南方全球精选配置基金基金经理温亮演讲实录(2)

　　对于新兴市场王总也多多少少讲到了，讲到农产品、资源。我们很看好新兴市场，看看海外怎么样。农产品截至到4月11号，玉米、豆油、小麦涨幅都比较可观。下面一个国内还没开始谈论，但是海外已经开始广泛谈论了，就是缺水。昨天华尔街日报也在登，印度严重缺地下水，因为大家都在打井，意味着农产品是长期的牛市。同样的情况大家可以看到有色金属，刚才我也讲到了，原材料的行业ETF持续上扬。大家对黄金的投资也比较熟悉，我们在与外地投资者接触的过程中，很多人问我们对于黄金的看法。我在这里面要提醒各位投资者，黄金作为一个贵金属来说有很强的投资属性，黄金其实是在和美元争夺各国央行储备货币的地位。也就是说美国政府或者各国央行能否容忍美元的持续弱势，让黄金取代美元。美国肯定也是这样，如果大家不喜欢美元美国的增长情况也不会乐观。所以各位做黄金投资的时候要考虑这一点，它和其他农产品或金属的消费刚性有不太一样的地方。我们看一下罗杰斯的国际商品指数，虽然总是产生阶段性的低点，但低点是持续抬高的过程。

　　下面看看在短期里面市场会发生什么事情。美联储一季度大幅度减息，一次减了75个基点。美联储下面一定会认真调控通胀预期，因为通胀这个东西很复杂，但是绝大部分我们都是从人类本身固有的行为来分析，消费者的通胀预期这种心理一旦形成，暂时性的通胀也会变成持续性的通胀。这也是为什么我们国家统计局在今年说我们今年的通胀是控制在4.8%，大家也都知道这大概是不可能完成的任务了，但是那是调控民众预期的。这是市场通过利率期货和期权计算出来的可能性分布，白色代表今年3月24号，蓝色代表昨天，只减25个基点的概率是82%，不减息的可能性是18%。而一个月之前是恰恰相反的，大家认为减25个基点可能性72%，还有28%的可能性是减50个基点。红色这条线显示在4月30号减息25个基点以后未来半年都不会减息了，那说明美元要走强。市场刚性的存在意味着另一次发财的机会。今年以来表现好的新兴市场，香港国企，中欧、东欧等等也都表现得不错，是正数。QDII我们认为还是有比较多的优势，是我们对中资企业的信息、地缘以及可以利用的政策优势。作为一种买入海外中国上市企业也是一个比较好的突破口。

　　我简单给大家汇报一下香港股市的情况。香港市场和A股不太一样，没有众多的散户，以外资机构为主。对冲基金以杠杆多头为主，最近的策略都是130/30策略。我这里和王总有点不太相同，他是作为国内重要的机构投资人给大家的汇报，我是给大家汇报一下我们给海外投资者是怎么预期和反映中国A股的，希望给大家有点帮助。我们看一下国企。去年年底的时候国务院首次提出是双防，现在提出了三防，就是防止经济过热的同时防止经济下滑。海外投资者为什么看这些东西，我想在座的各位都听过说明又好又快、又快又好，是有差距的。我们和他们接触的过程中他们怎么听不明白显著的差异在哪，没有任何一种宏观调控的手段可以在防止经济过热的时候又防止经济下滑。经济同时存在上涨和下滑的过程中，那经济是比较好的情况。海外投资者会看出口，市场现在在预期中国下半年的出口将大幅度放缓，我们也看到，这几天在南方在广州，有我们国家最重要的广交会，广交会最权威的官方数据还没出来，但一期的已经出来了，下降30%，其中纺织品下降24%。所以市场总是提前反映出口量放缓，中国宏观经济要有一种预期了。同时我们看看人民币，大家都很关心，蓝色这条线是人民币的现汇价，你现在在银行拿着外币换人民币是蓝色的线，粉色和红色分别代表在海外交易两个月和十二个月的人民币远期。去年市场已经预期人民币升值会加快，但现在是现汇升值加快，但远期已经不涨了，甚至有点回落，这个数据是截止到4月11号，这两天远期在新加坡的交易价格大概是6.37左右，这个远期最低是到过6.23的。所以市场在告诉我们，人民币下半年的升值速度会放缓。国企指数作为新兴市场是有比较稳定的区间的，十年平均值12.8倍，五年平均值13倍，假如只有5%的盈利增长，指数的下限在一万两百点。假设未来两年增长25%，指数的上限在一万六千点。我们看看这个区间，我们认为它会在这个区间里面走，现在大概还有15%左右的上行空间。

　　最后讲一下投资者的行为，在香港对冲基金为了应付赎回和有波动没趋势的市场，他们把对冲基金维持在罕见的高度是40%。一个在香港做得非常好的对冲基金说，我的收益率是负6%，但是我已经做得非常好了。传统基金现在是什么情况，可能和A股有着相似的地方。我们在海外叫做痛苦性交易，既怕涨又怕跌，如果市场上涨我们面临着追涨，如果下跌现在加仓又被套牢了。和A股众多基金经理的思考是有相似的地方。第二点我们也可以看到，个人投资者都是特别容易在高位追涨，在反弹一开始的时候往往忍受不住过往套牢的压力，斩仓出居。如果反弹持续一周，大量的个人投资者在高位又进场了。比较好的策略我们认为是提前顾局和提前出居的考虑，就是说你如果认为短期里面市场起稳或是见底的时候，你就是很坚定地持有。在市场开始争论是不是转市的时候，在股价遇到大量投资者成本阻力位的时候，你要出局了。我们买入比较多的是拉美，巴西包括猪肉、牛肉、大豆都是最重要的南美出口国了。我们当时的判断是美国的跌幅小，因为美国大型的跨国公司海外收入和盈利仍然保持强劲增长，现在回头看大体也正确。香港中资股和A股有相关性的，但不排除在局部的时候会走出独立板块行情。主题投资热点把握上面我们相信也比一般人做得好。QDII这个基金还是起到了一个分享风险的作用，同时也给大家提供了接触各种板块、投资主题、国家等等增长机遇。你可以想象，像我们的家电企业一样，如果大家都是在国内做窝里斗的话，也不会看到他们今天有这样的全球竞争力，也像我们众多的走出海外的企业一样，如果总是在国内的红海竞争，没有迈出蓝海，我相信也看不到我们国家崛起的那一天。我是坚信海外投资是非常正确且必要的一步。

　　我也做了很多年A股投资，有一句古谚“反弹不是底，是底不反弹”。也借用狄更斯《双城记》当中的一句话，最好的时候就是最坏的时候，危险总是伴随着机遇，机遇会留给在座已经做好准备的各位。谢谢。