南方基金产品开发部鲁力博士演讲实录

　　2008年5月24日下午，由南方基金公司主办的“南方基金彩虹行动——2008年中国基金投资者服务巡讲活动”第三站在青岛音乐厅举行，新浪财经做图文直播，以下为南方基金产品开发部鲁力博士在青岛巡讲活动中演讲实录。

　　大家下午好！我是南方基金管理公司产品开发部的鲁力，我也是参与了我们南方优选价值基金的研究和设计过程，接下来的时间给大家介绍一下我对基金投资的看法，并且和大家交流一下我们新的基金产品。

　　我今天给大家讲的题目叫优选基金，稳见未来，为什么给大家讲这个优选价值基金，这也是我们最新发行的基金，是一个股票型的基金产品，大家也看到了目前的股票市场有基金公司在推一些债券型的产品，但是我们南方基金公司在目前的仍然对中国的证券市场非常有信心，所以我们目前推荐的仍然是股票型的基金产品，大家也都知道，我们证券市场从去年年底到现在经历了很大的调整的过程，几个比较大的主要的市场指数都经历了一个大的波动，大家可以看到像上证中指超过了30%，不管是在国内，还是在国际市场上调整的幅度都是相当的大，但是这个调整在历史上并不是没有的，我们的A股市场是比较典型的发展中的新兴市场，波动的幅度是大于成熟的这些国外的市场，我们也可以看得到，这次调整的根本原因是什么呢？首先是我们总结叫做内忧外患，这个内忧是因为在去年年底的时候，大家看到CPI指数是一路走高，带来了大家对宏观经济的一些担心，外患是由于美国的次贷危机结束以后，导致了美国信贷危机，银行被次贷危机刺激以后不敢把钱贷出来，美国人也没钱了，这样带来基金市场的冲击是非常大的，这是内部和外部的因素。

　　然后由于通货膨胀的居高不下，我们大家对企业的盈利也是产生了一些担心，像前些日子报出来4月份的CPI数字是8.4.8.5这样子，和一些机构的预测相比有点高，但是也有一些值得欣慰的地方，虽然它有8.4，8.5的通货膨胀，这是和去年比，但是和前些月比还是略有下降，整体形式应该不能说是很困难，但是肯定是大家分歧比较大。在A股的历史上也经历过比较大的调整，我们看到去年年底到现在，到3月份的调整幅度也是非常大的，有51.1%的调整幅度，大家可以看到他从1992年到2007、2008年的15年间经过大的调整有8次之多。从当前的宏观经济来看，最大的不确定性可能还是CPI的问题，我们温总理在全国人大的会议结束以后，对记者也讲了，可能2008年是中国经济最困难的一年，为什么呢？不是2008年经济形势有多么的大，而是2008年有许多的问题说不清楚，在前面一个片断大也看到了，我们今年经历了多少的事情，从2月份的天灾，到3月份西藏闹事情，到4月份安徽阜阳爆发了手足病的疫情，到5月份的大地震，每个月都经历了不确定的动荡，所以这个才是宏观政策最担心的事情，就是不确定的因素。虽然宏观经济有很大的不确定性，但是我们可以看得到，中央在宏观政策的选取上比较稳健，从宏观经济的调控上大家看周小川在调整货币政策的时候不敢动存款的利率，而是几次调整存款准备金的利率，可能比较重要的考虑是怕调整利率以后带来经济的减速速度太快了，对宏观经济的增长造成中长期的伤害，这是政府不太愿意看到的结果。

　　现在讲完了国内的宏观经济的大概的趋势，我们再看看海外的市场，海外的市场，很奇怪，我们在去年的9、10月份的时候，美国的次贷危机爆发出来以后，美国人最开始是股票市场下跌，到目前这一段时间我们看到美国市场反倒已经涨起来了，包括我们的证券市场，像韩国、香港，甚至有一些以资源为产业主导的一些新兴的市场，像巴西、俄罗斯，巴西的股票的指数已经创新高，还有澳大利亚，他们的最近的表现相当的强烈，也就是说虽然这个次贷危机影响很大，但是由于美国经济毕竟它是全世界最大的经济体，也是最有活力的经济体，抵御经济波动能力很强，所以从海外市场来看，他们的经济已经提前反应了他们的一些预期。国内对美国的经济缺口是占到我们国内经济GDP很大的一块，大家知道GDP的构成是几个大的方面，一个是投资，一个是消费，一个就是政府的支出，一个就是进出口，我们中国对美国的进出口占到19%，由于汇率的不断升值，对美国的增速放缓，但是仍然保持比较快的增长速度，同时国内的GDP投资这一块，固定资产投资的增速仍然是比较高的，虽然跟以前相比有一定的下降，但是仍然保持2位数的增长。宏观经济可以说是根本，决定了上市公司的盈利，从这个表上汇总一下，按照行业分类的各个上市公司2008年的预计盈利情况，大家看到左边，电力、石化的盈利是不太乐观，但是右边煤炭、石油天然气这些行业的盈利增长是比较强劲的，如果剔除掉，因为石化和电力这些行业有一些国家的价格管制，如果剔除掉这些行业的话，整体来讲，这个增幅能够达到20%左右。这个地方我们也汇总了，就是沪深300指数预计的盈利情况大家知道2008，2008年是上市公司盈利集中释放的一个时期，尤其是2008年经过了税制的改革以后，上市公司可能盈利被释放出来，到2009年仍然保持高增长但是增长的幅度没有07、08年这么多，我们估计仍然可以到20%以上，这个讲完了，市场，上市公司的基本面，大家最关心的可能就是一些其他的市场的因素，包括大小非的减持，包括短期的政策的影响，对于大小非的减持，可能一季度的时候大家非常担心，因为像3月份是减持高峰期，3月份、4月份，非常担心，但是实际的统计数据上看，大小非解禁和大小非减持这两个概念不能完全的划等号，很多的大小非背后的股东是国家，国资委，国家控股的国有股，在减持非常的谨慎，因为要考虑短期的股权市场盈利以外还有考虑国家的控制力。国家对国民经济的影响，所以要考虑这种因素，最后统计下来，实际减持的量占有可流通量的10%左右，但是大小非解禁这个因素在2008-2010年都会成为非常重要的影响因素，对我们基金来讲也会调整我们投资的思路，然后试图从大小非股东的思维角度去看，有没有投资的机会。

　　再从政策面讲的话，在奥运会之前，大家也都非常的熟悉我们国内的做法，肯定会是要求有一个相对来讲比较平稳的一个时期，再加上今年确确实实出了很多大大小小的一些事情，客观上大家需要比较平稳的一个证券市场，所以从证券上讲，肯定是在短期内比较明朗的，不说晴空万里，至少是比较清晰的。所以我们现在感觉在短期内来看这个指数出现大的这种突破，可能难度有一点大，因为所有的价值投资都要归根结底到基金的，到企业的上市公司的盈利上去，但是从政策面上，短期的因素上说的话我们觉得最近一段时间市场维持一个比较乐观的态势。

　　从长期来看的话，中国股票为什么上涨，以前在去年的时候，看到一个国外的研究报告，当时提了一个观点，叫什么呢？叫做购买中国需要购买的东西，这个什么意思呢？以前大家讲是欧美两极是全世界的经济发动机，包括日本，现在中国、印度这些发展中国家起来以后对世界经济的冲击不是短暂的而是永恒的，最大的关键在于提供了数十亿人的劳动力市场和消费市场，我们中国开始买车了，都是小排量的车，但是你想我们身边如果能够开上车，跟发达国家相比仍然是少数，中国的石油消费占全世界的比例是9%左右，美国呢？美国的人口只有中国的1/3，但是美国对石油消费高达7%，也就是说中国的老百姓富裕起来以后，自然而然有高层次的需求，比如汽车、高档的住房、其他的奢侈品、以前我们农业的时候吃饱饭就可以了，现在讲生活更加精致，以前买牛奶是早餐奶，现在可能要买中高档的果味的或者其他果味的牛奶。这跟中国的结构是密切相关的，所以我们觉得从长远来看的话，中国经济内生的动力是存在的。

　　下一个阶段股票投资上，刚才我讲了，还是比较乐观，然后我这边主要还是想给大家讲一讲，从我们终端投资者角度来讲，怎么样来理财，怎么样买基金。基本上所有的机构给大家做理财的介绍的时候，都会说组合投资，长期投资，分散风险，但是我个人一直有一个想法，我觉得这个说的是对的，但是理解上大家可能要稍微注意一点，就是长期投资这个概念并不等于说无限期的投资，长期投资什么意思呢？是根据你自己的风险承受能力，根据你自己的年龄结构，根据你今后需要花钱的预期，然后你来去合理的规划你的投资的时间长短，并不是说我这一辈子我就一定要去买到一个基金不动它，这个我觉得也不是一个特别理性和合理的，我打一个比方，在座有年轻人，二十多岁，三十岁的，你的投资期限有30年，这个时候的话，你去买高风险的产品，买纯股票型的产品，哪怕是在市场波动很大的情况下，你可能短期会亏钱，但是你预期的时间很长，所以你有足够的时间翻本，如果在座，我看到有很多的老年人，大叔大妈还有爷爷奶奶，有白发苍苍的老者，这些老人的话，可能你的投资期限没有这么长，这个时候你必须要做一个资产的配置，做一个分散的风险，这个才是为什么一直要强调分散风险，根本的目的还是要跟投资的期限挂钩。