5年获利2100亿 QFII基金经理行为模式调查

　　本报记者 付 刚 北京报道

　　5年获利约2100亿元。

　　一个有关QFII(合格的境外机构投资者)A股投资收益的非官方统计数据，近日让国内投资者再度震撼。

　　自2003年5月瑞银集团首家获批至2008年4月，已有54家海外投资机构获得QFII资格，49家获国家外汇管理局约100亿美元额度。5年来，由于QFII只向身后的境外投资者披露年报等财务报表，国内投资者通常只能在上市公司前十大股东名单中才能看到QFII身影，使得QFII的投资手法显得无比神秘，而屡屡“高位逃顶、低点抄底”更被誉为QFII信手拈来的神来之术。

　　《华夏时报》记者近日对一些熟悉QFII运作流程的香港投行人士采访时注意到，在他们眼中，QFII并没有那么神。经他们的逐层解剖，“高位逃顶、低点抄底”的神话不过是其长期坚持价值投资的表征体现，有意思的是，价值投资背后，竟然含有一些情非得已的成分和“择时不如撞时”的无奈。

　　“QFII没那么神！”

　　由建设银行独资、总部位于香港的投资银行——建银国际(控股)高端业务董事曾粤辉告诉《华夏时报》记者，经过5年的发展，目前QFII的投研部门多设址亚太，其中尤以香港居多。曾粤辉先后任职多家境内外著名金融机构，由于和很多QFII从业人员同在香港，他对QFII的具体情况十分了解。在他看来，QFII并不像国内投资者经常议论的“那么神、那么会抄底”。

　　据曾粤辉介绍，QFII基本都会聘请本土机构作为投资顾问，而在股票池的建立(如数据要求、模型设计等)以及投资决策过程方面，与本土投资机构类似。

　　他向记者透露，QFII客户构成中，早期以机构投资者居多，后随着新兴市场、中国概念等逐渐被认知和接受，个人投资者的比例近年来不断增加。

　　对于内地股票市场的投资者而言，QFII进入中国市场的5年，让他们印象最为深刻、也是媒体报道较多的QFII给中国带来的“价值投资”理念。但在一家QFII看来，“价值投资”或许是QFII情非得已的一项“苦衷”。

　　一位QFII在香港的基金经理告诉《华夏时报》记者，相比国内基金等机构投资者而言，QFII及它身后的投资者普遍对中国的国情、政策情况不是太了解，这也使得他们基本无法进行趋势投资，只能选择价值投资。

　　值得关注的是，QFII对“价值投资”的坚持使得客观上他们好像在“逃顶”和“抄底”，这也被国内很多投资者视为QFII的神来之笔。

　　“其实，对QFII而言，‘择时不如撞时’。因为往往在A股最低时，监管部门就会放开额度。所以，QFII本身并没那么神，对QFII的评价多是事后由媒体来发掘的，事实可能并非那么传神。比如，瑞银最初持有的上港集团多年来表现并不怎样。”曾粤辉向《华夏时报》记者强调，国内投资者应该客观对待QFII。

　　在他看来，目前QFII所持有的A股尚不到10%的市场份额，难以对市场走势带来“翻手为云、覆手为雨”的定价影响。而且，所谓“高位逃顶、低点抄底”只是其长期坚持价值投资的表征体现，因此，行情高涨时无须将QFII奉若神明、顶礼膜拜，市场低迷时也不应恨之入骨、视为罪魁祸首。