图：景顺长城基金管理有限公司总经理梁华栋，来源：南方日报，摄影：吴伟洪
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　　大热天，股市却异常的寒冷。

　　从6000点之上跌到3000点以下，A股正在经历一场前所未有的危机，用“崩解”一词形容也不为过。对于大多数投资者来说，从去年10月到现在的经历或许都是噩梦一般的。上轮熊市中，从2001年6月的2245点到2005年6月的998点，投资者们熬过了漫漫4年，类似于“温水煮青蛙”。而现在的投资者却在短短8个月里，经历了从6124点到最低2729点这样刻骨铭心的历程。两者的跌幅虽然均为55%，但此轮下跌，更为惨烈，堪称剧变。6月19日，成品油价和电价上调，20日当天，沪市放量收复2800点。这究竟是反弹的开始，还仅是昙花一现？

　　这一切，究竟是什么原因造成的呢？为什么市场一路走来，走到现在那么心酸，其实有很多内在的问题，是出在我们自己，投资人的身上。6月21日，在南方日报举办的第13次“南方财富大讲堂”上，景顺长城基金管理有限公司总经理梁华栋先生分析了股市暴跌背后的真正原因，也让更多的投资者找到了新的思维和答案。

　　牛市基础依然存在

　　一场从波峰到谷底的大调整，让很多人都摸不着头脑。原本还所向披靡的股市，怎么突然就掉头向下了呢？梁华栋认为，当前的股市确实遭遇到了现实的困难，最主要的一点就是全球通胀所导致市场估值向下修正的影响。他表示，由于大宗商品的上涨趋势还将持续，因此导致了企业运营成本的增加，这是股市从6000点逐步往下调整的深层次原因。“大豆、玉米、小麦都还在涨，而且这样的上涨会变本加厉，”梁华栋说，“经济环境不如以前我们所估计的那么如意了，最近所有的大券商研究所纷纷把所有去年对今年上市公司的预估盈余，全面调整到20%以下，这些都是受到企业盈余下调与通货膨胀的影响。”

　　不过梁华栋表示，股市并不会就此一路跌下去，尽管目前市场氛围比较悲观，但是牛市的基础依然存在。

　　首先，宏观经济面依然看好。“从我们掌握的数据看，中国经济状况并没有严重到进入衰退萧条的地步，还是维持在9.5%或者以上。未来如果通胀加剧，可能会往下调，但是长期的趋势来看，只要经济成长不低于7.5%，根本就不要担心宏观经济会对资本市场有冲击。”梁华栋说。

　　其次，货币供给量依然充足，流动性资金依然过剩。梁华栋介绍，5月份我国对外汇存款突然增大(连外贸顺差共达700多亿美元)，其中有很多“莫名其妙的流入”，有关方面认定就是热钱。如此大的热钱流入，引起金融监管机构的高度重视。。

　　到目前为止，流动性资金过剩的基础并没有改变。梁华栋介绍，现在我国的国民储蓄率接近50%，外汇储备高达1.7万亿美元，这在世界上是少有的，这个基础到现在都没有动摇，广义货币供给量(M2)增长率达到了18%。另外即便我国今年的经济遇到了雪灾、地震，加上物价膨胀因素，到目前为止，中国的经济增长率也还是达到了9.5%，这在世界上还是最高的。

　　“总体来看，虽然有物价上涨，也有很多不确定的因素困扰，但是对整个最后的GDP，实际上并没有太大影响。”梁华栋说，原先市场所说的“牛市基础”，其实根本没有改变。而且从6000点跌到3000点以下，很多可能的泡沫与估值偏高的压力都已经适度释放了。“没有理由再悲观了，这个市场已经超跌了。”他说。

　　梁华栋还以台湾股市为例，当年的台湾股市从12000点跌到7800点，然后快速反弹到8200点，随后又一路回跌到原来的3500点。即便是如此大规模的起伏，只要选对了行业，选对了股票，投资回报率也高，像台积电、鸿海等电子企业在逆市中异军突起。“我们从6000点跌到现在，也不会摧毁目前的经济环境。”

　　信心丧失才是关键

　　为什么市场会兵败如山倒？梁华栋认为，投资者的信心丧失才是真正关键。

　　“做个现场的调查。有谁可以告诉我，你对市场的看法，现在认为行情看好的人请举手？”梁华栋问。

　　(只有寥寥几位)

　　“那对行情看法比较悲观的，认为会持续盘整往下走的，请举手。”

　　(明显增多)

　　“很简单的调研告诉我们，大家对行情的看法并不乐观。”梁华栋将这种现象称之为“幽灵塞车”——在高速公路突然塞车，身处其中的人根本不知是何原因，唯一的办法，就是看着周围的车子怎么移动，就跟着移动，根本跳不开那个环境的困局。

　　梁华栋表示，很多人将股市下跌的原因归咎于行政干预、宏观调控、资金紧缩、企业盈余下降、市场估值偏高、大小非震撼、物价上涨、上市公司融资等等。但他认为，这些都是市场中的“小涟漪”，并不是推倒市场的根本。

　　“股市生病”的根本在于，一是短线市场波动率太高，投机气氛太浓。二是物价上涨、企业盈余下降。三是投资人信心溃散，使大盘难以获得支撑。而其中的核心关键是第三点。“突然一下市场窒息了，现在大家都不购买股票了，谈股色变、谈基金色变，对未来不确定。”梁华栋说。

　　“我们遇到的困难不过是在经济循环的周期中遇到了一些障碍，而投资人的信心则是这一波行情持续下跌的原因。”梁华栋认为，目前市场流通市值，不过是8.5万亿，以现阶段基金行业的股票基金规模，及投资人开户和背后代表的资金，没有什么理由跌得如此之惨。“问题是很多人都在不断的卖出好股票、好基金。”

　　梁华栋认为，市场的观望情绪使得情况更为糟糕。“观望不代表可以把问题解决，而可能是一项绝对失误的策略。”他认为，现在的市场已经到了严重结构失衡的状态。当大家都退出市场观望，变成群体行为时，这个市场基本上没有人愿意带头进场，使得整个市场就窒息在了那个地方，则少数人便可左右市场动向。

　　为什么观望会导致严重后果呢？因为观望会使得市场更像一场“零和游戏”。“跟打麻将是一样的道理，除非把这样的行为模式变为长期投资模式，从四个人打麻将为例，打到最后只不过是玩个财富重分配的游戏。在这个所谓的赛局，不过是浪费时间和浪费精力，参与的人与筹码并未增加，只不过想把别人的荷包里的钱骗到自己的口袋里，整个财富并没有真正的增值。”

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