华宝兴业副总监魏东：市场心态发生重要变化(2)

　　从行业地位、发展潜力看企业

　　不要夸大短期的负面因素

　　我们不能因噎废食，在静态的不利因素下过度悲观，而应从企业的竞争优势、行业地位、未来的成长空间来考虑企业的投资价值。

　　记者：企业的盈利状况是大家担心的另一个问题，从微观的角度来看，我们的企业还有没有投资价值呢？

　　魏东：从实际的数据来看，在原材料成本、劳动力成本大幅上升的情况下，很多企业毛利率受到挤压，使得企业经营压力增大，但一季度许多企业的增长还是超出了预期。从一季报来看，很多行业的上市公司增长仍然相当稳定，甚至在加速。比如很多工程机械企业，出口增速普遍大幅上升，这其实反应了中国在产业升级过程中的一个新趋势，我们从以前低附加值、来料加工阶段，进入到了自主知识产权、深加工的阶段。在工程机械外，还有很多同内需有关的行业也都表现出色。从微观的增长情况看，中国不少企业至少可以说在外围压力下是非常有韧性的。

　　另外，经过前期下跌后，很多企业都已进入价值区间。前期市场有一种倾向，就过分放大负面的静态因素，而较少考虑企业在产业中的地位。以中国船舶为例，它面临三方面负面因素影响：钢材成本上升、汇率上升、订单减少，但如果你从更长时期来看，我们不能忽视它在中国造船业的领导者地位，以及在国际竞争中的比较优势。而类似的企业还有很多，在发展中他们可能都会面临许多短期的不利因素，但不能因此否定其长期的增长潜力和巨大价值。

　　我们不能因噎废食，在静态的不利因素下过度悲观，而应从企业的竞争优势、行业地位、未来的成长空间来考虑企业的投资价值。就国际市场而言，卡特比勒最近刚刚公布年报，其业绩成长不到20%，PE水平15倍左右，股价接近历史高点。反观中国，相类似的机械企业普遍保持30%的成长速度甚至更高，而且未来发展空间非常大，PE水平也就在15到20倍之间。从盈利增长发展潜力与估值来看，有许多企业都已经具有较高的投资价值。

　　定价权是否被让渡

　　由于对大小非减持的恐惧，由于短期排名的压力，我们可能已经放弃了对它们的定价权。

　　记者：据报道，在最低点时QFII大量买入中国船舶，这说明了什么问题？

　　魏东：在这里，我们不得不提到国内证券市场定价权的问题。我相信，去年投资者在300元买入中国船舶时也不是没有考虑过其面临的负面因素，但大家还是买进了，而今年它的业绩至少在一季度并没有低于大家的预期，研究员对它全年业绩预测也仍然在高位，未来的资产注入也仍然可以期待，我们却在100元卖出。而相对其他全球主要造船企业，其估值水平已经不相上下，甚至更有成长优势，此时，海外的投资者悄然进场，股价止跌回稳。我们是不是已经把公司的定价权让渡给了海外投资者？类似的例子还有中国平安、交通银行，未来可能还有更多，由于对大小非减持的恐惧，由于短期排名的压力，我们可能已经放弃了对它们的定价权，比香港低总算是找到一些自我信心的补偿吧。这反应了我们市场的一个长期问题———就是大家更倾向于做趋势投资，缺乏一些心平气和的长线投资者，这种氛围下，定价权自然就旁落他人了。

　　3000-3500点

　　可能是战略性的底部区域

　　如果你对长期的中国经济发展有信心的话，目前的3000点到3500点区间可能就是战略性的底部区域。

　　记者：从研究机构对基金仓位的测算来看，目前基金仓位总体仍不高，不少股票型基金甚至在70%以下的仓位，这是不是说目前的市场机会不大呢？

　　魏东：我认为恰恰相反。从博弈的角度来看，基金手里的筹码已较有限，做空的动能也较有限，市场短期内下跌的空间已经不大了。

　　当然，我们更应该着眼于从长期来观察市场。从一个相对较长的时间段来看，我们认为上证指数在3000-3500点可能是一个战略性的底部区域。因为这可能牵涉到一个根本的问题，就是你还看不看好中国的制造业的优势？还看不看好中国庞大的、不断升级的消费市场？是不是中国已经持续数年的经济增长周期仍末结束？如果你对长期的中国经济发展有信心的话，目前的3000点到3500点区间可能就是战略性的底部区域。

　　当然，未来因为香港美国等外围市场的影响，中国宏观面上的不确定因素，市场还会有波动，但对主流的机构投资者来讲，更多地要考虑的是如何选择投资标的的问题。至少相对一季度，市场心态已发生重大变化，即使未来市场还会有波动，相信主流的机构投资者还是会以寻找机会的心态来应对。