华宝兴业多策略增长基金分析报告(2)

　　各板块适时增减，动态把握风格变动

　　华宝增长基金产品的一大特色就是根据不同时期的市场特征，适时调整大盘价值、大盘成长、中小盘价值和中小盘成长的配置比例。

　　我们从基金2006年以来各季度重仓股属性看，大盘股和成长股是基金重仓股的主力军，但并非保持一成不变。

　　2006年第四季度到2007年第二季度期间，基金对于大盘股的持有比重调整幅度较大。2006年第四季度，以银行股为首的大盘股引领了市场出现“二八现象”，华宝增长此时大盘股在重仓股中占比达到100%。随后的一个季度，市场风格发生逆转，小盘股出现“疯涨”，华宝增长基金此时将大盘股的持有比例减到60%。”5.30”印花税上调，使得大盘股重新得到市场认可，华宝增长基金大盘股的持有比例也增至90%。

　　对于成长价值股的持有比例，华宝增长基金在2006年持有比例变动较大。根据图表5国金成长价值指数走势图可以看出，2006年第一季度成长股超额收益明显低于价值股，这时基金成长股占比仅为30%。随后两个季度，成长股逐渐强势，表现好于价值股，基金成长股的持有比重也在逐季攀升，到2006年第三季度达到70%。第四季度成长股的超额收益逐渐下降，基金也调低了成长股的持有比重。

　　总的来说，从仓位到风格板块，华宝增长基金的历史表现向我们彰显了基金管理人动态把握市场的能力，这是动态配置基金取得优秀业绩的关键因素之一。

　　分散投资，积极操作，实际投资策略符合基金产品设计的特点

　　从图表7和图表8中我们可以看出，华宝增长基金的持股集中度自成立以来基本上都远远低于同业平均水平，说明基金采取分散投资的投资策略，这种投资策略在一定程度上保证了基金重仓股保持了良好的流动性，也因此使得基金最初设定的动态配置策略成为可能。与此同时，分散投资的投资策略也是华宝增长基金保持较低风险水平的原因之一。

　　动态配置基金需要基金管理人对市场保持高度关注，顺势而为，积极投资。华宝增长基金最近三年的股票投资周转率均高于市场平均水平，说明基金管理人的投资态度是比较积极的。

　　图表7：华宝增长基金行业集中度在同业中的比较

　　图表8：华宝增长基金股票集中度在同业中的比较

　　来源：国金证券研究所

　　华宝兴业基金整体实力业内居前，旗下基金均表现较好，公司投研实力较强且人员相对稳定，这是我们推荐华宝增长基金的第三个原因。

　　华宝兴业基金管理公司成立于2003年2月，是国内获准成立的首批合资基金管理公司。截至2008年3月31日，公司共管理9只开放式基金，包括股票型、混合型、债券型、货币型和QDII基金，产品线较为完整，基金总规模为6758亿元，排在所有合资基金管理公司中第4位。

　　从图表10可以看出，华宝兴业旗下偏股型基金业绩表现都非常出色。出色的集体业绩来源于优秀而稳定的投资团队。我们统计了57家基金管理公司旗下偏股型基金基金经理平均在任时间，以此来衡量基金投研团队的稳定性，发现华宝兴业基金管理公司这一指标在所有基金公司中位居前30%，说明华宝兴业的投研团队的稳定性还是不错的。

　　来源：国金证券研究所

　　投资建议：华宝增长的产品设计特点主要是通过动态配置各风格板块，获取超额收益，符合当前热点频繁切换的市场背景。在实际运作中，基金的择时能力和对风格板块的把握能力较强，各期历史业绩均表现出低风险、高收益的特征。不仅如此，华宝兴业基金公司的实力在业内也居中上水平，投研团队稳定且优秀。鉴于此，我们对华宝增长基金的投资建议是“买入”。

　　注：“买入”仅代表分析师预期该产品未来一段时间(如不加特殊强调，为一个季度)收益表现好于同业，此期间后请关注分析师最新的观点判断。