中国公募基金市场一周评述(2)

　　3、良好的个人低风险资产配置对象

　　作为第一只创新型封闭式基金，此基金的创新主要表现在分级设置方面。两级份额分别募集和计价，但资产合并运作，在法律主体上是同一只基金。在上述结构分级基金的设计中，一只普通封闭式基金被分解成了两个风格迥异的份额级别，两级基金将呈现出与原有普通封闭式基金完全不同的风险收益特征。

　　优先级份额的收益现金流将呈现出低风险、低收益的特点，其风险收益特征与低等级债券相似。普通级份额则通过对优先级份额基准收益优先分配权的让渡，获取较高比例的超额收益分配权，提高其市场的投资参与度，从而更多地分享基金收益增长带来的超额收益的机会。持有优先级份额的投资者可以获得一个相当于固定收益的基本保证，从而稳定了投资者的收益预期；持有普通级份额的投资者属于风险承受能力较高的群体，有获取较高比例超额收益的分配权，提高了投资者的收益预期。

　　因此说，无论是稳定的收益预期，还是进取的收益预期，都是一个在某种意义上较为清晰的收益预期，在这种收益预期之下，瑞福进取在上市交易之后会有溢价交易的情况出现。而市场上的交易情况也的确如此，该基金除了在刚刚上市的时候有过短暂的折价交易情况以外，之后一直处于溢价交易的状态。截止到6月27日，该基金的参考净值是0.456元，市场交易的收盘价格是0.768元，溢价率达到了68.42%。

　　这么高的溢价率，充分说明了投资者对于这只基金的喜爱。而瑞福进取值得喜爱的基础，在于瑞福进取则通过对瑞福优先的基准收益优先分配权的让渡，获取较高比例的超额收益分配权，在此过程中，瑞福进取的预期收益与风险都将得到一定程度的放大，从而将表现出高收益与高风险的特征。当前的市场上只有国投瑞银瑞福分级股票型基金这么一个“宝贝”，为了保证瑞福进取的存在价值，必须首先保证瑞福优先完好无损地存在，瑞福优先与瑞福进取两级份额配比的基本稳定，即在即将到来的开放中，保证瑞福优先不会又被较多比例净赎回的情况出现，从而降低了它的杠杆作用。为此，喜爱瑞福进取的投资者不妨考虑在自己的理财资产配置中通过申购的方式“优先”配置一部分瑞福优先，维持瑞福优先规模的完整性，否则唇亡齿寒，瑞福进取的二级市场优势将会淡化，甚至消失。

　　二、开放式基金：振荡市道展现投资技巧

　　(一)以股票市场为主要投资对象的基金

　　参看附图一，在基础市场行情走势不好的情况下，股票型基金、指数型基金、偏股型基金、平衡型基金的净值还是在继续缩水，其中指数型基金的净值减少幅度最高，但总体减少的幅度相对前几周来看，已经降低了很多。

　　股票型基金、偏股型基金、平衡型基金都是具有主动型投资风格的基金类别，周净值减少幅分别只有0.29%、0.17%和0.16%。上周，沪市综指的跌幅为2.94%，深市综指的涨幅为0.66%。在此基础市场行情背景之下，233只具有主动型投资风格的基金中，77只基金净值上涨，13只基金的净值未变，143只基金的净值下降，净值上涨基金的占比为33.05%，净值下跌基金的占比为61.37%。总体来看，部分以股票市场为主要投资对象的、具有主动型投资风格的基金周绩效表现情况较好。从公司层面上来看，华夏、嘉实、汇添富、摩根士丹利华鑫、交银施罗德、富兰克林国海、富国、工银瑞信等公司旗下的相关基金多有较好的绩效表现，其中摩根士丹利华鑫基础行业的周净值增长率排名第一，为3.41%，嘉实主题、嘉实服务这两只基金其次，是上周仅有的两只周净值增长率介于2%至3%之间的基金。在振荡市道中，尤其是像上周那样的大幅度振荡行情，最能够体现出基金的专业投资能力、灵活投资技巧，虽然基金们总是喜欢高谈价值投资，但是多数基金产品中明确表示的、不超过20%的、可灵活投资的基金资产，往往会成为黑暗中的亮点。

　　指数型基金是具有被动型投资风格的基金。鉴于上述沪深两地股票市场行情的走势反差较大，一个跌幅很多，一个小幅度上涨，这就造成了相关指数型基金的净值表现也是有喜有苦。华夏中小板ETF的周净值增长率为1.24%，另两只跟踪深市100指数的基金――融通深证100、易方达深证100ETF，周净值增长率均为0.27%。而跟踪沪市相关指数的指数型基金，周净值表现是全部下跌，友邦华泰红利ETF的周净值损失幅度为5.3%，为上周全市场最高，易方达50、华夏50ETF的净值也都有较大幅度的下跌，前者为3.8%，后者为2.62%。不同的指数，相当于市场中不同的板块，在不同的时候会有不同的涨跌表现。尤其是在纯被动风格的交易型指数基金方面，华夏中小板ETF的净值涨幅大，并非基金管理人管理的好；友邦华泰红利ETF的净值跌幅大，并非基金管理人管理的不好。投资指数型基金，尤其是交易型指数基金，把握好指数之间的强弱轮动，就是把握好了这些板块的轮动机会，

　　(二)以债券市场为主要投资对象的各类基金

　　偏债型基金、债券型基金、保本基金、货币市场基金等以债券市场为主要投资对象的各类基金都属于风险偏低，或者风险很低的基金产品，由于前三类基金涉及到了一定比例的股票投资，绩效表现情况依然是风雨飘摇。

　　偏股型基金的周平均净值损失幅度是0.01%，具体基金之间的周绩效表现差距不大，海富通收益增长的周净值增长率领先，为0.43%，国联安德盛安心成长的周绩效表现断后，为亏损0.35%。债券型基金的周平均净值损失幅度略高，为0.07%，11只基金的净值微幅增长，7只基金的净值未变，37只基金的净值下跌。从类型特征上来看，债券型基金应该比偏债型基金平稳，但有的时候这些基金的市场情况并非如此，例如，上周，南方宝元的周净值损失幅度就达到了0.95%，该基金在近一年的投资运作过程中，风险暴露程度经常相对较大。

　　在低风险的基金产品中，还是货币市场基金最好。今年以来的熊市行情中没有让投资者遭受损失的基金类别之一还是货币市场基金。上周，货币市场基金中绩效领先的前3只基金是长信利息收益、中信现金优势、益民货币，七日年化收益率分别为6.85%、5.95%和4.1%。其中前两只基金今年以来的收益总计处于领先的状态。在当前这个股票市场行情风险较大的时候，货币市场基金以其良好的防守特性，应该成为值得大家认真考虑的投资对象。