中欧基金刘杰文：通胀对股市冲击高峰或已过(2)

　　而对大小非的减持，刘杰文认为，大小非减持不会改变市场的长期趋势，“申万的最新研究表明，未来3年减持意愿强烈的资金只有1万亿，而且应对这种供应问题政策面上是有能力作出调整和安排的。”

　　“另外，关于上市公司的业绩，现在所有券商的一致预期是2008年沪深300的增速在26%，2009年也在20%以上，这样的经济增长速度在全球看还是相当高的增长；另一方面，前面的分析我们已经看到，即使中国经济适度下滑，经过了调整后，仍有望保持长期的发展，反而有利未来重新回到正常轨道。”刘杰文称。

　　因此，他认为，确实短期内中国的GDP遇到了一些小困扰，通货膨胀的压力、经济格局调整的压力都在，但目前的市场牛市还没有结束，人民币升值的趋势不会改变。国际经验证明，本币升值过程中，短期回调不会影响后期走势，当年日本和韩国在奥运后十年同样保持了经济快速增长的格局，并一度的辉煌，有理由相信，中国同样能做到，而且中国具有更大的优势；而政策上，监管层不断加强和完善技术和制度建设，发展资本市场，也将有利于促进股市长期健康稳定发展。 “A股调整超过50%以上，已经包括了对通货膨胀担忧的预期，市场再度下降的空间不大，”刘杰文称，“即使市场分歧很大，不少机构投资者依然相对谨慎，但我们的观点是，短期谨慎乐观，对于长期来讲，目前正是买入的好时机，下半年的投资机会会大于上半年，宏观经济、CPI的形势、外部环境，市场信心都会逐渐恢复。现在大家都在等一个契机或催化剂，有可能是CPI数据的变化。”

　　资产配置和投资策略

　　刘杰文掌舵的新基金最大的投资特点即：自下而上的精心选股和灵活、动态的资产配置。

　　该产品为中欧基金公司旗下第二只开放式基金产品，为混合型基金，股票投资比例为40%～80%，债券、货币市场工具等投资比例为20%～60%。

　　对于目前股市走势，刘杰文表示，尽管面临通胀压力以及企业盈利水平放缓的趋势，但从估值水平来看，目前A股市场静态估值低于去年同期，动态市盈率(08年和09年预测市盈率)也在连续快速降低，这样的估值是处于相对合理范围的，这就为A股市场的投资提供了较好的安全边际。

　　“在3000到3500点构成底部区域，虽然单边上涨的格局不会有，但是阶段性、结构性的机会依然较大。”刘杰文称。

　　对于行业，他表示目前没有特别的偏好，在未来中国长期的经济发展中，各行各业都会涌现出优秀的公司，但短期操作中会适当的把握行业轮动的机会，例如银行、煤炭、新能源信行、公用事业等行业中的个股，而通胀环境下消费板块的一些企业也值得关注。

　　刘杰文强调灵活、动态的资产配置，根据不同市场情况调整仓位，称“中欧新蓝筹本身是个混合型基金，做一定的资产配置有利于增强基金回报，当然选时有一定难度，对基金经理、对投研团队的要求也会较高，主要是在经验基础上结合定量和定性的分析。”

　　记分卡体系是中欧基金使用的一种资产配置工具。

　　记分卡体系是国际上比较通用的资产配置工具，可以用在很多方面，例如作国家配置或者行业配置都可以用，提供的是一种分析框架，中欧基金对其进行了一些改造使其适应A股市场，主要的考察4大方面的指标：宏观经济的趋势、上市公司的盈利状况、市场估值情况、市场情绪。每一方面还有一系列指标，根据经验分析来进行综合判断，给出得分，最后给出相应的资产配置的区间，也给基金经理留下了灵活操作的空间，即保证了分析框架的严密性和规范性也留出了灵活性。

　　刘杰文强调，关注成长性因此上述指标中最重要的是上市公司的基本面分析，除了历史数据的分析，重点考察短期业绩的增长性，业绩成长的可持续性，公司治理等，而业绩成长的可持续性是决定股价的最重要的一个方面，也是考察的核心。

　　最后，刘杰文引用了巴菲特的那句老话希望告诉投资者：“在恐惧的时候贪婪、贪婪的时候恐惧，往往在基金发行困难的时候赚钱的机会更大，希望投资者能够把握住市场给予的机会，在别人不看好的时候投资，长远看未来可能收获硕果。”

　　来源：经济观察报网