天相投顾于善辉：基金业回顾与展望

　　2008年4月19日，2008年中国基金业论坛在北京威斯汀酒店举行。新浪财经图文直播本次会议。以下为天相投资顾问有限公司董事副总裁于善辉的发言实录。

　　于善辉：谢谢主持人，我们作为特别主办方讨论基金的话题，首先允许我代表银河无证券，中信证券和证券报，我们一起做的这个活动，以及金牛奖对基金业的特别贡献。今天受主办方的要求，对基金的话题做一个展望，我利用一些时间和大家交流三个方面的话题，因为我本人还有特别协办方重点集中在基金话题上，我主要讲三方面，第一个是2007年的辉煌，我做一个回顾，08年出现新的动向和趋势，这些动向和趋势，我们认为对于基金投资和基金公司来说带来什么影响？最后我们看到基金业的蓬勃发展，发展过程当中，总会有这样那样没有完备的地方，或者还存在一些有待改进的地方，我提出来一些建议，整个基金业要做一个常青的行业，就必须不断为客户总结，不断解决。

　　首先看一下2007年的回顾，第一个业绩非常出色，应该说又创辉煌，为什么又创辉煌？在过去基金业十年的时间里，2007年在过去八年里，基金以专业的投资能力，在市场获得广泛的认可，2007年投资者疯狂的认购，即使最艰难的2004年，2005年，开放式基金都取得了正的回报，不仅仅超越市场。在业绩的引导之下，基民的投资热情高涨，2007年大家看两个市场热度的指标，一个是基民开户数不断攀升，股票帐户开户数不断攀升。

　　基金话语权进一步攀升，基金规模在过去十年时间里面，在2008年只有100亿，到2007年年底达到3.2万亿，占市场市值达到28%。基金公司前几名占据了很大的比例，这也体现了很强的分化，第一名基金公司有2千多亿的资产，最后一名只有几亿的资产。从这个过程里可以看到强者恒强的局面。

　　前面回顾的是行业的业绩以及行业层面发展的轨迹，以及对于市场的影响。接下来是来看基金投资操作和业绩获取能力以及对于市场影响的状况，我用了一个指标反映，看一下基金换手率的情况，第一个结论，基金作为一个专业的投资者在2007年体现了它的专业性，体现在投资理念本身的合理和投资业绩本身的持续性。这种合理体现在，2007年平均水平换手率8倍，基金换手率4倍不到，换手率低于市场平均水平，在这过程中反映了长期投资、价值投资的理念。另外一点，我们整个换手和业绩之间的关系，虽然没有明显的关系，但是我们可以得出一个结论，获得好业绩的基金，换手率一般比较低的，比较差业绩的基金换手率相对高一些，所以保持合适的换手率，对于整个收益的获取有很大的好处。

　　今天的论坛主要锁定金牛基金公司和金牛基金，作为这样一个整体，整个绩效的情况怎么样呢？我的评价是稳健而有效，从这投资可以看到，平均换手率相对市场而言低了100个百分点。以一个高效的运作获得高效的业绩，整个基金公司平均是124.%，非金牛基金业绩为121%。金牛基金公司换手率只有191%，而非金牛基金公司达到302%。大家做投资交易是两个目的，一个获取超额的回报，另外优化自己的组合，以很小交易的成本来换取非常不错的业绩，运作非常稳健而有效。这是对于2007年从公司和产品以及对比上做出的回顾。

　　从政策和监管层面来说，2007年也是政策法规不断完善和不断进一步推进的过程，可以看到创新型封闭式基金问世，瑞福分级迎合了市场，丰富市场的产品线，对于销售环节的完善，等都是基金业成长的重要基础。

　　以上对2007年做了简要的回顾，2008年市场在震荡，出现哪些新的动向呢？我简单概括四个方面，一个是基金发行和政策调控相生相伴，我觉得值得探讨，提出这样的现象，从来没有过这么高密度的发行，年初到现在26只偏股基金，14只债券基金，1只QDII获批，2007年全年批准了38支基金。并不是说谁会利用这个控制市场，或者谁利用这个引导和调控市场，我们希望的是如果我们基金发行制度做一些改变，会有利于市场健康发展。2007年市场很火爆基金不让发，使很多基金都很臃肿，老百姓有理财的需求，要买基金，但是又没有新基金可买，只能买老基金，把一个几十亿老基金搞成几百亿，原来几十亿的老基金，做不了特色，比如做中小盘做有效的安排，做几百亿就没办法实施了。所以如果发行制度是核准制，一个基金公司就好好给客户理财，就不限制它的发行，市场可能会更合理一些，以市场的手来引导各个方面，我觉得会更合理一些。

　　第二个方面，整个震荡的市场和基金业绩基金选择，市场从去年最高6100多点到昨天3000多一点零头，现在很多基民退出不少，引发了担忧，基金还值得我信任吗？我应该怎么选择，接下来该怎么处理？所以我们看到在市场非常繁荣的时候，大家在拼命叫投资者教育，再这样的过程当中，震荡行情中基金绩效还是过得去的，我们做了一个统计，年初到现在大盘一季度将近40%的跌幅，而基金的平均业绩只有20%多一点跌幅，相对大盘来说是抗跌的。所以从这个角度来说，基金还是值得大家信任的，而更多需要投资者重新认可基金投资的理念和投资的哲学，以及重新来定位基金作为一个金融工具，应该怎么在理财资产里面，占据什么样的位置，这是重新回过头来需要总结和回顾的地方。