公募基金市场一周评述：市场在盘整 收益在分化

　　中国银河证券研究所高级分析师 王群航

　　附图：各类基金过去一周平均净值涨跌表现一览

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心

　　数据区间：2008年5月12日――5月16日

　　制图：王群航

　　一、封闭式基金

　　(一)缺题材，走势弱

　　封基市场历来就是一个交易题材的贫困区，尤其是在分红行情结束、国投瑞银瑞福进取被炒被提示风险之后，当基础市场行情陷入盘整的格局，不再为这个“衍生市场”提供业绩支持的时候，封基二级市场行情的发展趋势就再次暂时找不到方向了。在过去的一周里，这个市场的交易情况有如下特点。

　　第一、二级市场走势偏弱且分化。在股票市场平均上涨幅度超过1%的情况下，沪市封基上周末收于4601.42点，全周上涨12.84个点，涨幅微有0.28%。与此相反的是，深市基金上周末收于4571.22点，全周小跌39.86个点，跌幅微有0.86%。深市基金的走势较弱，首先与该市目前的主力品种国投瑞银瑞福进取的带头下跌有关；其次，截至前周末，一些隐含收益率指标过低的基金开始“价值回归”，也带弱了深市基金的整体走势，如久嘉、开元就是前周末隐含收益率指标最低的两只基金，上周的跌幅为老基金中的前两名。

　　第二，周总成交量锐减，且两市差距继续扩大。沪市基金上周总计成交16.5亿元，比前周减少15.01亿元，减幅为47.64%；深市基金上周总计成交32.11亿元，环比减少23.35亿元，减幅为42.01%。两市基金均为周成交总量减幅几乎过半的状态。前周，沪深两市基金的周总成交金额的差距虽大，但不足1倍，上周，深市基金的周成交金额几乎就要是沪市基金的一倍。促使深市基金放量的功臣是国投瑞银瑞福进取，该基金的周总成交金额为10.61亿元，几乎就是深市基金周成交总金额的三分之一，这只基金在深市成交情况的占比环比处于放大的状态。

　　在老基金里，部分小盘基金的周成交量环比有所放大，不过这是市场的正常现象，以往当封基二级市场行情总体低迷的时候，总是有一些小盘基金在维持市场的人气不致于黯然熄灭，上周活跃分子是裕泽和汉鼎。这些小基金的小行情不适合大资金参与。

　　第三，截止上周末，大、小盘基金的平均隐含收益率指标分别为22.77%和10.33%，分别较前周增加了2.52和1.84个百分点。这种情况表明，在分红行情终结之后，老封基的隐含收益率有回归以往的趋势。在小盘基金方面，有3只基金将在今年到期，它们的该项指标保持在10%以内是正常现象。在大盘基金方面，隐含收益率低于10%的基金已经消失，前周该项指标最低的两只封基二级市场价格走势最差，已经将那两只基金从隐含收益率指标排行榜的高处拉下；另外，隐含收益率高于30%的基金又开始出现，即景福和汉兴。今后的一段时间里，大盘基金的隐含收益率指标可能会有逐渐增大的趋势，并且相互之间将会有缩小差距之势。在此期间，市场上会有一些交易性机会值得关注。

　　二、开放式基金

　　(一)以股票市场为主要投资对象的基金

　　股票型、指数型、偏股型、平衡型基金都是开放式基金当中以股票市场为主要投资对象的基金。上周，这些基金的平均周净值增长率都为正值，都高出了1.2%，且幅度都较为有限。但是，这4类基金的具体绩效表现情况还是有着较多的差别。

　　股票型和偏股型基金都为主动型的、风格激进的基金类别，受多种因素的影响，一方面，极个别能够获取较高收益的基金就藏身于这两类基金当中；另一方面，有少量绩效表现不好、上周净值增长率为负值的基金也属于这两类基金。例如，上周有3只基金的周净值增长率高于3%，即股票型基金里的上投摩根中国优势、长城品牌优选，和偏股型基金里的大成精选增值，这就是这两类基金的魅力所在。从今年第一季度末期的信息披露情况来看，偏股型基金的平均股票投资仓位仅仅与股票型基金相差两个百分点。这种情况表明，偏股型基金比股票型基金更加激进一些。但是在具体收益方面，偏股型基金常常是在涨的时候比股票型基金少，跌的时候比股票型基金多。造成这种情况的原因既有历史方面的，也许基金公司方面的。不过，鉴于今年以来市场发行情况的变化，尤其是偏股型基金发行情况的变化，上述较为不正常的基金大类绩效情况有望在今后的一段时间里逐渐转变。

　　指数型基金和平衡型基金上周的绩效表现有一个共同特点：旗下基金的周净值增长率全部为正值，且都没有周绩效表现特别突出的基金，即周净值增长率超过了3%的基金。指数型基金继续保持着它们整体大进大退的绩效特点，17只基金中有14只基金的周净值增长率介于1%至2%之间，周净值增长率高于2%的基金仅有有1只，周净值增长率低于1%的基金有2只，但都高于0.9%。因此说，投资指数型基金可以获得与市场平均收益水平相当的收益。与指数型基金的被动投资风格不同，平衡型基金是积极风格与中庸特性的复杂综合体，该类基金中上周有5只基金的周净值增长率高于2%，即建信优化配置、长城安心回报、广发聚富、广发稳健增长、中信经典配置。