友邦华泰盛世汪晖：市场正孕育投资良机(2)

　　价值公司减持意愿不强

　　记者：近期，证监会发布的限制大小非减持的政策，有观点认为，对市场信心起到了一定作用，但也有观点认为，有很多方法规避这个政策，比如说减持0.999%来规避1%的限制，或者是中间倒一次手。您怎么看这个问题？

　　汪晖：这个问题是客观存在的。这也是市场信心并没完全恢复的原因之一。

　　虽然证监会出台了一些限制措施，规范了大小非减持行为，但是不可能完全规避。因此从长期来看，并不是所有的股票都具有投资价值，而有些具有投资价值的公司，即使有大小非，他们自己也不愿意减持。因为减持后得来的资金也面临着投资去向的问题，如果持有这些公司股票长期会带来好回报，还有什么理由去减持资金挪作它用呢？从产业资本和金融资本博弈角度来看，部分行业和股票还是具有投资价值的。

　　记者：那么，对基金公司来讲，会不会从大宗交易市场去买这些解禁的限售股票？

　　汪晖：我认为，如果价格合适，会通过大宗交易市场购买股票。前提是该上市公司的情况良好以及估值水平合理，这两点是非常重要的。具体从公司的基本面以及企业的成长型、盈利能力、竞争优势、估值水平着眼，如果这些都符合我们的要求，那么从大宗交易系统来购买可以买的量很大，而且价格统一，交易成本很低，当然是可行的。

　　两角度选择个股

　　记者：友邦华泰价值增长基金在未来的市场上如何选股？

　　汪晖：该基金以个股精选为主要投资策略，投资股票有两个角度：

　　第一是从成长的角度去看。首先，寻找高成长性的公司，判断高成长性公司投资体系中既有财务的定量指标也有定性指标。所谓“定量”指标就是从季度性的财务报表看公司的成长能力，利用主营业务收入的增长，利润的增长和毛利率的变化，净产收益率的变化以及净利润的增长，通过这些定量指标进行系统性的筛选；所谓“定性”是看公司所处的商业模式是不是具有非常大的成长空间，公司的管理层是不是具有很好的管理能力、诚信度，以及行业所处的景气周期等，这样定性和定量的去寻找成长股。其次，还要看上市公司的估值是否合理，虽然有的上市公司属于高增长，但是价格已经完全反映出了它的增长，那就不是我们的投资标的。

　　第二，从选择价值股的角度来看。所谓“价值股”不是以单一的估值方法，不仅是看PE，还要看PB、PS等指标，特别是有些周期性变化的公司从价值的角度去看更能看到这些公司真实的价值，例如有的公司，虽然它处在行业景气周期的低点，那时候它的PE会很高，但是从PB的角度来看，该公司就具有投资价值。举例子来说，中国平安当时处在50多块钱的时候，我们看到它的PB大概在4.2-4.5倍，当时整个市场纷纷抛弃中国平安，但我们发现在这个PB范围内再增发1000亿，实际上就降到了2倍多的PB，对于中国平安来讲，拿这些钱重建一个中国平安是不可能的，这时候我们觉得非常有价值了。

　　再比如现在电力股许多人不看好，但有的电力股我们看到在它的PB跌到很低的情况下，虽然业绩还在下滑，但是属于政策性亏损，从质的角度看，有些公司就具有投资价值。这是从价值的角度去判断选股，而不是从业绩角度看。

　　在谈到目前新基金发行密集带来的挑战时，汪晖对记者说：“我们并不追求首发过程中有很大的规模，只是希望发行成立后把业绩做好，通过给投资者更多的回报在未来吸引更多的投资者来申购我们的基金。”