封基一周回顾：封基独立行情微幅走高(2)

　　在大盘基金方面，隐含收益率指标高于10%的基金已经消失，最少的久嘉为11.92%，对应的折价率高于10%。截止上周末，隐含收益率指标最高的前三只基金是汉盛、通乾、汉兴，分别为42.02%、38.04%和36.82%，对应的折价率在25%至30%之间。上述基金的价值被市场如此低估，这种现象是否合适，值得广大投资者认真思考。汉盛是现在的五星级基金，通乾、汉兴是现在的四星级基金。从这三只基金“过去一年”的绩效排名情况来看，分别为第1、第9、第8位；从截止2007年末的绩效排名来看，分别为第10、第14、第21位。上述排名情况表明，这些基金去年的收益情况较好，今年以来的抗风险能力相对更为突出一些。

　　分红之后，封基到底该如何定价，这是封基这个小市场未来不可回避的核心问题。笔者认为，有一个新情况必须引起市场的重视：开放式基金的拆分备案制。中国证监会基金监管部日前发布通知，基金拆分不必再报证监会事前审核，基金公司进行拆分只需报办公所在地的中国证监会派出机构备案即可。这一变革将会对中国基金市场乃至整个证券市场的发展产生深远影响，对于封基将既可能有负面的影响，也有正面的影响。

　　第一，从可能的负面来看，笔者认为，基金拆分备案制将会改变中国基金市场的生态结构。就基金市场的投资者性质来分，除了个人投资者以外，还有一个重要的投资者群体就是机构投资者。拆分备案制的实施，将会改变中国基金市场的生态机构，指的就是将会促使机构投资者调整自己的投资策略。由于拆分极有可能大幅度地减少基金分红，从而使机构投资者减少了一大项避税收益，故机构投资者对于现在开放式公募基金的投资态度将有可能转变。

　　联想到基金公司的特定客户资产管理业务刚刚获准开展，该项业务恰好是以机构投资者为主要投资对象的，更为重要的是，该项业务可以为机构投资者量身定制，那么相关产品就很有可能在分红避税等方面考虑到机构投资者的特殊情况，从而满足机构投资者的特定需求。这样一来，在将来中国开放式基金市场里，公募基金的投资者将有可能主要是资金实力小个人投资者、机构投资者，专户理财业务的客户将有可能主要是实力雄厚的各类投资者的乐园，专户理财业务将会因此走上一个快速发展的轨道。

　　以往，市场上一直担心基金公司在管理不同类型基金的时候可能会有利益输送的情况，现在专户理财业务即将大规模地展开，这种担心并没有完全消失，毕竟封基是最弱的一个基金类别。即使前期管理层公布了《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，但该《意见》能否最终得到切实的贯彻，市场还很难观察到，因为专户理财不会像公募基金那样进行同等级的公开信息披露。同时，对于前期市场热议的《意见》中的第23条，由于其中的某些陈述较为模糊，如什么是“投资风格相似的不同投资组合”，业绩表现差异超过5%中的“5%”是相差五个百分点，还是相差“5%”这么个幅度，等等，都有可能给未来带来一定的不确定性因素。

　　第二，从正面来看，基金拆分备案制将会促进个人投资者转变投资观念。根据《关于做好证券投资基金份额拆分工作有关问题的复函》，所要拆分的基金需满足三个条件：一是该基金运作一年以上；二是拆分日净值相对较高，原则上净值应当不低于1.5元；三是最近一年内该只基金未做过拆分。这是一个很容易满足的条件，理论上看，任何一只基金都可以进行拆分了

　　从基金公司的业务性质来看，每一家基金公司都有积极进行拆分原动力。因为基金公司的收益来自于管理费，如果分红，将会减少基金公司所管理的基金资产，而拆分一方面不会减少基金资产，另一方面，由于拆分之后基金的“价格”低了，还有可能会吸引新资金的进入。因此说，拆分对于基金公司是一举两得的好事，今后进行拆分的基金将会大幅度增多，进行分红的基金将会大幅度减少，这一切最终将会促进个人投资者转变投资观念。

　　原先，总有部分个人投资者喜欢分红，但事实上分红对于个人投资者来说意义不大，因为分红实质上只是将同一类资产分记在了两个科目之下。今后，个人投资者应当忘却分红，多多关注自己的基金资产总值，资产总值增加了，投资者的收益就增加了。另外，投资者还要多多关注基金的绩效统计，综合观察相关基金长、中、短期各个阶段的绩效表现，以综合绩效表现好的基金为自己的投资对象。

　　但是在封基方面却完全是另外一种情况。公募的开放式基金未来分红可能减少，但封基的相关政策却没有变动，未来只要有赢利，封基还将会像以往一样分红，封基对于机构投资者的特殊价值有可能会因为公募开放式基金的降低而得到提升，这将会对封基的合理定价产生新的影响。