华宝兴业多策略增长基金分析报告

　　来源：国金证券基金研究中心 焦媛媛 张剑辉

　　——动态把握市场节奏，策略配置股票资产

　　投资建议——买入

　　华宝增长的产品设计特点主要是通过动态配置各风格板块，获取超额收益，符合当前热点频繁切换的市场背景。在实际运作中，基金的择时能力和对风格板块的把握能力较强，各期历史业绩均表现出低风险、高收益的特征。不仅如此，华宝兴业基金公司的实力在业内也居中上水平，投研团队稳定且优秀。鉴于此，我们对华宝增长基金的投资建议是“买入”。

　　投资摘要

　　华宝兴业多策略增长基金长、中、短期均表现出了低风险、高收益的业绩特征，历史表现出色。

　　今年以来，股指震荡加剧，市场热点频繁切换，我们建议投资者选择一些动态把握市场，择时能力较强的基金，而华宝兴业多策略增长基金在产品设计上，大盘价值、大盘成长、中小盘价值和中小盘成长四板块动态配置的特点，恰恰符合我们对市场的预期。

　　在基金实际操作中，无论是基金管理人的能力还是基金的投资策略，都遵从了最初产品设计的特点。

　　华宝兴业多策略增长基金的仓位水平在不同时期波动较大，说明基金是根据当时的市场环境，动态调整资产配置比例的，通过我们的定量分析，发现基金的择时能力在同类基金中位于前1/3，基金的资产配置能力较强。

　　通过比较各历史时期各风格指数超额收益走势和华宝增长基金各期重仓股属性，我们发现基金管理人对于四大风格板块的把握能力还是比较强的。

　　华宝兴业多策略增长基金各期的行业集中度和股票集中度明显低于同期同类基金平均水平，各期基金的投资周转率也略高于同类基金平均水平，这种分散投资、积极操作的投资策略符合基金产品设计的特点。

　　华宝兴业基金管理公司资产管理规模居业内中上水平，旗下基金产品线完整，整体实力较强。公司旗下偏股型基金业绩均表现出色，且基金经理平均在任时间在所有基金公司中位居前30%，公司投研团队实力突出，投研人员相对稳定。

　　基金简介

　　来源：国金证券研究所

　　在保持低风险的同时，华宝增长的绝对收益仍能名列前茅，持续优秀的历史表现让我们看好基金的原因之一。

　　截至2008年6月4日，华宝增长自成立以来考虑分红再投资的净值增长率为322.4%，这一成绩仅次于排名第一的易方达策略成长，远高于同期股票型开放式基金(剔除指数型)的245.13%的平均净值增长率。

　　华宝增长基金无论是短期(过去半年)、中期(过去一年)、长期(过去两年)的绝对收益在同类基金(股票型开放式基金，剔除指数型，下同)同期表现中，都位于前列，业绩表现持续优秀。

　　在保持较好绝对收益的同时，华宝增长的净值波动却维持在较低水平，我们从图表2的数据中可以看出，华宝增长基金的中长期风险水平在同类基金中都处于较低的水平。

　　总体来说，华宝增长基金的历史业绩表现出低风险、高收益的特征。值得注意的是，基金的中短期表现明显好于长期表现，说明基金的业绩正在稳步提升中。

　　来源：国金证券研究所

　　市场热点频繁切换，华宝增长的动态把握市场能力较强，这是我们推荐它的第二大原因。

　　华宝增长基金产品设计符合当前市场特点

　　去年四季度以来，市场结束之前的普涨行情，取而代之的是震荡下跌，市场热点切换频繁，从年初的食品饮料、医药、农业，到前期的3G、创投、煤炭、新能源，这样的市场行情下，我们建议投资者不妨考虑那些把握市场较好，择时能力突出的基金。

　　华宝增长基金的产品设计主要特点就是将股票资产在各风格板块间进行动态配置，主要风格板块包括大盘成长、大盘价值、中小盘成长和中小盘价值。尽管基金阐述的主要动态配置的板块只包括上述四个，但我们认为，目前的市场特点不仅仅是风格板块、热点的轮换，股指的上下波动也日益加大，鉴于此，我们下面不仅仅考量了基金管理人对风格板块的把握能力，也评价了其动态配置资产的能力，即我们通常所说的择时能力。

　　仓位水平适时调整，动态资产配置能力出众

　　仓位能否顺势调整往往考验着一只基金的基金管理人的资产配置能力，也就是通常我们所说的择时能力。从图表3中我们可以看出，华宝多策略增长基金各期的仓位水平变动幅度还是比较大的。2006年第四季度和2007年第一季度是本轮牛市刚刚启动阶段，这段期间华宝增长的仓位达到了90%左右，而今年一季度市场出现大幅调整，华宝增长基金也顺势而为将仓位降到了62.57%。我们以华宝策略增长各期的仓位为样本数据，统计其总的择时能力发现，基金的择时能力在同类基金中位于前1/3，基金管理人动态资产配置能力可见一斑。

　　来源：国金证券研究所