许彤：市场处于超跌之后复苏回暖反弹阶段

　　新浪财经讯 汶川地震给全国人民带来巨大创伤的同时，也震动了资本市场，多家川渝地区的上市公司停牌。市场经过4月份的深幅调整刚开始有所回升，但最新公布的CPI数据、突入其来的地震灾害以及再次调高的存款准备金率，势必增大资本市场的不确定性。本期基金经理秀我们联系到了长盛基金公司基金同益的基金经理许彤先生，与大家共同探讨、交流关于大幅度波动中如何把握投资机会的话题。

　　汶川地震不但给当地人民造成了很大的灾难，也对当前的资本市场带来了一定的影响，导致数十家上市公司停牌。您认为这次地震对证券市场、对基金会造成什么影响？

　　许彤：地震对经济和整个证券市场确实造成了一定影响，增大了证券市场的不确定性，但从整个川渝地区上市公司报出的情况看，业绩、经济方面的影响并不是非常大，这几天证券市场的表现也很平稳，并没有出现当时雪灾那种大起大落的表现，也说明了投资者心态更加趋于成熟，市场更加理性。

　　另外，这几天医药、基建板块有一定幅度的上扬，同时，因地震原因而对业绩有影响的当地企业股票有所下跌，这是地震事件引起的正常反应。从整个证券市场来讲，一些数据也显示，川渝地区占整个经济的比重不是很大，对整个证券市场的影响也不是很大，但由于这次地震的波及面很广，对投资人的信心或者不确定因素增加还有待于事后的评估，像物价稳定，生产资料，人员安置，灾后重建等各个题材的影响，也还要在日后进行更具体的分析。目前整体来看，地震负面的影响还是比较小的

　　一、市场处于超跌之后复苏回暖反弹的阶段，没有必要过于悲观和谨慎。

　　在这次非常严峻考验之前，四月份的市场很多人用“极度恐慌”来形容，您对前一阵市场大幅下跌的根源是怎么看的？另外，目前许多机构对趋势分歧存在很大差异，您怎么看待这个问题？

　　许彤：今年市场的下跌可以说是几年一遇的一次比较大幅度的调整，绝对幅度从去年后半期算，有小50%的幅度，理由也相对比较充分。首先，国际环境下，次贷危机对美欧等发达国家、新兴市场的影响有明显的释放，证券市场出现大幅波动，我国融入世界大的经济循环和经济体系，投资者更加开阔，因此，这种情况下受到影响是必然的。其次，今年PPI、CPI数字比较高企，使大家对未来经济的增长，对行业业绩、企业业绩增长情况缺乏一些信心，认为增速会有所下降。再次，前期整个证券市场涨幅也比较大，两年都是100%以上的涨幅，拿到国际上来讲也是大幅牛市上扬之后市场本身存在估值偏高，有一定调整的要求，回吐盘也比较大。另外，有几个阶段性因素在这个时点有共振，如春节前中东部罕见的雪灾，大小非减持的高峰。几个事件在这个时点交集，市场出现了一定幅度的调整。

　　业内人士有不同的观点，不足为奇。市场下跌之后，恐慌心理还有阴影，影响着大家对市场的判断，总体来说，我认为市场处于超跌之后复苏回暖反弹的阶段。这个阶段，没有必要过于悲观和谨慎，看空的理由也不是很充分。第一，市场估值在大幅下跌之后，已经处在比较合理的区域，在中国股市历史上，也是估值偏低的区域；第二，政策面当中的支持和扶植也是显而易见的，对大家信心的提升近期也表现出来了；第三，市场上整体上市公司业绩的增长，相对前一两年有一定的放缓，从整个全球范围看，从中国股市历史上看，大家普遍的20%—30%的业绩增长预期还是比较可观的。现在是20多倍的估值水平，流动性过剩，投资渠道狭小问题在中国还都存在的，对整个市场的支持力还是蛮大的。我觉得在市场大幅调整之后，大家可以平静、理性地看待市场现阶段的整固和复苏行情。

　　国家统计局前几天公布了四月份消费者价格指数CPI同比增长8.5%，生产价格指数PPI同比增长了8.1%，增速创了三年的新高。近期，央行又上调了存款准备金率到16.5%，您怎么看待这对我们的影响呢？

　　许彤：作为投资人，关注CPI、PPI是日常必须要做的工作，我们对8.5%左右的CPI数据有充分的心理预期，它略比市场预期高一点。通货膨胀在国内甚至在全球范围内都是各级政府、央行所面临的严峻课题。CPI到PPI，或者有的时候是PPI到CPI的传导机制也很难为生产企业所阻断。目前中国通胀压力应该给予非常充分的关注和重视，从我国的经济结构来看，上游只有少数的煤炭、大宗商品、资源品有优势，多数像铁矿石、原油都需要进口，而我们承担了全球大量生产加工的职责。

　　在这种情况下，PPI的上扬、CPI的上涨，对中国中间加工业比较多的企业承受能力有很大的考验。能否把原材料的上扬转移出去，是决定企业业绩好坏很重要的关键点。在目前转型过程中，很多企业不得不被迫承担国际上输入型的，包括国内价格上涨所导致的利润收窄。

　　证券市场方面，CPI、PPI高企对证券市场而言不是很有利的因素，我们希望国家通过紧缩银根，人民币升值等相关连手段，能够比较快地降低CPI、PPI，使企业经营压力减少，只有企业的经营压力减少之后，证券市场才能迎来投资者更有信心的好时节。

　　从指标的趋势方面来讲，由于有翘尾等因素，大家对CPI的下行，包括PPI还是有一定乐观的预期，因为现在这个数字虽然创出几年的高点，根据多年经验来看，大家更关注变化的趋势，我们认为，PPI和CPI还是有走低的趋势。

　　存款准备金率提高涉及到货币从紧当中很重要的一个步骤。央行领导也一再表示要实行从紧的货币政策，以控制现在全球范围内，包括过于宽松的流动性。在这种大的背景下，存款准备金还是有一定上行的空间。我们对这个的看法，更多的认为这对保险、银行金融类负面影响偏大一些，现在全社会流动性还是比较宽松，所以我个人认为存款准备金率上扬对证券市场影响并不大。

　　二、长盛创新先锋：市场偏冷时发行的产品，运作业绩比较有优势

　　听说长盛基金正在推出一个新的基金产品长盛创新先锋灵活配置混合型基金，目前多家基金公司延长募集期，新产品的发行状况不是非常乐观，您怎么看这个问题？目前在发的新基金比较多，您能否谈一下这种市场环境下投资新老基金各有什么利弊？

　　许彤：这次下跌速度快、幅度大，让广大投资者在短期内受到了一定伤害，基金净值下跌幅度也较大。这种环境下，新基金的发行不可避免会受到一些影响。困难是有的，不旦只是我们。这其实也是长期困扰国内外基金行业的一个问题。

　　但是，事实也证明了市场偏冷时发行的产品，运作业绩通常比较良好。

　　市场很冷的时候，估值水分已经挤得比较充分了。此时作为基金经理，也较容易找一些优质的、长期的标的。这个问题始终难以克服，只能说随着时间的推移，广大基民、股民、投资界逐渐成熟之后，可以克服恐惧和贪婪相博弈的情况。

　　老基金相对新基金的优势在于，它有相当的仓位，一般会达到60%—80%的仓位，一旦市场上扬，它就会很快获得市场直接扬升的收益。

　　而新基金从募集资金到建仓都需要一个过程，短平快的市场上老基金会更好，如果市场有震荡或者稍微下行，新基金可能会好一些。现在的时点对新基金还是比较有利的，市场比较难以做到短期快速的拉升上扬，这个氛围还没有乐观到那种程度。现在在3600、3700点区间震荡，还是为新基金建仓提供了很好的条件。

　　尤其，近期市场热点切换得比较快，新基金可以作为相对超前的判断进行资金布局，而老基金可能已经完成了布局，对多数基金来说，板块不断切换过程是有难度的。新基金有这方面的优势，所以大家可以关注近期发行的新基金。

　　在众多新基金里，您认为长盛基金新发行的这只创新先锋最大的优势是什么？

　　许彤：长盛创新先锋的名字在一定程度上显示了它的特点，那就是强调创新。在我们公司原先的产品里也没有从这个角度，这个视角去强调的同类型选股的基金。长盛创新先锋基金采取自下而上和自上而下结合的选股方式，既有创新含量的行业，在相同行业当中寻找一些创新的企业。同时比较强调定量定性相结合，对创新的理解有定量定性的指标。

　　相对来讲，在突出自己创新特色的同时，还给了自己相对比较宽的灵活性。比方说对创新的概念，既包括技术、产品，也包括营销模式、管理模式，更具体的是研发费用占销售费用的比重，技术进步的贡献率，拥有的专利数，新产品的数量，我这样介绍，大家可以了解到，它还是有相当定量定性相结合的特色。当然，资产配置上，它强调灵活配置也是它的一个特点：股票类资产比例30%——80%；债券资产为15%——65%，应该说是具有进可攻，退可守的特质。

　　研究创造价值，创新中探寻投资机会。创新的内涵比较丰富，从产品到技术，到人员，到模式。我个人认为，目前在高通胀的背景下，国际商品高价格的背景下，党中央和各级管理层也都意识到，经营模式的转变，提高附加值，减少劳动密集型、环境不友好的产品很重要。创新很大程度上也符合这个大局方向，这个时点和方向还是我们原先粗放型的产业，完全劳动密集型的产业，下一阶段在全球的竞争力当中就会有大幅度下降。如果不很好完成这种转型，整个国家的前途都会相对暗淡一些。突出创新既有政府的引导，也有实业本身内在发展力量的驱动，从这个角度入手进行投资的话，我个人认为，还是非常符合未来大的发展趋势，我相信按照这个思路去做，也会取得比较好的效果。

　　从近期IPO的公司可以看到管理层是这么引导的。对于有新技术，新思维，新的营销模式，新兴产品群和服务模式的公司是给予了很大幅度支持的，我们现在上了很多IPO新公司，都是与以往模式是不相同的，管理层、国家在大力推动这类型企业的上市，也是丰富了他的选股范围。