中国公募基金市场一周评述

　　一、封闭式基金：虽有独立行情，但应谨慎对待

　　(一)市场综述

　　股票市场行情一有所谓见底的征兆，前期跌幅同样较大、且隐含收益率指标已经上升到年内新高度的封基乘机走出了快步上升的行情，在沪深两地股票市场涨跌不均，沪市周平均下跌幅度超过2%、深市周平均上涨幅度不足1%的情况下，沪深两地基金都有较好的上涨表现。具体来看，截至上周末，沪市基金收于3512.8点，全周上涨72.74个点，周涨幅为2.11%；深市基金收于3533.59点，全周上涨112.1个点，周涨幅为3.28%。价涨量增，沪市基金上周的总成交金额为18.29亿元，环比增加了5.43亿元，周增幅为42.22%；深市基金总计成交25.06亿元，较前周增加了3.57亿元，周增幅为16.61%。

　　就封基市场的整体情况来看，走势的确好于基础市场。但若细看两个市场，则可以发现，沪市基金价涨的少，量放的大；深市基金价涨的多，量放的小。这就是说两个市场之间的价量对比表现是完全背离的，更何况深市还有一个瑞福进取一直是市场中一条活跃的大鲶鱼。这是一种不正常的情况，值得相关投资者警惕。

　　从具体基金的周市场表现情况来看：(1)价格。全市场有28只基金上涨，5只基金下跌，沪市基金、大盘基金有着明显的强势表现，小盘基金、创新型封闭式基金全体落后。(2)周成交量变化。全市场24只基金环比增加，9只基金环比减少，沪市基金、大盘基金领先，小盘基金、创新型封基落后。(3)周换手率。瑞福进取继续领先，为31.21%；其它基金方面，市场特征继续与上述情况没有太多的区别，大盘基金占优，小盘基金的周换手率多数较低。

　　上周，封基的周净值表现情况是11涨、23跌，平均周净值损失幅度是0.33%，在具有主动型投资风格的、以股票市场为主要投资对象的各类基金里幅度最高。鸿阳、开元、丰和的周净值增长率分别为2.88%、1.81%和1.33%，是市场中仅有的三个亮点，其它基金的周绩效表现都难以让投资者满意。

　　价格快速上涨，净值跌多涨少，综合表现在隐含收益率指标方面，就是该项指标的大幅度下降。截止上周末，大、小盘基金的周平均隐含收益率指标分别为27.74%和9.69%，大盘基金下降了6.65个百分点，小盘基金上升了0.84个百分点。在大盘基金方面，市场上仅剩下5只基金的隐含收益率略高于40%，即普丰、景宏、汉兴、普惠、景福。

　　总之，上周的封基二级市场行情是比较让投资者兴奋的，归纳其上涨的原因，主要有以下几个方面：(1)股票市场行情出现见底反弹的短期走势；(2)封基自身的隐含收益率处于年内最高区域，大盘基金的安全边际较高；(3)传说中的一些超级大机构的资金有逐步建仓的行为；(4)QFII在买入，这是某些大宗交易报告中揭示出来的。

　　对于封基的后市行情，笔直认为关键还在于股票市场行情的发展趋势，而关键的关键还在于封基们后市的盈利状况。如果股票市场行情不好，封基的盈利情况不好，2008年度没有多少红利可供分配，再奢望封基市场有前两年那样的行情，不太现实，除非封基的基本面情况有利好出现。截止上周末，老封基中净值高于面值的基金尚有22只，除去3只即将于今年到期的基金，余下19只基金今年以来的平均净值损失幅度是33.04%。这就是大家必须正视的市场现实。

　　(二)国投瑞银瑞福优先：国投瑞银瑞福进取的“兄弟”

　　作为当前中国基金市场上风格独特的一只结构性基金产品，国投瑞银瑞福分级股票型基金的实际运作时间将满一年。根据该基金契约中的有关规定，到今年的7月16日，该基金中的一只分级基金――瑞福优先将开放一年一度的申购与赎回。这是一只集多个特点于一身的、值得广大投资者优先配置的低风险产品。

　　1、瑞福优先是一只典型的低风险产品

　　国投瑞银瑞福分级股票型基金通过自身收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两个级别，即优先级基金份额(基金份额简称“瑞福优先”)和普通级基金份额(基金份额简称“瑞福进取”)。瑞福优先和瑞福进取分别募集并按照《基金合同》约定的比例进行初始配比，所募集的两级基金的基金资产合并运作。国投瑞银瑞福分级股票型基金的收益分配优先满足瑞福优先的基准收益分配，超出瑞福优先基准收益分配的剩余部分(称为“本基金当期的超额收益”，简称“超额收益”)由瑞福优先和瑞福进取按照《基金合同》约定的比例共同参与分配。瑞福优先以较低比例的超额收益分配权换取优先获得基准收益部分的分配权，从而呈现出较低收益和较低风险的综合特征。

　　瑞福优先的基准收益率(按基金份额面值计算)每年设定一次，计算公式为：年基准收益率＝1年期银行定期存款利率＋3%。如果瑞福优先在T年的基准收益分配部分未达到其该年的基准收益，则瑞福优先当年的实际基准收益分配与其该年基准收益的差额(以下简称“基准收益差额”)可在基金剩余的存续期内进行优先弥补，《基金合同》期满后仍未得到完全补足的，则尚未弥补的基准收益差额部分不再进行弥补。

　　如果瑞福优先存在基准收益差额，则在基金满足收益分配的条件下，一旦基金的可供分配收益大于或等于以前各个会计年度内瑞福优先基准收益差额的最低值，则开始对瑞福优先单独进行收益分配，每份瑞福优先的分配金额不低于以前各个会计年度内瑞福优先基准收益差额的最低值。在《基金合同》存续期内，这种分配机制将持续至瑞福优先在以前各个会计年度内的基准收益差额全部得到弥补为止。

　　上述情况表明，根据这只基金的收益分配制度设计，这只基金的未来收益是较为有保证的。虽然目前的中国股票市场经历到了前所未有过的大调整，但中国股票市场的长远未来依然是值得看好的。那么，作为专业的投资理财产品，在未来的四年存续期内，国投瑞银瑞福分级股票型基金为投资者谋取到相应收益的可能性还是比较高的。

　　2、此次开放凸显出申购的价格优势

　　根据《国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金基金合同》第六部分“瑞福优先的申购与赎回”第九条第五款，“在瑞福优先的开放日，当基金份额净值大于或等于基金份额面值时，瑞福优先的申购与赎回价格等于瑞福优先的基金份额参考净值；当基金份额净值小于基金份额面值时，瑞福优先的申购与赎回价格都等于基金份额净值”的约定，开放日瑞福优先的基金份额参考净值并非其申购赎回价格，开放日瑞福优先的申购赎回价格与当日瑞福分级基金份额净值密切相关，

　　以国投瑞银瑞福分级股票型基金及瑞福优先份额在6月23日的净值和参考净值为例，这两只基金在该日的净值和参考净值分别为0.676元和0.901元，如果有投资者在6月23日申购或者赎回瑞福优先，都只会按照瑞福分级基金的净值0.676元来作为结算的价格。由此来看，申购瑞福优先有着一定的“价格优势”。因为投资者如果一直持有到期，就有可能充分享受到这只基金独有到各种保护和收益弥补机制。