国金证券：华夏红利混合型基金分析报告

　　来源：国金证券基金研究中心 刘舒宇 张剑辉

　　基本结论

　　华夏红利基金业绩持续优秀，各个阶段(长期，中期和短期)业绩均处于混合灵活型基金前列，表现出高收益中低风险的特征。华夏红利注重投资者回报，单位基金累计分红0.8330。

　　主要投资于红利股票。华夏红利基金主要投资于金融保险业、房地产业、批发零售业、采掘业、金属和非金属等行业并且主要配置于占红利指数比重较大的行业。从设立后到2008年4月31日止，天相红利指数上升了326.56%，而同期上证指数上升了241.66%，换言之，主要投资于红利股的产品设计为华夏红利带来了丰厚的超额收益。

　　股票选择坚持“价值投资为主，灵活配置操作”的选股思路，重点投资中盘价值股。

　　华夏红利在持股仓位、投资风格上等都根据对市场前景的判断进行灵活配置。其中，与其他灵活配置基金相比，华夏红利适当偏重股票投资，同时持股仓位根据对市场的判断作出灵活调整；主要投资于中盘价值型并且根据市场预期相对灵活配置于中小盘股；持股集中度和行业投资集中度低于同业基金，分散投资于不同行业。

　　作为国内历史最久基金公司之一，华夏基金管理公司实力雄厚，获得国金证券五星基金公司评级。旗下多只基金业绩和多名基金经理表现出色：六只基金产品获得国金四星级及以上的评级和六名基金经理获得国金五星级评级。该公司强大的研究实力和发展平台，为华夏红利的领先同业基金提供了重要基础。

　　综合上述分析，对华夏红利基金评价如下：

　　风险收益特征：高收益、中等风险。

　　产品设计特点：重点投资红利概念股票。

　　基金选股思路：价值投资为主，灵活配置操作。

　　基金投资类型：偏重中盘价值型。

　　投资管理能力：选股和配置能力突出。

　　基金管理公司：公司实力雄厚，旗下多只基金业绩和多名基金经理表现出色。

　　投资建议：华夏红利为中低风险、高收益的混合型基金，产品定位、管理力投资管理能力均突出，建议中长期持有。

　　华夏红利基金简介

　　华夏红利基金设立于2005年6月30日，一直由孙建冬担任基金经理，2008年第一季度的规模为111.428亿份。

　　华夏红利为混合-灵活型基金，股票投资比例范围为20%～95%，债券投资比例范围为0～80%，主要投资于红利股。

　　下面，我们就华夏红利的风险收益特征、产品特点、投资组合、操作风格等方面深入剖析其特点，以了解其投资价值所在及适合的投资者类型。

　　业绩持续优秀，表现出高收益中风险的特征

　　截止至2008年4月31日，华夏红利基金设立以来净值增长率为407.61%，高于同期的上证指数和天相红利指数 。而且，华夏红利基金在各阶段(长期-过去两年、中期-过去一年、短期-过去半年，下同)绝对收益皆处于同业基金 平均前列。

　　华夏红利注意资产组合的风险控制，其风险调整后收益率明显高于同业基金，尤其以中期比较优势更为明显。

　　保本能力是衡量基金资产抗跌程度的指标。华夏红利的持股比例虽然高于同业基金平均，但是其出色的风险控制能力使其保本能力位于同业前列。从图表2可以看出，2007年11月后，上证指数和天相红利指数开始调整时，华夏红利表现稳定，回调幅度明显低于大盘，再次证明该基金具有良好的保本能力。

　　从绝对收益、风险调整后收益和保本能力来看，华夏红利具备了高回报，中低风险的特点。

　　华夏红利注重投资者回报，从设立以来已经分红4次，单位基金累计分红0.8330。

　　来源：国金证券研究所

　　图表2：华夏红利与相关指数对比

　　来源：国金证券研究所

　　主要投资于红利股票，产品设计成功

　　华夏红利产品设计具有创新性，是市场上首只投资于红利股票概念的基金，主要投资于通过分红给投资者带来真正利益的公司。该基金认为上市公司持续分红的能力表明该公司已经有很好的盈利业绩，同时也证明该公司有很好的潜力为投资者带来更高收益。

　　在具体的股票选择上，华夏红利基金投资股票时必须满足下列一项或以上条件：

　　在过去3年进行过2次以上分红的个股；

　　预期将会推出较优厚红利分配方案的个股；

　　具有良好投资价值的新股。

　　从历史季度报告披露的投资组合可以看到，华夏红利基金主要投资于金融保险业、房地产业、批发零售业、采掘业、金属和非金属等行业并且主要配置于占红利指数比重较大的行业及股票。从设立后到2008年4月31日止，天相红利指数上升了326.56%，而同期上证指数上升了241.66%，主要投资于红利股的产品设计为华夏红利带来了丰厚的超额收益。

　　来源：国金证券研究所

　　坚持 “价值投资为主，灵活配置操作”的选股思路

　　华夏红利在持股仓位、投资风格上等都根据对市场前景的判断进行灵活配置。其中，与其他灵活配置基金相比，华夏红利适当偏重股票投资，同时持股仓位根据对市场的判断作出灵活调整；主要投资于中盘价值型并且根据市场预期相对灵活配置于中小盘股；持股集中度和行业投资集中度低于同业基金，分散投资于不同行业。

　　偏重股票投资，持股仓位灵活

　　华夏红利偏重股票投资，该基金从设立后平均持股仓位为72.54%，高于灵活配置基金平均的69.14%。2007年第三季度该基金已经开始适当调低仓位，但是2007年第三季度、第四季度持股仓位依然高于同业平均。在2008年第一季度，华夏红利持股仓位降低至低于行业平均。

　　虽然华夏红利持股仓位高于同业平均，但是根据市场环境的变化和对市场环境预期作适当调整。比如在2006年第三季度基于“市场将呈现阶段性震荡整理特征”的判断，华夏红利降低持股仓位至62.78%到低于同业平均的64.91%。而在2007年一季度因为对市场前景的看好,调高持股仓位至91.39%，远远高于同业平均。高仓位持股也是该基金在2007年强势市场环境中净值表现出色的原因之一。后面分析我们看到(图表10)，资产配置为华夏红利带来了37.57%的超额收益，其把握市场走势、灵活配置能力可见一斑。

　　图表4：华夏红利基金持股仓位和同业比较

　　来源：国金证券研究所