国金证券：华夏红利混合型基金分析报告(2)

　　投资风格比较灵活，主要投资中盘价值型

　　通过基金年报和半年报披露的持股明细对华夏红利的持股特征进行分析可以看到价值型股票占各期平均股票投资比例最高。尽管2006年年中，投资于价值型股票略低于成长型股票，但是从2006年年底起，华夏红利一直较高比例投资于价值型股票。2007年年底，投资于价值型股票占全部股票投资比例已经达到42.74%。

　　华夏红利持股的流通盘特征显示，主要投资于中小盘股。2006年年底，投资于小盘股比例首次高于中盘股。在2007年年底，投资于中小盘股比例已经达到85.47%。

　　从2005年到2007年，中小盘股的平均增长率最高。比如在2005年年底，主要投资中盘股，而国金中盘股指数在2006年年中的增长率为67.45%高于同期国金大盘股指数和国金沪深A股流通指数。在2006年年底，主要投资于中小盘股。2007年年中，国金中小盘股指数增长率远高于同期的国金大盘股。华夏红利根据对市场环境的预期，在投资风格上作出相应调整。综合来看，华夏红利主要投资中盘价值型股票，并且在投资风格上适度灵活。

　　来源：国金证券研究所

　　来源：国金证券研究所

　　来源：国金证券研究所

　　操作策略为分散投资

　　由于华夏红利于2005年6月30设立，排除2005年三季度可能存在的建仓期影响，所以从2005年四季度开始分析该基金的持股集中度(十大重仓股占股票投资比例)和行业投资集中度(重仓前三大行业占股票投资的比例)。

　　华夏红利的平均持股集中度为40%远低于同业基金平均的50.71%。除2007年第四季度外，华夏红利持股集中度一直低于同业基金平均。

　　除2007年第四季度外，从2005年年底一直到2008年第一季度，华夏红利的行业集中度低于行业平均。华夏红利通过分散投资来规避非系统性风险。

　　图表8：华夏红利持股集中度与同业比较

　　图表9：华夏红利行业集中度与同业比较

　　选股和配置能力突出，获得超额收益

　　利用投资组合信息对基金收益进行分解【基准选取70%天相红利指数(华夏红利基金股票仓位配置中值)＋30%国债市场】显示，华夏红利基金在配置和个股选择上均取得一定成效，其总体收益的62.43%来自于选股，另外的37.57%则来自配置。配置和个股选择占超额收益比例约为1：2。华夏红利选股能力和配置能力都非常突出。

　　来源：国金证券研究所

　　华夏基金管理公司实力雄厚，旗下多只基金业绩表现突出

　　华夏基金管理公司成立10年，管理规模从1998年年底的21.9亿元到2007年年底高于2368亿元，位居行业之首。华夏基金公司在国金上一期报告中获得五星基金公司的评级。华夏基金公司已经初步形成比较完善的产品线，截止至2007年年底为止该公司管理着15只开放式基金，2只封闭式基金，1只亚洲债券基金，给投资者提供了更广泛的选择。

　　在基金管理资产规模的快速扩张的今天，已经不仅仅是简单的基金经理之间的竞争，而是逐渐成长为基金公司之间的投资研究团队的综合竞争。华夏基金公司旗下多只基金业绩和多名基金经理表现出色:六只基金产品获得国金四星级及以上的评级和六名基金经理获得国金五星级评级。这证明该公司拥有优秀的投资研究团队。强大的公司实力为华夏红利的长期稳定运作，领先同业基金奠定了良好的基础。

　　来源：国金证券研究所

　　投资建议―――中长期持有

　　综合上述分析，对华夏红利基金评价如下：

　　风险收益特征：高收益、中低风险。

　　产品设计特点：重点投资红利股。

　　基金选股思路：价值投资为主，灵活配置操作。

　　基金投资类型：偏重中盘价值型。

　　投资管理能力：选股和配置能力突出。

　　基金管理公司：公司实力雄厚，旗下多只基金业绩和多名基金经理表现出色。

　　投资建议：华夏红利为中低风险、高收益的混合型基金，产品定位、管理力投资管理能力均突出，建议中长期持有。