揭秘博时跌落：痛苦偿还07年疾速膨胀欠债(2)

　　分红扩募导

　　5000点上方被动建仓？

　　客观地讲，博时基金在3月份3500点至4000点区间大幅减仓并没有过多错，因为基金公司的本职工作是资产管理，在市场出现上升趋势时加仓，在市场面临较大不确定性时减仓，从而帮助持有人做到投资收益最大化，并无过错。

　　但博时被基金同行指为不妥的是，公司在去年下半年股市高位时通过持续营销等手段使得资产管理规模迅速扩张。而按照基金契约规定，基金必须在规定期限内建仓完毕。这就意味着博时在去年5000点上方被动追高买入股票。

　　到了股市露出转熊迹象的2007年年末，博时又先后开放申购4只新基金。

　　在整个2007年下半年泡沫定点，博时基金整体仓位却一直保持在了较高水平。

　　2008年市场遭遇调整，这部分资金迅速缩水，基金净值下降令去年下半年追高博时的基民损失惨重。而博时基金一季度也以465.41亿元的亏损额排在所有基金公司第一。

　　大比例分红，两个月扩张800亿

　　“博时去年扩张速度让我们其他基金公司的人也感到汗颜。”一家上海基金公司市场部总监颇带酸味地评价。

　　2007年是基金大跃进的一年，各家基金公司通过发售新基金及持续营销等手段，使得基金规模呈几何数级扩张。

　　据有关数据统计，2007年底规模最大的20家基金公司总共开展了70多次大比例分红、份额拆分或封转开等促销活动。其中次数最多的是博时基金，总共开展了8次分红销售，大成基金7次，嘉实、华安、融通各为6次。

　　虽然博时基金去年面临股权问题而未获证监会拆分资格，但8次大比例分红营销却异常成功，分别是：

　　博时价值增长：2007年3月6日每10份基金份额分配红利15.22元。

　　2007年8月21日每10份基金份额分配现金红利7.82元。

　　博时裕富：2007年5月11日，每10份基金份额分配红利14.80元。

　　博时精选股票：2007年1月29日，每10份基金份额分配红利13.30元。

　　博时平衡配置：2007年5月25日，每10份基金份额分配红利10.61元。

　　博时价值贰号：2007年1月15日，每10份基金份额分配红利4.2元。

　　2007年9月21日，每10份基金份额分配红利10.35元。

　　博时主题：2007年12月13日，每10份基金份额分配现金红利5.40元。

　　上述大比例分红的时点巧合，分红之前每只基金业绩走势都异常突出。除博时新兴成长及博时第三产业两只当年成立的新基金外，博时将旗下所有股票型基金都分了一遍红。

　　历史数据也显示，博时基金是最为“慷慨”的基金公司之一，截至2008年4月30日，博时已累计向持有人分红超过406亿元。

　　另外，两只由封转开而来的新基金：博时第三产业和博时新兴成长基金在去年市场癫狂的4月、7月发售，分别募集到98.83亿和150亿元，与今年博时特许价值基金4.77亿的首发规模相比，恍如隔世。

　　据Wind资讯统计，2007年前三季度，博时旗下股票型基金份额每季翻番，从2007年一季度的294亿份，跃升至2007年三季度的1351亿份，这一扩张速度足以载入中国基金营销史册。

　　份额的递增伴随着资产管理规模的暴增。去年6月初，博时资产管理规模才1200亿元，但一个月后，这个数字已达到1500亿元，并于8月连续突破1800亿元和2000亿元。

　　暴肥14倍，明星基金难做

　　以博时增长为例，该基金去年5.30行情中表现突出，博时基金乘热打铁于去年8月22日发布分红公告，每10份派发现金红利7.82元，通过大比例分红把基金净值降为1元，并以此渲染基金的高收益率，吸引投资者买进。通过此次大规模分红，博时价值增长基金的规模由28.82亿份暴增至409.93亿份，增长14倍。

　　“前后规模如此悬殊，基金经理直接倒下，因为他们根本无法像以前一样操作基金。”一位转战私募的明星基金经理向记者表示无论多么优秀的基金经理，在遭遇如此大规模的扩张后，结局只有一个：遭遇滑铁卢。

　　伴随业绩下滑的是基民的赎回情绪。从今年一季度数据统计来看，一季度股票型基金总申购与总赎回量分别达1812.05亿份与1823.02亿份，博时价值增长以减少36.62亿份成为缩水冠军，博时基金整体赎回115亿；而在58家基金公司中，博时基金亦以548.55亿元的缩水额度高居榜首。

　　后市影响：基金经理手握大量现金应对赎回潮

　　份额的急涨急跌使得博时基金经理们必须手握大量现金应对赎回风险。根据天相统计显示，一季度末，272只偏股型基金的银行存款及清算备付金共计3284.8亿元，占总值比例的14.26%。

　　持有现金最多的是博时基金，共拥有355.14亿元现金，占全部偏股型基金现金总额的一成多。

　　数据显示，拥有50亿以上资产的基金共有9只，而博时基金公司有4只。特别是博时新兴，拥有90.48亿元现金，在所有偏股型基金中最高，并且这一现金量占该基金总资产比例达37.23%。