性行业也表现较为抗跌，受成本大幅上升的影响，交运设备、黑色金属、轻工制造行业下跌幅度较大。

　　图2：2008年6月份行业表现

　　

　　资料来源：wind，基金买卖网整理，数据统计区间为2008-6-1～2008-6-30

　　债券市场

　　6月份，债市基本处于震荡的格局，准备金率上调和紧缩政策的预期压制了它的上升，从发行市场看，6月共发行各类债券48只，发行总额3324.70亿元，以国债、金融债和央行票据发行为主，分别占发行总额22.19%、20.43%和42.71%。与上月相比，金融债明显增加，央行票据明显减少，这是因为6月到期票据较少，回笼压力较弱所至。从二级市场来看，上证国债指数高位震荡，全月涨幅0.09%。从回购利率来看，银行间7日回购利率在6月6日央行宣布提高准备金率之后几天有所紧张，但之后又趋于平缓，具体如下图：

　　图3：2008年6月银行间回购利率走势

　　

　　资料来源：wind，基金买卖网整理，数据统计区间为2008-6-1～2008-6-30

　　二、基金表现

　　1、不同投资对象基金考察--债券型基金表现突出

　　股票型基金平均下跌16.62%，其中主动型基金平均下跌15.93%，其中国投瑞银瑞福优先受惠保底契约仅下跌4.86%，除此之外跌幅较小的有富兰克林国海弹性、交银施罗德精选、交银施罗德成长，交银施罗德精选和成长这两只基金股票仓位较低，资产配置分散，操作较为灵活，而且资产配置中有较多的采掘业，因此在近期震荡的市场中表现较好，而富兰克林国海弹性其一季报中显示仓位在80%以上，且持有招行、万科、福耀玻璃这三只跌幅较大的股票，但是其近期在市场调整中跌幅却很小，同时运用模型计算其投资风格也发生了改变，据此我们认为该基金对资产配置进行的调整，降低了股票仓位并且增加配置了更具成长性的小盘股。

表1：主动型基金涨幅前5、后5
证券代码	证券简称	期间增长率（%）	证券代码	证券简称	期间增长率（%）
121007.OF	国投瑞银瑞福优先	-4.86	360001.OF	光大保德信量化核心	-21.99
450002.OF	富兰克林国海弹性市值	-9.60	162703.OF	广发小盘成长	-21.85
519688.OF	交银施罗德精选	-10.60	590002.OF	中邮核心成长	-21.66
519692.OF	交银施罗德成长	-11.24	590001.OF	中邮创业核心优选	-21.45
519694.OF	交银施罗德蓝筹	-11.74	320005.OF	诺安价值增长	-20.31
数据来源：wind 基金买卖网研究所

　　指数型基金平均下跌20.72%，银华道琼斯88、华安中国A股、长盛中证100跌幅较小，分别为-12.97%、-19.92%和-20.07%，银华道琼斯88较小的跌幅令人关注，这是因为该基金是一只增强指数型基金，从其以往操作可以看出，其股票仓位最低达到过83%，这相比其它指数型基金来说，受股指下跌的影响大大减弱，这也是其跌幅较小的原因。

表2：指数型基金涨幅前5、后5
证券代码	证券简称	期间增长率（%）	证券代码	证券简称	期间增长率（%）
180003.OF	银华道琼斯88精选	-12.97	510880.OF	友邦华泰红利ETF	-25.86
040002.OF	华安MSCI中国A股	-19.92	159901.OF	易方达深证100ETF	-22.94
519100.OF	长盛中证100	-20.07	510180.OF	华安上证180ETF	-21.57
200002.OF	长城久泰中标300	-20.30	161604.OF	融通深证100	-21.53
510050.OF	华夏上证50ETF	-20.33	160706.OF	嘉实沪深300	-21.24
数据来源：wind  基金买卖网研究所

　　混合型基金平均下跌13.58%，其中一般型基金平均下跌13.85%，银河收益、申万巴黎盛利强化配置、国联安德盛安心成长名列前茅，分别为-2.63%、-3.43%和-4.23%。保本型下跌2.67%，金元比联宝石动力跌幅较小，为-0.91%。可以看出，跌幅较小的基金股票仓位都非常低，在股市暴跌20%，其间上涨个股仅有30多只的情况下，保持低仓位可以较好的降低系统性风险，而灵活调整的股票仓位正是混合型基金的优势所在。而在现有的三只保本型基金中，南方避险增值是股票仓位最高的一只，也是在调整中跌幅最大的一只，而金元比联的调整非常灵活，在正确判断市场形势的情况下有助于其业绩的提高。

表3：混合一般型基金涨幅前5、后5
证券代码	证券简称	期间增长率（%）	证券代码	证券简称	期间增长率（%）
151002.OF	银河收益	-2.63	400003.OF	东方精选	-20.67
310318.OF	申万巴黎盛利强化配置	-3.43	100022.OF	富国天瑞强势地区精选	-20.53
253010.OF	国联安德盛安心成长	-4.23	375010.OF	上投摩根中国优势	-20.01
340001.OF	兴业可转债	-5.41	240008.OF	华宝兴业收益增长	-19.87
162205.OF	泰达荷银风险预算	-5.72	519087.OF	新世纪优选分红	-19.37
数据来源：wind  基金买卖网研究所

　　债券型(普通债)基金平均下跌0.58%，万家增强收益(0.18%)、大成债券AB(0.10%)和大成债券C(+0.05%)位于榜首。唯一的短债型基金，嘉实超短债涨0.16%。本月股市大幅下跌，而债券市场也在紧缩预期下高位震荡，因此债基表现也是跌多涨少，嘉实超短债表现几乎超越所有债基，这说明在资金面不断收紧的情况下，债券型基金收益也不容乐观，而短债基金所受的影响相对较小，投资者不妨对此适当关注。

表4：债券普通型基金涨幅前5、后5
证券代码	证券简称	期间增长率（%）	证券代码	证券简称	期间增长率（%）
161902.OF	万家增强收益	0.18	070005.OF	嘉实债券	-3.10
090002.OF	大成债券AB	0.10	510080.OF	长盛中信全债	-2.38
092002.OF	大成债券C	0.05	100018.OF	富国天利增长债券	-2.16
050106.OF	博时稳定价值债券A	0.00	202102.OF	南方多利增强	-1.37
160602.OF	鹏华普天债券A	0.00	240003.OF	华宝兴业宝康债券	-1.21
数据来源：wind  基金买卖网研究所

　　2、不同投资风格基金考察—小规模基金屡屡胜出

　　每只基金在投资对象的选择上可能都有自己不同的口味，通常可以区分为大盘型、中盘型和小盘型，以及成长型、混合型和价值型。

　　我们利用6月份的数据对一年期的评级进行了更新，在207只基金中，大盘、中盘和小盘基金分别有137只、61只、23只，成长、混合和价值型基金分别为115只、95只和11只。同时我们将本次评级中规模评为大和较大的基金归为偏大规模基金，将规模评为小和较小的基金归为偏小规模基金，规模评为中等的为中等规模基金。分别考察不同类型基金的业绩表现，我们可以看到：

　　大盘型基金6月考虑红利再投的净值增长率平均为-14.77%，中盘型基金平均为-14.95%，小盘型平均为-16.17%，大盘基金表现较好。成长型基金6月考虑红利再投的净值增长率平均为-14.67%，混合型平均为-15.16%，价值型基金平均为-16.51%，成长型基金表现较好。偏大规模基金6月考虑红利再投的净值增长率平均为-15.35%，中等规模平均为-14.85%，偏小规模的基金平均为-14.16%，规模较小的基金表现最好。

　　本月小规模基金依然表现抗跌，回顾今年以来各期基金的表现，规模较小的基金屡次表现较好，这是因为小规模基金盘子较小，操作灵活，在震荡的市场情况下，更加容易把握热点，调整仓位，从而有较好表现。

　　图6、不同风格的基金6月收益率图

　　

　　资料来源：基金买卖网研究所，数据统计区间为2007-6-1～2007-6-30

　　3、不同投资区域基金考察--QDII基金跌幅小于国内基金

　　本月该类基金平均收益率为-8.35%，跌幅远小于国内偏股型基金，除5月份新成立两只QDII基金：投资中国概念的华宝兴业收益增长和FOF基金银华全球核心优选外。南方全球得益于其分散化的资产配置，收益最高，跌幅最小，而本月恒生中国指数下跌13%，拖累主投香港股市的嘉实海外。

　　我们认为对于此类基金要进行具体分析，不能认为每只都具有分散投资单一市场的风险的功能，对于南方全球这只投资全球市场的基金来说，其投资地域包括美国、俄国、日本、韩国、巴西、墨西哥、马来西亚以及香港在内，投资比较分散，同时它有60%的资产投资于基金，操作失误的风险更低，因此和其同期成立的基金来比，表现更为稳健，它对希望分散单一市场风险的投资者来说，是最佳选择。而对于以某一地域为投资对象的基金来说，它所承担的仍是单一市场的风险，而且一些亚太新兴市场的风险比我们国家还要大，而且目前基金公司海外投资经验仍然较为欠缺，其风险也比较大，这一类型的基金则更适合期望获得海外股市高收益的投资者。

表5  已发行QDII基金一览
证券代码	证券简称	基金成立日	5月收益率（%）	最新规模 亿份	最新净值	投资范围
486001.OF	工银瑞信全球配置	2008-02-14	-9.12	24.373	0.927	在香港等境外证券市场上市的中国公司、全球范围内受惠于中国经济增长的境外公司
241001.OF	华宝兴业海外中国成长	2008-05-07	-6.05	4.6249	0.931	香港上市的所有股票和在新加坡、美国上市的中国公司
000041.OF	华夏全球精选	2007-10-09	-8.94	290.0741	0.723	全球股票、股票基金、存托凭证及其他权益类衍生品种
070012.OF	嘉实海外中国股票	2007-10-12	-13.14	279.7002	0.628	在香港上市的股票及在美国、新加坡上市的在中国有重要经营活动的公司
202801.OF	南方全球精选	2007-09-19	-6.88	271.5206	0.785	基金中的基金---投资于全球市场的指数基金及主动管理型基金
377016.OF	上投摩根亚太优势	2007-10-22	-12.29	298.2954	0.628	亚太地区证券市场以及在其他证券市场交易的亚太企业
183001.OF	银华全球核心优选	2008-05-26	-2	4.1698	0.98	基金中的基金---投资于全球市场的指数基金及主动管理型基金
资料来源：wind

　　4、不同运作方式基金考察—封闭式跌幅较小

　　本月，大盘大幅下跌，封基走势与大盘基本相同，6月3日至17日接连10天收阴，下跌20%，超过了大盘下跌幅度，然而之后便接连反弹，走出强于大盘的势头，之后封基指数又跟随大盘走势调头向下，整月其下跌幅度小于大盘，上证基金指数下跌16.21%，深证基金指数下跌15.01%，折价率有所下降。近期封闭式基金交易量逐渐放大，两市基金指数的走势也明显超过大盘，但由于封闭式基金的表现易受到A 股股票市场系统风险的影响，在市场大起大落的行情中，投资者仍应以审慎的态度进一步观察封闭式基金的后期表现。

表6  封闭式基金表现一览
证券代码	证券简称	区间净值收益率（%）	区间价格涨跌幅（%）	证券代码	证券简称	区间净值收益率（%）	区间价格涨跌幅（%）
184706.SZ	基金天华	-7.12	-1.56	150001.SZ	国投瑞银瑞福进取	-34.50	-24.15
184721.SZ	基金丰和	-11.54	-3.80	500005.SH	基金汉盛	-17.34	-20.44
500002.SH	基金泰和	-15.98	-5.33	500025.SH	基金汉鼎	-20.94	-20.26
500008.SH	基金兴华	-7.46	-5.48	184691.SZ	基金景宏	-16.21	-20.15
500011.SH	基金金鑫	-15.49	-6.37	500006.SH	基金裕阳	-14.96	-19.83
资料来源：wind，基金买卖网研究所 数据统计区间为2008-6-1～2008-6-30

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