专题对话：激辩A股底部(2)

　　(卫)主持人：你假设没有任何新股上市，你们认为估值应该上升到什么程度是反弹比较安全的位置？或者是点位也行。

　　李雪峰：根据现在估值水平测算，2008年动态市盈率已经降到17.2倍，2009年更低了，大约14.8倍，如果认为中国标杆是20倍以上，最起码现在是安全边际，特别到2008年下半年，所以二季度应该是估值的拐点，估值标准和。。

　　(卫)主持人：最近反弹是从基本面做反弹还是超跌做波动的反弹。

　　李雪峰：如果让我选择我会选择更加确定的，消费类的或剧烈增长的，我看重大的民生主题。

　　(卫)主持人：这里面有百货，有食品饮料等等。

　　李雪峰：食品饮料，白酒，看好医药、农业、文化包括节能减排。

　　(卫)主持人：雪峰从2004年就开始喝酒，到现在酒劲还没过去。同样的问题问给嘉实的。

　　刘总：我个人认为指数的空间不大，如果非要指数回到什么位置，不是特别现实，我们看到很多权重股票有很多估值的压力，在我选择来看，我觉得看多还是结构性看多，现在宏观环境下，很多企业在做出明智的选择，很多做出错误的选择，有的投资者非常理性，有的投资者非常保守，我们都会考察具体的案例和层面。我们确实看到有一些权重比较大的公司，因为各种原因受制于体制还是国家控制也好，很难有比较好的发展，即便宏观经济不错，经营业绩也会使大家失望的，这种公司表现很难有好的预期，对指数压力是存在的，有些公司很识时务，遵守原则的公司，这种公司值得投资者尊敬的公司，他们本身意识到现在宏观经济的环境，这是全球都在做的事情，次贷危机就是杠杆太高了，现在被迫甩掉表外的业务，中国很多企业在坚守自己的原则。有一些企业一直老老实实做事，估值又被市场随大流大到很低的位置，这类公司我不相信它不涨，这类公司如果二季度新基金减仓是他们理性最优选择，有一些超跌的，也有适当的上扬空间。一季度毕竟大多数季报没出，很多公司一季度也是好于大家预期的，这两类机会都应该积极把握。第一类长线一些，第二类有一些交易性的机会。这两个机会都很看重。

　　(卫)主持人：可能在座有小基金投资者，回顾一下这两年出了一些新秀，在熊市中经过考研的人和基金，在2001-2005年做的不错，尤其2003年以后做的不错的基金公司，我想他们有他们的特点，刚才来自嘉实讲的使我感受到前几年他们的投资做法，以及去年和今年上半年的比较，我又看到嘉实非常稳健一方面，他们去年表现很一般，但是今年在大幅下跌的表现下相当卓越，相当优秀，可能有人适合做牛市，有人适合做熊市，所以回顾一下理解金牛奖的特征，可能对大家有所帮助。

　　滕泰：我觉得对市场的判断实际没有基金投资者来的专业，但是我个人认为自己是一个理性的人，有人为了赚钱而活的，去年5.30年市场一直砸到3千多点，当时我站出来从历史和全局高度认为股市有泡沫还要涨，现在3500我又唱多，去年7月份以后，自己在市场感受的氛围来看还会涨，所以那时候如果告诉投资者卖股票的话是害他，告诉他还涨就背离你的信仰，所以我就跑到美国去了，以后回来一直唱空，现在又开始唱多了，我们认为估值合理在3500点到4300点，市场总是理性和非理性的。市场总是会过渡，上涨冲破估值体系的框架，这上面的泡沫和夏摩过渡超跌的部分就是市场错误的机会，你卖出或买进的机会。在这时候我想谈一下政府的角色，当市场失去理性的时候，盲目上涨你应该站出来说话，这一点政府做了，但是当市场跌到3500以下，完全是恐慌形势，政府也应该站出来说话，这一次政府没有站出来，政府角色没有体现到位，这种行为，这种角色的扮演是错误的，政府应该出来不管是救市还是不救市，到底有什么措施，应该有一个姿态，这轮下跌，一个是市场非理性，另外也是对政府失望的表现，后期应该从市场历次运行规律来看，前一段3500进去有一些机构也赚到钱了。但是事实证明这是错误的，中国历次牛市开始都不是从蓝筹股开始的，都是从超跌和投机性的板块，所以我们认为如果接下来我们判断正确的，4月份下旬走好，开始拉动的板块还不是蓝筹，现在资金还是从小板块开始，我们看好一些有实质性经济背景支撑的题材股，前期严重超跌的，看谁跌的多，第二个两岸三通 ，又遇到奥运，又有农业和新能源等等，超跌股票和有实质性经济和政策利好支撑的题材股可能是这一波反弹的领军人物，至于行情发展到中期和后期，那时候看谁估值偏低，看谁未来成长性偏高，行情可以持续，市场脉络大致是这个样子。

　　(卫)主持人：这个市场跌到这很有估值了，反弹时候不要找估值，我想市场问题非常复杂，座谈时间也非常有限。