专题对话：激辩A股底部

　　2008年4月19日，2008年中国基金业论坛在北京威斯汀酒店举行。新浪财经图文直播本次会议。以下为中国基金论坛专题对话的发言实录。

　　主持人：感谢李锐先生精彩演讲，下面进入今天论坛最精彩的部分，有请中国证券报市场新闻部主任卫老师带来一场华山论剑，卫主任对市场有独特的观察和思考，今天他和几位嘉宾给我们谈点大势，参与对话的有中国银河证券研究中心总经理滕泰先生，国都证券研究所所长李雪峰先生，嘉实基金股票投资部总监刘天君。

　　(卫)主持人：今天上午整个发言从形势上来观察，去年在国际饭店，前年在西苑饭店，两次有不少人见证了这个历史时刻，2005年4月30号做的，证券报发出一篇论文，基金界共同发出牛市论言，去年也是很完整阐述了牛市的逻辑。今天我发现大家不再用完整的逻辑来讲，好像心态谨慎了，这个问题可能反映了市场的现实，目前感受到的问题是什么？好像专业投资者以及非常理性的人都在看空，现在感觉理性的判断，今天上午整个演讲给我感觉估值非常合理，市场的情绪正在发生严重的对立，市场在无情下跌，这个问题我们理性分析，引用周总一句话，市场并不总是对的，市场错误往往是机会，关键是错误已经犯到多大，是不是看空的人该到惩罚的时候，这是我们面临的问题，先请理性的代表刘总谈谈现在市场从理性来谈谈看法。

　　刘天君：我们从机构投资者角度，可能我们有一些过度理性使得去年错失了一些机会，但是今年来讲有几个方向，要淡化全球宏观经济以及中国宏观经济数据和心理预期，当所有人都是分析宏观经济，以及CPI分析对比的时候，似乎可以淡化一下。第二个就是忘记政策的预期，不要对政策面的东西有任何的期盼。第二个重视所投资市场基本面的情况，实际上第三点是最近一个月做的最多的事情，一季度大部分时间做前面两个事情，第一个分析宏观经济的前景，国内、国外次贷是什么？以及预期股指期货、印花税的问题，要回归到市场的投资价值。据我们所知未来7个交易日里大量披露的季报，很多公司的业绩会明显超出大家的预期，尤其会超出悲观者的预期，所以我本人对市场结构性的机会看的非常高，但是并不意味着对市场整个指数整体预期比较高，最起码市场中的价值投资者，或主动型的基金经理到了该有所作为的时候，也是合适买入时机的时候，如果看了一季报的数据再追逐的时候，正如卫主任说过某些过度做空人的惩罚，无论短期还是中期，很多价值已经出现了。

    滕泰：我们从前期2、3月份空头的代表，到3月28号，我们基本观点，4月份是行情信心恢复期，5月份积极迎接红5月，7月份以后再去看，二季度是比较看好的，听了上午基金专家的演讲，从3月底转多的时候，还是孤掌难鸣，市场没有预想走的好，国际背景已经趋于转好，第二是宏观调控在二季度没有进一步严厉措施，尤其没有加息，我们预测全年都不应该加息，尤其外汇储备加多的情况下，二季度大小非减持，是全年最小的一个季度，所以二季度是2008年最好的，可能也是唯一的发动行情的时机。如果一个证券市场一年里面连20%、30%、40%向上波动不出现，那是不可能的，有可能就是二季度，无论基金投资者还是其他投资者如果抓不住这次机会，全年肯定要被死死踩在脚下永远没有翻身的机会，所以机构投资者要抓住二季度这次好的机会，至于宏观经济的预计，炒股票不要老拿宏观经济说事，中国宏观经济好得很，全年经济增长率至少是10%，可能全年达到10.5%，所以积极迎接红五月。

　　李雪峰：我今天想阐明的观点，有两个方面，第一个方面呼吁到估值本身上来讨论话题，第二个建立一个比较和谐的市场体系，回顾到估值水平本身，我看到基金管理公司的老总基本上是理论观点，操作策略上还是比较谨慎的，这个年代可能是价值投资的天堂地可能是趋势投资的深渊，试问一下基金管理公司有多少是真正价值投资？过往一个月可能有分红和赎回的压力，有多少人关注估值的本身，一个看静态市盈率多少，看看2008年PE水平多少，2009年多少？我们做投资如果是坚定价值投资者应该看估值水平和估值标注的差距，如果是趋势投资者，那是需要大家营造一个氛围，所以我自己理解下来做投资可能两块，一块靠投资心态，或者叫投资习惯，我很理解中国基金目前的处境，因为所处的投资环境使得在某个阶段只能选择趋势投资。

　　我们自己也做基金的评级系统，我们希望看到持续性更长远的战略。

　　(卫)主持人：现在是仓位重的基金你买，还是仓位轻的基金关注？

　　李雪峰：比较均衡配置的，仓位控制目前不是主要的问题。

　　(卫)主持人：我们讲了讲大势，讲了讲反弹，你认为反弹有多少时间？角度以及板块？

　　李雪峰：市场预期从不确定性向确定性的过渡阶段，任何事物都有一个趋势明朗化，二季度我觉得应该是逐渐明朗的过程。我比较乐观看好二季度。

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