5月基金谨慎跑赢大盘

　　中国银河证券基金研究中心

　　5月市场回顾

　　五月份股票市场整理下挫。在印花税利好出台以后，市场短期经历了暴涨。五月的上半月在CPI数据高位运行、央行调高准备金率、汶川地震突发事件等一系列利空和政策面力保股市稳定两方面因素的影响下，维持强势整理的格局，蓝筹板块持续调整，热点板块不断轮换，下半月市场在缺乏进一步利好因素出现的背景下，在大盘方向选择尚不明朗之时，部分资金选择离场观望，场外资金依然非常谨慎，做多热情有限，市场大幅下挫。5月上证指数下跌7.03%，深圳成份指数下跌10.79%，沪深300指数下跌8.78%。

　　开放式基金

　　中国银河证券基金研究中心的数据统计显示：5月份股票—股票型基金净值增长率为-5.66%，混合—偏股型基金净值增长率为-5.17%，混合—平衡型基金净值增长率-4.63%。在我们统计的214只股票方向主动投资的开放式基金5月平均净值增长率为-5.41%，尽管本月股市大幅下挫，依然有两只基金逆市上涨，分别是巨田基础行业月上涨2.21%，金鹰中小盘上涨0.51%。

　　如果我们用基金净值平均增长率比上沪深300指数来近似测算基金股票仓位的话，这一比例为62%，虽然并不精确，也大致可以看出目前基金的整体股票仓位较低。尽管个别基金(如上述的巨田基础行业和金鹰中小盘)依靠行业配置和个股选择战胜了市场，但是绝大部分股票方向基金是通过降低股票仓位的方式，有效地跑赢了大盘。

　　总体上看，主动型基金5月份的行情中取得了优于市场的成绩。由于在此前大幅反弹的行情中基金并未进行大规模加仓，而后续行情所面临的基本面未有改观，因此基金对于后市谨慎的态度一直以来并未发生改变，因此其大幅加仓的行为并未出现。

　　各基金之间的对比分析看，5月份表现居前的品种更多的是在资产配置方面稳健均衡基金，像富兰克林国海弹性市值、华夏回报、交银施罗德稳健配置等均在大类资产和细分行业上长期保持均衡持有的特征。

　　图1。股票方向基金5月业绩表现分类汇总

　　数据来源：中国银河证券基金研究评价资讯系统

　　指数基金

　　5月指数型基金净值增长率为-7.99%，如果剔除掉华夏中小板ETF，剩余16只指数型基金平均净值增长率为-8.33%，与沪深300指数的下跌幅度基本一致。跟踪标的指数，股票仓位维持高位运行，使得指数基金在市场下挫行情中，跌幅最为惨重。

　　从国外的经验来看，主动投资的股票基金在长期很少能战胜被动投资的指数基金，指数基金是一种非常有效的投资方式，但是从我国的情况来看，这一特征并不明显，市场的波动非常大，投资者可以基于对市场大方向的判断，选择投资或撤离指数基金，在上涨阶段，指数基金受益明显，而在下跌阶段，受伤也最深。

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