5年获利2100亿 QFII基金经理行为模式调查(2)

　　QFII区域风格差异解密

　　《华夏时报》记者统计发现，54家QFII中，来自北美的超过10家，欧洲接近20家，日本5家，亚洲其他国家和地区(如新加坡、香港等)有十余家。由于QFII母公司所在区域和主要投资者来源地不同，因此，投资界简单地将QFII划分为日系、美系、欧系。

　　曾粤辉告诉记者，不同派系的QFII数量不一样，投资风格也有差别。

　　在他看来，虽然QFII投资团队多在香港，但来自母公司研究传统的影响会使得它们在风格上有差别。此外，由于QFII身后的投资者风格也存在区别，比如日系QFII身后的日本投资者、北美系的美国、加拿大投资者、欧系的欧洲大陆投资者，对中国市场的判断不同，会造成它们决定申购和赎回的时点不同，使得各系QFII持仓结构和时间不同。

　　“这些风格上的不同，使得QFII业绩表现也有区别。”

　　曾粤辉的统计显示，QFII在A股的投资收益2007年全年为123.54%，低于国内股票型基金137.66%的涨幅，从其最近两年的业绩表现看，基本与国内混合进取型基金接近，但低于国内股票型基金。

　　在曾粤辉的印象中，一般而言，QFII中的日系较为进取，换手率相对高，这让日系的业绩表现较为“乖张”，去年的大牛市中，有些月份日系QFII业绩非常惊人；北美系利用其超常的资产管理能力在中线业绩表现中较为抢眼，比如摩根士丹利2007年以增长174.38%的业绩在QFII中排名第一，但以3年的业绩看，欧系中瑞银是冠军。

　　不过，曾粤辉也强调，QFII之间业绩的不同其实很难明确用派系来划分，在欧系、美系、日系内部，差别也很大。

　　曾粤辉告诉记者，QFII的投资逻辑其实很简单。作为投资顾问，QFII的投资行为要遵照它的投资者意愿。

　　“QFII的欧美投资者一般在他认为低的位置就下指令给QFII买入，在高位就卖出，不会进行价格跟踪。QFII身后的直接投资者都比较简单，不像国内个人投资者那样个个像小基金的基金经理，对自己投资的股票、基金都可以说得头头是道，国外的投资者没有那么投入。”

　　他介绍说，QFII向国外投资者提供投资建议时，一般需要量化，比如画个图表什么的，要让投资者能看得懂。

　　“QFII进行投资建议时有两种风格，一个是依靠线性数据分析，跟踪统计，建立数学模型，然后严格按模型来操作；另一个是按基本面分析，比如价格、PE到了某一水平就买入或卖出。”

　　曾粤辉强调，QFII身后的投资者做投资决定常会受本土市场经济状况的影响，投资中国是他们投资多元化、在全球合理配置资产的需要。“国内投资者盯着QFII，甚至将其放大，完全没有必要。因为QFII不仅投资中国，还在亚太区以及全球寻求投资机会。”