公募基金市场一周评述：基金绩效大面积亏损

　　中国银河证券研究所高级分析师 王群航

　　附图一：各类基金过去一周平均净值涨跌表现一览

　　数据区间：2008年5月19日――5月23日

　　附图二：大盘、小盘基金今年以来隐含收益率走势

　　数据区间：2008年1月1日――5月23日

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心

　　制图：王群航

　　一、封闭式基金：缺题材，走势弱，隐含收益率升高

　　由于基础市场行情走势尚不明朗，后市还将存在着较多的不确定性，在股票市场行情走软的同时，封基二级市场行情也走同步走软。上周末，沪市基金收于4320.14点，全周下跌281.28个点，周跌幅为6.11%；深市基金收于4265.36点，全周下跌305.86个点，周跌幅为6.69%。沪深两市基金呈现出联袂下跌的走势，如果考虑到封基自身的股票投资仓位因素，封基二级市场行情的实际下跌幅度要“高于”基础市场行情的平均下跌幅度。这就是说，封基二级市场行情上周下跌的幅度其实比较多，原因很简单：没有题材，没有领头的“个基”。

　　沪市基金上周的总成交金额为11.09亿元，环比减少了5.41亿元，周减幅为32.79%；深市基金总计成交22.87亿元，较前周减少了9.24亿元，周减幅为28.87%。沪深两市基金的周总成交金额环比减少了30%多，市场总体表现出价跌量减的局面。不过，这个价跌量减的市场情况并不一定值得乐观，因为相比以往平淡时期的封基二级市场交易情况来看，现在的这个成交规模还是比较大的。未来如果封基二级市场行情继续趋于平和，总交易量还有进一步缩减的可能。即使是市场的焦点品种国投瑞银瑞福进取，在基础市场行情不配合的情况下，也难以走出自己的独立行情，上周，该基金的周总成交量在深市基金市场的占比明显下降。

　　封基二级市场的周交易统计情况显示，第一、在周交易价格变动方面，两市33只基金全线下跌，无论老封基，还是创新型封基，跌幅均介于3%至10%之间，大盘基金领跌，多数小盘基金的周下跌幅度较少。具体来看，长盛、鹏华等公司旗下的大盘封基受到了较多打压，封基二级市场交易又开始逐渐呈现出以往的一些特点，上述基金公司的封基二级市场定价明显低于其他公司的许多基金，这其中的原因比较复杂，不过，这种情况在2008年的行情中是否依然合适，有待于后市行情的检验。

　　第二，在周成交情况方面，两市周成交量环比减少较多的基金里包含了所有的小盘基金，说明了即使是作为维持市场人气的投机对象，行情也难以一直持续。深市基金在当前的市场中占有较为明显的交易优势，前述的总成交金额已经说明了这个情况；另外，从周换手率指标来看，周换手率高于5%的6只基金全部属于深市，其中国投瑞银瑞福进取继续毫无疑问地领先，周成交情况即使有一定比例的减少，换手率仍然高达25.49%。总之，在封基市场方面，深市比沪市有较多的优势。

　　第三，参看附图二，截至上周末，封基的隐含收益率指标还在上升，大盘基金的隐含收益率上涨了3.02个百分点，平均隐含收益率指标为25.79%，升到了今年以来到次高位。小盘基金的隐含收益率由于已经处在了很高的位置，故上升的量较少，但仍然上升了0.35个百分点，平均隐含收益率指标为10.68%，为今年以来的最高。

　　具体来看，在大盘基金方面，隐含收益率高于30%的基金开始增多，达到了10只，其中景福、普丰、汉兴这3只基金都超过了35%，后市不排除有超40%的可能。在小盘基金里，科汇与科翔的隐含收益率出现了一定的差距，而且是反向的，因为无论是从短期的业绩来看，还是从长期的业绩来看，科翔均好于科汇，但科翔的隐含收益率却高于科汇，难道是因为科翔的二级市场交易价格比科汇高了30%多的缘故？

　　上述平均隐含收益率指标目前的高点，是相对于今年前四个多月的走势而言的，由于前期有过规模巨大的分红题材在主导封基二级市场行情，故目前的平均隐含收益率指标与前期缺乏一定的可比内涵，即目前两线均走在高位，并非一定就预示着后市有行情，关于投资封基的基本方法，由折价率换算而来的、更加清晰的隐含收益率指标是一个重要的参考依据，但这并不等于是决定性的依据，如果仅仅以这个方面的各种相关指标作为买卖封基的依据，将会面对较多的市场风险。由于封基的交易价格由市场供求关系决定，并且对于股票市场行情的基本走势有很大的依赖性，故买卖封基的基本前期还是要对于股票市场行情的走势有一个明确的判断，在此基础上，再参考隐含收益率指标，选择合适的投资对象。

　　二、开放式基金：高风险产品收益随市动荡

　　(一)以股票市场为主要投资对象的基金

　　股票型、偏股型、平衡型、指数型基金都是开放式基金当中以股票市场为主要投资对象的基金。上周，这些基金的平均周净值增长率都为负值，其中前3类具有主动投资风格的基金，平均净值损失幅度都超过了4%，从产品归类定位来看，原本应该有相对较好规避市场风险能力的平衡型、偏债型基金，都没有在上周的投资运作过程中表现出较好的控制风险能力。