博时主题行业基金分析报告(2)

　　投资风格：价值投资，买入持有，近期重仓大盘股

　　基金股票投资周转率反映了基金期间股票交易的活跃程度，也反映了基金管理人的投资风格。我们通过图表7可以看出，2006年以来，博时主题的投资周转率明显低于同业基金的平均水平，2007年上半年该数值仅为同业平均的一半。另外，自2006年以来，除了2006年第四季度，博时主题基金重仓股调整频率也低于同业平均水平，2006年以来博时主题各季重仓股留存度为63%，比同业平均水平高12个百分点。上述数据显示了基金管理人更多地是采用“买入持有策略”，这和博时基金“做投资价值的发现者”的投资理念非常吻合，据统计，博时旗下基金股票投资周转率历年来都处于同行业较低水平。

　　分析博时主题重仓股的特征，我们也可以看出其价值投资的投资风格。2006年以来，价值股一直在其重仓股中占据较大的比重，八个季度价值股占比平均为36.25%，成长股仅为22.5%。

　　从基金重仓股特征的变化趋势看，从2007年第二季度开始，基金管理人基于对市场估值水平的担忧，采取了相对谨慎的投资策略，基金重仓股中大盘股占据了较大比重。根据我们之前的分析，从估值水平比较，以上证50指数为代表的大市值股票2008年、2009年动态市盈率仅为20.99倍和17.65倍，相对沪深300指数和全部A股均有比较优势。而且，从大小市值股超额收益长期运行变化规律上看，目前也处于风格转折的临界点。在这种背景下，我们认为未来市场风格投资将逐步发生转变，大盘股票的超额收益率会呈现缓慢上升趋势。这是我们推荐博时主题的第三大原因。

　　博时基金管理公司：业内排头兵

　　作为“老十家”基金公司，博时基金自成立之初就具有先天的优势。而其旗下基金出色的业绩，使得博时基金多年来仍保持着良好的发展势头，资产管理规模始终位于行业前列。截止2007年末，博时共管理基金14只，资产管理总规模为2216亿元，位于所有基金公司第二位。

　　博时基金的产品线的构建是比较完整的，从封闭式基金到开放式基金，从股票型基金到货币型基金，博时均有覆盖。

　　根据国金最新一期的基金公司评级结果显示，博时基金公司获得五星级。

　　为了顺应基金公司资产管理规模的扩张，2007年开始，博时开始对投研的模式进行转变，即将基金经理按照投资理念的不同分成价值、成长、混合、数量四个小组，这样，可以促使风格相近的投研人员能够更高效地沟通，同时也保证了人员的相对稳定。投研团队的稳定和高效，也使得博时基金整体业绩齐头并进(具体数据见图表11)。强大的公司实力、稳定高效的投研团队是我们推荐博时主题行业基金的第四大理由。

　　投资建议——风险承受能力中等及以上的投资者，中长期持有

　　综合上述分析，对博时主题基金综合评价如下：

　　风险收益特征：高收益、低风险。

　　基金产品定位：股票型基金。

　　投资管理能力：择时能力较强，超额收益业内居前。

　　投资操作风格：仓位调整灵活，策略应对市场变化；秉承价值投资理念，买入持有；近期操作防守为主。

　　投资建议：适合风险承受能力中等及以上的投资者，中长期持有。