申万巴黎基金经理聊新基金建仓主线

    视频：申万巴黎基金经理聊新基金建仓主线

　　新浪财经讯 近期新基金纷纷发行入市，这些新基金对未来市场走势如何判断？如何选择建仓时机？建仓会瞄准哪些行业、捕捉哪些市场热点？6月6日上午10：30，申万巴黎竞争优势股票型基金经理李源海先生做客新浪直播间，与广大网友分享了对当前市场看法以及投资感悟，以下为聊天实录。

　　主持人权静：

　　各位亲爱的新浪网友大家好，欢迎您做客新浪财经会客厅，今天做客新浪财经会客厅是申万巴黎的一位基金经理，跟我们谈的也是新基金发行的路演。介绍一下我右手边这位就是申万巴黎竞争优势股票型基金基金经理李源海。

　　李源海：

　　各位网友上午好。

　　主持人权静：

　　这两天申万巴黎还有一只新的基金在发行，叫做申万巴黎竞争优势股票型基金，今天我们要跟大家谈的也是主要关于这只新基金发行的一些状况，但是首先我们还是先来回答一些大家都比较关注的问题。比如说现在国内还是CPI高企，您觉得CPI未来的走势是否会下降，对国内的投资环境是否会起到一定的影响？

　　李源海：

　　CPI我们认为短期可能会下来，因为中国从1978年以来，我们的物价指数一直保持一个稳定上升的态势，特别是去年物价指数超过了5%，外界影响CPI的因素还很多，包括油价我认为还很难下来，包括由于美国采用新的能源法，燃料乙醇，所以粮食价格很难下来。另外，国内投资这一块还是比较大，所以，物价指数在未来一段时间还是会保持比较高的位置，但是会保持逐渐慢慢稳定态势，不会像以前那么恶化，可能会逐渐慢慢回来的过程。

　　主持人权静：

　　4.8%的目标可以实现吗？

　　李源海：

　　我认为达不到。

　　主持人权静：

　　如果达不到会对资本市场产生什么影响？

　　李源海：

　　通货膨胀本身高低是无所谓的，我们专业投资者来看，通货膨胀是不会超过大家预期的，如果你在预期之内属于可控的，我们认为这基本上是一个好事情。很多人投资，以为CPI一定会下来，我个人认为不应该下来，中国现在应该承认一定的CPI，维持经济较高速的经济增长，CPI是我们控制不了，经济高速增长是我们能够政府考虑的问题。未来一段时间政府慢慢会逐步调高油价和定价，如果定价不合理，会使下游的能源过度消费。未来来看，中国政府调高电价、油价会是一个逐步的过程。这一块CPI就不可能下来。但是只要它是属于可控的范围，资本市场就会保持一个很好的预期。再一个，政府应该在通货膨胀和经济增长中间做一个平衡，今年下半年经济增长速度放缓的时候应该维持经济增长，而不是一味控制经济通货膨胀。资本市场不确定性就会消除，只要不确定性消除，资本市场就有机会。

　　主持人权静：

　　总的来说你还是一个比较乐观的态度？

　　李源海：

　　我个人认为在目前的位置上是有投资价值的，抛开其它因素不谈，只谈两点，一个是证券市场有没有投资价值。第二，资金的供应状况怎么样。目前盘来我们认为是有投资价值的，只不过资金供应还不确定，所以涨不上去。为什么说有投资价值？从美国这一百年的估值模型来看，只要经济增长在8%到13%，我们的市盈率就因此是15—20倍，昨天为止整个市场是19到18倍之间，已经进入投资价值区域。所以，从过去来看，我们市盈率增长一般是两倍、三倍于GDP增长，GDP只要未来十年保持7%，我们的市盈率12%就支撑。

　　主持人权静：

　　您怎么看待后续大盘的走势？比如下半年，现在刚好6月，下半年怎么走？

　　李源海：

　　现在是有投资价值，但是并不一定你买进来就一定会上涨，取决于几种因素。资金供应，资金供应现在取决于两个不确定，一个是政府看待通货膨胀还不确定。因为通货膨胀不确定，实际上证券市场盈利增长还不确定，这一块需要等待和逐步明朗的过程。所以，这个市场慢慢是一个增长的行情。但是可能会到四季度或者是到明年一季度最终都会明朗化，只要确定，资本市场资金就会有一个配置的方向，就会有领涨的板块。

　　主持人权静：

　　当前呢？你觉得当前是一个入场合适的时机吗？基金也在卖。

　　李源海：

　　这时一定要持有仓位，千万不要空仓，我们的投资方法是看整个市场估值大小的情况下面，再看资金供应状况。从目前来看是有投资价值的，一定要投资，但是不是满仓，因为不确定，不建议，但是这时一定要持有仓位，国外几个大师都很清楚，如果你认为市场下一步不会大跌，或者是小涨或小跌，一定要持有仓位，如果小跌，至少持有三分之一或者是一半的仓位。因为市场可能超出我们的预期表现得更好。所以，这时我们认为投资者应该入场。但是你说选择什么样的基金，建议投资者一定要选择基金经理或者是基金跨越了熊市和牛市周期，这样业绩会更稳健，经历这样的考验。再就是基金经理的理念、思路和基金是不是一致、温和。再一个，对基金的选择，我们在目前的振荡市场的情况下，选择新基金比老基金更好一点。

　　主持人权静：

　　为什么？

　　李源海：

　　因为新基金全部是现金，在市场振荡的时候可以比较从容地建仓。因为老基金，因为我自己是管基金，每个人都有这样一个习惯，对自己手中的股票都舍不得卖，都愿意拿着。

　　主持人权静：

　　基金经理也会舍不得卖。

　　李源海：

　　都是这样，因为只要是人，都会存在人的特点。所以，新基金就有一个新的思路，选择一些短期爆发力更强的板块，资金效率更高。另外，振荡市场如何使成本更低，可以回避不确定性。但是前提是一定要买，要持有一定的仓位。

　　另外，我个人还觉得，包括奥运会之后有没有行情，我个人认为奥运会以后，很多制度性安排，包括股指期货，包括创业板都会推出来。因为目前属于估值合理的时候，估值合理，股指期货推出来对市场绝对是好事情，因为看多的人会买指标股，看空的人也要买指标股，对蓝筹板块是一个很好的提升作用。所以，我们基金成立以后，可能要利用这个机会，去提高我们的基金净值的增长率。

　　主持人权静：

　　总的来说，您觉得下半年机会很多，现在也是入场的时机，所以现在买新基金就是一个绝佳的选择。

　　李源海：

　　我现在还不敢承认机会很多，但是最坏的时间已经过去了。从通货膨胀来看，过去一年油价从60美元到130多美元，最大的涨幅已经过了。未来的市场，哪怕涨到150美元、200美元，影响会小。只不过从数据来看，我们通货膨胀没有显示，因为我们政府压制着价格，如果不压制价格，通货膨胀可能15%。但是不管怎么样最坏的时期已经过去，未来的阶段只是把数字慢慢体现出来而已。如果政府慢慢提高油价，国内的下游需求降低，国外油价反过来会降低。所以，这一块是在消除。

　　从经济增长这一块，可能前一段时间因为通货膨胀不确定，企业还不好安排生产行为，但越往后面走，企业的利润，我认为因为中国市场足够大，另外我们政府有5.1亿的财政收入，政府有很强的手段刺激经济增长。再就是这次地震给我们的冲击也比较大，因为我们死了这么多人，政府对学校、医院建设也会国内国内需求。再就是对人们生命和健康的关注，关注民生问题，政府会越来越重视。只要你关注民生，提高消费，中国经济增长会更加稳定，为什么中国市场我一直说会大涨大跌？就是因为我们的投资对经济的拉动作用过于大，而消费比例在减少。美国为什么这样？美国消费55%，贡献了国民经济的增长。所以，中国如果这样的话，我们的国民收入更加稳定，资本市场就更有持续性。因为资本市场的游戏规则是只要你能够成长，能够确定持续地成长，资本市场就会发展。现在就是因为不确定，市场上不去。

　　主持人权静：

　　还有一个重要的因素就是大小非解禁，很多人认为这两年之内大小非解禁都是一个挡在上面的盖子突破不上去。

　　李源海：

　　对，所有人关注的问题，一个是大小非解禁，一个是通货膨胀，所有人都关心这个问题。我在这儿发表我自己的看法。

　　对于大小非解禁并不像很多人说的完全要避开的，大非这一块是国家股，它即使减持也是有序的，我们倒不担心。对于小非这一块，其实我们从国家公布大小非的减持规定以后，小非减持了不少，但尽管这样股票还没怎么跌。最根本我们作为投资者只看两点，一个是个股和整个市场有没有投资价值，它取决的原因就是上市公司的盈利增长是不是很确定。第二，资金供应情况怎么样。我们永远关注这两点，其它因素抛开不谈。小非的股票我们投资的时候有安全边际在里面，比如合理价位20块钱，目前只有15块钱，我就不能空仓在这里，跟我们的投资原则一直吻合，我们是从基本面出发的价值投资理念，我们的投资方法是按照整齐的投资大小，形成一个价格中枢形成我们的仓位，价格高估了完全卖出，对于好的公司便宜再买。我们并不是所有的公司都买，对于大小非这一块我们关注的不是一个很好的因素，只是说我们在选股的时候，能更便宜有一个好的机会。我们选股的方法是永远只选择好的公司，有持续性的优势公司，也就是竞争优势股票型基金的选股方法。

　　什么叫竞争优势？我们要选一些公司能够持续的，什么能够持续？我们把它概括为五大方面，你在资源占有、生产效率和市场品牌这一块，还有核心技术、公司管理，这一个和五个方面，是其它企业无法模仿和替代的优势，你才具有优势，只有具有优势，你取得利润才能比别人做得更长，才有更多的利润率，这样的企业才会给我们带来持续回报，这是我们的策略。

　　这五大优势我们做出来也是申万巴黎研究所的研究成果，也是我们实践的结果。我们从04年成立以来，我们公司按照这个思路选择股票，给我们带来的收益是最大的。因为投资一定要让你的业绩是持续稳定的回报，而不是在市场好的时候赚钱，市场部好的时候也亏损很多钱。我们选择在市场好的时候要超过指数，市场不好的时候要回避损失。所以我们的思路和选股方法一直是吻合。

　　主持人权静：

　　能不能大概举例说一下，满足这五大条件的公司之前选出来的都有哪些？

　　李源海：

　　我们今年投资主要是几大方面，一个是上游和下游，上游是资源占有，主要是煤炭比较多，包括金牛能源、西山煤电、国阳新能、盐湖钾肥。下游是跟消费相关的，食品、医药、零售，王府井、苏宁电器、泸州老窖这些公司。技术优势我们选择主要是天地科技和海业工程，因为他们在煤炭工业化和海上钻探有很好的优势，行业趋势好。

　　我们在选择了行业趋势之后还要看企业的基本面如何，企业的盈利模式是不是很好，行业趋势是不是很好，然后看它的估值有没有提升，看未来三年行业发展是不是稳定，公司管理是不是诚信，有没有战略眼光，这几个指标作为我们的选股标准。

　　主持人权静：

　　之前申万巴黎胜利强化配置混合型股票的选股也是按照你之前说的这几各方面选的吗？

　　李源海：

　　竞争优势是我以前参与的，我从2001年7月份做证券投资，到现在都没有亏钱。2004年我做基金经理，按照这个来选择优势股票作为我选股方法，我从2004年作为基金经理一直按照这个方法选择股票。到了申万巴黎之后，我们投研团队细分为这五大方面，更容易把握，因为以前没有一个基金把它细分得这么清楚，很难量化，我们从投资和实践上面量化成这五大方面，也是中国有优势的，比如市场优势、劳动力优势，中国缺资源、核心技术包括管理优势。所以，我们希望我们中国经济增长优势和不足的方面提升了以后，经济长，我们的基金通过投资这些板块获取收益。这样，我们的基金增长率才会更加持续，我们的国力才会更加强大。

　　主持人权静：

　　这五大优势能不能再给我们重复强调一下。

　　李源海：

　　比如第一个是资源占有，你这个企业有没有资源，有了资源以后，比如说做煤炭，煤矿是不是质量比人家好，开采成本是不是比人家低。第二，生产效率这一块，生产是不是比别人更快，劳动生产率更高，比如像万科，它作为房地产开发商，它的楼盘开盘速度是很快的，但目前比如说因为地震的原因，会不会政府不让它进入经济适用房领域，我们再看，但是不管怎么样，在地产开发商里它是有优势的，效率比别人高，无论开盘、销售都比别人快几步，这是生产优势。

　　作为产品这一块，你生产产品以后有没有品牌，能不能比别人卖更多的价格，在投资者的心目中有没有更高的地位，像泸州老窖。你有没有渠道，你的网络足够大，产品就销售得更快。