上投摩根：仓位80% 高于市场平均水平

　　——访上投摩根基金公司投资总监孙延群及其团队

　　1、基金一季报显示，上投摩根基金平均仓位为80%，高于市场平均水平，高仓位是否出于对后市的乐观？

　　对后市的看法：在市场经过巨幅的下跌后，很多优质股票对长期投资者来说已进入一个有价值的阶段。在中国经济增长仍然较快的背景下，我们会坚决持有一些基本面有把握的股票。

　　特别强调：组合稳定性其实更多的反映出团队对所做研究的信心。买入后则长期持有，较少考虑市场因素，也较少进行时机选择。

　　今年上半年之所以大跌，是因为去年很多人在买股票时并没有站在卖股票人的立场去考虑，并不清楚自己买的股票到底该值多少钱。我们认为真正重要的还是公司的经营状况，我们真正应该关注的是企业的价值，如何给予一个正确的定价。

　　2、上投摩根保持长期业绩领先的秘诀是什么？

　　上投摩根基金对业绩的要求是每年都跻身同类前1/3，这个要求看似不高，其实很难做到。举例来说，过去3年间每年度都位居前1/3的基金不到五只。

　　上投摩根基金更重视基金的长期收益，坦率的说，这点说起来比较容易，但真正做起来还是比较困难。因为毕竟现在市场变化快，市场短期诱惑非常多，基金经理的压力也大，因此市场上很多基金经理会看得比较短。相比之下，我们看得比较长，研究前瞻性在市场做得比较好。我们长期坚持投资理念，避免高换手率。其实如果我们仔细分析的话，能够从这些短期波动中长期持续的赚取超额收益的投资者是非常少的。真正给我们组合带来超额回报的上市公司往往是那些我们经过仔细研究并长期持有的投资品种。

　　3、上投摩根基金除了业绩排名出色以外，还有一个特点非常瞩目，即低换手率，如何看待这两者之间的关系？

　　我们不会刻意追求低换手率，而是尽量使决策准确，这就意味着我们在做每一个决策的时候都会非常谨慎，反复推敲。从以往的表现可以看出，上投摩根的总体换手率低于市场平均水平，我们还是比较关注企业的基本面，选股更多依赖于深入扎实的研究而不是波段操作，市场中很多股票确实是有价值的，这才是一个更长久业绩的支撑点。上投摩根基金过往的表现证明，这样的策略是有效的。

　　我们可以做一个换算：用基金的的回报率除以基金的换手率，其结果就是每次换手对投资组合的贡献。其实就是表明你的投资标的是不是看得准。你可能换了十遍也没赚多少钱，也许这中间还有些换手是亏钱的。但是，如果你换的效果好的话，可能每次都会对你的回报带来正贡献。换手多并不是好事，一是会有交易成本，二是会有风险。因为你买了大量的股票，但是你可能来不及去研究。