2007至2008年私募运行报告(2)

　　私募股权(PE)投资日益繁荣

　　面对08年二级市场的不确定性和私募股权投资基金的日益繁荣，理性的投资者将投资的目光从A股市场转向私募股权投资基金。目前市场上私募股权投资基金比较多，各种类型的私募股权投资基金也比较多，面对这个市场广大投资者如何选择产品是当前首要需要解决的问题。展恒理财给投资者提供的选择思路是首先将产品按照一定的标准分类，其次根据每种类型的产品采取一定的分析方法。根据私募股权投资基金投资标的的性质，可以将私募股权投资基金分为股权质押类信托计划和投资未上市公司股权的信托计划。股权质押类投资基金是机构投资者运用手中持有的上市公司非流通股份向信托公司质押，由后者成立信托计划，并向投资者出售收益权，获得资金并支付给委托人。信托计划到期时向投资者支付本金和收益后解除这部分股票的质押并还给委托人。投资未上市公司股权是指买入未上市公司股权后通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

　　随着08年二级市场风险的加大，越来越多的PE进入了投资者的视野，PE时代悄然而至。据估计，在股权市场上，有97%以上的企业由于达不到企业上市的门槛而不能在股票交易所挂牌交易。因此，如果将股权市场比作金字塔，上市公司股权只能是塔顶，而数量庞大的私募股权才是厚重的塔基。随着我国主板和中小板市场交易的活跃，创业板市场、场外交易市场建设的加快，多层次资本市场的渐渐形成，股权投资逐渐拥有了更多的投资场所和市场退出渠道。在股权投资高额回报的吸引下，作为塔基的私募股权就必然吸引越来越多的资金涌入，从而带来PE行业的繁荣。

　　固定收益类产品收益增加

　　固定收益类信托产品的收益浮动发展根本原因依据来源于企业银行商业贷款利率的浮动。由于银行近年持续的加息，对企业的商业贷款年利率也持续增加直接影响了信贷类信托产品的预期收益，而信托产品的预期收益也从06年的4%-6%加至08年平均收益8%-10%的历史高位。

　　银行存贷款利率直线上调让企业特别是中小企业从银行那里取得信贷资金雪上加霜。这种经济形式恰恰给信托公司一个良好的发展机会，固定收益类信托产品以其风险低、收益相对稳定的特点重新受到市场的追捧。

　　信托投资因为借用了信托公司的专业理财能力，事前即确定了投资项目，并以签订贷款合同等形式基本确定了项目的投资回报，因而投资者的收益较高，其预期收益率一般高于银行同期存款利率与国债、企业债利率。尤其在08年市场平均预期收益到达8%-10%以上，基本可以满足低风险投资者的收益需求。

　　判断风险时，需要根据信托资金的投向，具体分析风险的大小，由委托人作出判断和选择，不能一概而论。如果投资于期货、股票，风险自然大，如果投资于一些交通基础设施、公用事业，则风险相对较小。

　　结构化产品快速发展

　　结构化信托产品利用信托收益权分割的特性，利用产品自身的权利和义务的重新分配，以满足不同风险和收益偏好的投资者。通过独特的优先与一般的信托结构安排，使不同风险偏好的投资人都能分享不同的风险收益。社会投资人将作为优先委托人参与结构化信托产品，不仅大大降低了其直接投资股票的风险、获得保障系数非常高的预期收益水平，也能让社会投资人部分分享金融市场投资股票的收益。由于独特的产品结构设计，结构化信托取得了不俗的业绩。自2005年首次现身市场以来，3年间结构化私募产品规模、数量日益壮大，其中，华宝信托的“点金”、“千足金”系列、上国投的“蓝宝石”系列、云国投的“金丝猴”系列逐渐成为结构化信托产品的主力军团。

　　当前市场上结构化产品种类繁多，根据其收益率是否固定，大致可以将结构化信托产品分为两类，一类是固定收益类产品，投资者一般可获得4%-7%的年投资收益率。另一类是固定收益加浮动收益类，投资者不仅可获得4%-7%的固定收益，还可以获得分享5%-8%不等的超额收益。

　　投资者在选择信托产品时有三个标准可以参照：

　　1.选择有信誉的信托公司；

　　2.信托计划的设计质量、信托财产的运用方向、管理方法和水平、信托的期限、流动性和收益率，以及信托财产的风险性与安全性；

　　3.投资者要选择与自己的经济能力、承受心理相适应的品种。

　　基金专户理财前景看好

　　基金专户理财，又称基金管理公司独立账户资产管理业务，指基金管理公司向特定客户募集资金或者接受特定客户财产委托担任资产管理人，由商业银行担任资产托管人，为资产委托人的利益，运用委托财产进行证券投资的一种活动。目前已经有23家基金公司获专户理财资格。

　　相对于传统的公募基金产品，基金专户理财在产品设计上要负责的多，种类也更为丰富。

　　其中，除了公募基金传统的做法比如在股票趋势投资、股债平衡投资、打新股、保本策略外，还有FOF(基金优选类)、增强型FOF(股基双选类)等等，据南方基金公司透露，以后会有更多的种类，比如衍生品。

　　基金专户理财业务刚刚展开，第一单安排入市的专户是易方达的，也不过是在4月11日，时间短，不足参考评比。而且，有的专户委托人不愿意透露其账户的损益，目前的相关法律法规也未对理财专户的损益信息披露做出明确要求，因此目前阶段，对各基金专户理财产品之间进行评比还不可行。

　　我国总储蓄率非常高，国民储蓄大概占GDP的40%，其中企业储蓄约占总储蓄的40%左右。这么多的储蓄，需要更有效的投资出路。参照海外成熟市场的发展情况，按国内基金业约3万亿元的资产规模推算，基金专户理财业务的开闸有望吸引2000亿元至3000亿元资金。据国泰基金的模型推算，2008年的专户理财业务市场潜在规模或可达1700亿元。