短期或已见底 调整尚未结束 (2)

　　如果完全从估值的角度来考虑的话，我认为目前依然没有跌到位，估值仍然偏高。目前的动态市盈率可能还有25倍左右，但我们不能拿动态市盈率作为考量标准，因为动态市盈率是行业研究员的预测，最近市场一跌，他们都开始往下调了。人们对经济的预期和股市不一样，股市好的时候，大家预期也比较高，上市公司把业绩使劲往上做，当股市一不好了，公司又开始收，所以说股市和上市公司的业绩说不好哪个在前，哪个在后，有时候涨的好有很大的调控成分，为了增发或为了其他的目的，当股市不好的时候它又开始收了。因为我们都是基于去年的环境对今年进行预测，所以在今年的环境下用过去的心态预测今年的业绩，并且作为动态市盈率的标准，我觉得肯定偏差很大。2007年的年报也都公布得差不多了，我认为更合理的考量标准应该是用静态市盈率。不能按照去年收益的水平去预测今年的收益，同样，对上市公司的业绩也不能用去年的增长来预测今年上市公司的业绩状况。

　　主持人：目前市场最为担心的就是限售股解禁对市场的冲击，您对这个因素怎么看？

　　罗晓鸣：我觉得这个压力是比较大的。其实看中国平安最近的走势就知道了，放量连续跌，那没有别的原因，很大一个因素就是非流通股股东在不断地抛售。其实今年的压力可能还小一点，到明年压力还要大。在这么高的估值水平下，非流通股股东的持股成本又很低，所以他们肯定会卖的。

　　目前市场的下跌，其中有三成的原因是由于限售股解禁。比如说从6100点跌到3300点，跌了2800点，这2800点里面的30%是大小非引起的，另外70%是获利回吐。毕竟我们的市场涨了差不多5、6倍了，平均市盈率最高达到差不多60倍左右，任何一个市场都不可能长期在这么高的估值，加上外围经济又不好、中国经济增速回落，所以必然会造成获利回吐。

　　金融、地产领涨反弹

　　主持人：针对目前的市场情况，投资者在未来一段时间内应该如何去操作？

　　罗晓鸣：尽管现在指数跌到3300点以下了，跌幅也不小了，但如果把这一轮调整看作是一个熊市的开始，我不认为3300点是这一轮的底部，调整可能还会继续几年，至少我认为会有两年的调整。不过，从1000点涨到6000点不是一口气就涨上来的，所以下跌也不会是一口气下跌。现在普遍的共识是下跌会在3000点左右告一段落，然后会有一个比较大的反弹，可能会在3000点附近或者从现在开始这样一个位置结束大A浪的调整，之后会有一个比较复杂的大B浪的反弹过程，可能会延续三个月到半年的时间，这个反弹可能会到4500点以上，也刚好用这个反弹来迎接奥运会。但由于美国经济的影响和明年的全流通，反弹到4500点之后会出现C浪下跌，我认为这个下跌一直会延续到09年，要消化限售股解禁的压力，这是一个非常痛苦的过程。

　　主持人：现阶段可以重点关注哪些行业？

　　罗晓鸣：从现在的调整结构来看，一个牛市总是有一些板块在领涨，涨到最后大家发现基本上所有的股票都涨。同样的道理，在这样一个大的调整时期，除了个别股票以外，很难有哪个板块、哪个行业能够幸免于调整的。这一轮调整，刚开始杀跌的是大盘股，特别是银行股、金融股和地产股，所以最早见底的可能也是这几个。前段时间银行股已经不随大盘下跌了，金融和地产股已经提前在止跌了，所以我认为一旦市场真正走稳，领涨行情的还是金融和地产。