2008年上半年基金业绩盘点(2)

　　中短期“盈利”迷雾尚待明确，侧重综合投资管理能力突出的中低风险产品

　　尽管从长期看市场逐步进入价值投资区间，短期管理层不断释放出维护市场的积极信号、并且可能通过继续推出政策来影响市场，但在中短期“盈利”增长的迷雾尚未逐渐清晰的背景下，市场人气难以有效恢复，预期股指依然会在盈利增长与政策期待之间表现出震荡特征。

　　建议投资者在控制风险的前提下，重点侧重选择综合投资管理能力突出的中低风险产品，继续关注重点配置低估值蓝筹股或增长相对明确板块基金及择时能力突出、操作灵活的基金，稳健操作、灵活配置。

　　固定收益类开放式基金上半年业绩分析

　　操作稳健债券型基金取得小幅正收益

　　上半年，在偏股票型基金净值缩水的同时，债券型基金净值也出现小幅度缩水，净值加权平均缩水2.04%。引起债券基金净值缩水的因素主要有三个方面，一是二级市场主动投资的股票下跌，这部分主要影响偏债券型基金净值表现；二是随着今年来新股投资收益率的明显下降、部分网下申购新股锁定期内破发；三是可转债尤其是股性较强转债随正股下跌。

　　但与偏股型基金相比，债券型基金仍属于低风险品种，部分操作稳健的债券型基金产品依然获得正收益，如国泰债券、大成债券、普天债券、融通债券等在股票(包括新股)、可转债上的投资比例大都低于同业平均。

　　考虑到当前固定收益类品种的收益率水平、以及新股网上/网下申购的总体收益情况，并考虑流动性因素，我们认为已经轻装上阵的纯债券型基金(包括适当参与新股投资产品)与定期储蓄相比仍具备比较优势，可以作为定期储蓄的升级替代品种，适合低风险偏好、且希望实现资产保值的投资者。

　　注：同业样本不包括久期设置较短的上投摩根货币市场基金及各货币市场基金的B级。

　　货币市场基金表现平稳

　　货币市场基金2008上半年的年化收益率达到2.96%(不包括货币市场基金B级及久期控制较短的上投摩根货币市场基金)，表现平稳。其中规模较小的基金业绩表现相对较好，如位于收益榜前列的中信货币、万家货币、博时现金、海富货币等基金规模都相对不大。

　　从上半年收益数据看到，货币基金收益率与定期存款税后利率及CPI(预期)相比并不具备比较优势，货币市场基金更多还是呈现活期储蓄的升级替代品种的特点。

　　封闭式基金市场价格表现相对突出——封闭式基金上半年表现分析

　　2008年上半年封闭式基金净值和二级市场交易价格均有不同程度的下跌。业绩表现方面，封闭式基金整体净值加权平均下跌34.22%，略低于偏股票型开放式基金同期平均跌幅。其中，跌幅最小的为基金安顺，净值下跌24.34%，同为华安基金公司旗下的安信表现也相对较好，位于收益率第三名，另科翔、华夏旗下兴华、兴和及富国基金旗下的汉鼎、汉盛等也位于排行榜前列。

　　在年度分红支撑下，上半年封闭式基金复权后价格平均下跌27.8%，均小于封闭式基金净值、偏股票型开放式基金跌幅。位列价格涨幅榜前列的基金有基金丰和、基金兴华、基金久嘉、基金科翔等，基金上半年净值表现以及2007年度分红等是造成基金价格表现差异主要原因。

　　截止6月30日，长剩余期限封闭式基金平均折价23.61%，基本合理，因此从中期来看，建议关注基金的投资管理能力(即预期净值变动)情况，适当兼顾折价波动，选择品种进行投资。值得注意的是，2009到期的两只基金(天华、金盛)具有较高“安全边际”，投资期限相对较长的资金可以适当区分选择。

　　来源：国金证券研究所

　　QDII跌幅低于A股基金，风险分散初见成效

　　2008年一季度美国次级债危机继续恶化，美联储大比例降息，美元大幅贬值，及近期石油价格的持续攀升，使得美国的通胀问题比较突出。受其影响香港市场也经历了一次巨幅调整，恒生指数最大跌幅24.2%。由于QDII主要投资于美国和香港市场，这两个市场的震荡调整成为影响QDII收益的重要因素。此外人民币对美元和港币的相对升值，也造成QDII净值一定程度的缩水。

　　尽管在美国经济下滑影响下外围市场下跌以及人民币对美元和港币的相对升值的环境下，QDII基金在2008年上半年净值增长仍然为负，但平均跌幅小于国内股票基金平均跌幅， QDII分散单一市场风险的功能正逐步发挥作用。其中，受A股市场大幅调整影响，定位全球配置的QDII基金表现好于定位“中国概念”的基金，具体为南方全球下跌16.44%、华夏全球下跌19.04、嘉实海外下跌29.01%、上投亚太下跌29.83%(QDII基金业绩统计截止6.27)。