2007年基金年度报告分析：后市看法分歧较大

　　国金证券基金研究中心 张剑辉 刘舒宇

　　从2008年1月1日到2008年3月31日，上证指数跌幅超过34%，因此很多投资者对2008年的市场走势和重点投资行业感到迷茫。为了让广大投资者了解基金经理对2008年市场走势的展望和主要投资主线，所以本文根据基金2007年公布的年度报告，汇总和分析基金经理对于市场展望和投资策略。在观点上选择部分比较典型的基金产品或者基金公司作为例子说明，但是并不仅仅局限于所提到的基金产品或者基金公司。

　　基本结论

　　美国次贷、中国通货膨胀、大小非解禁、再融资和雪灾给我国经济走势带来了一定的负面影响；上市公司预期增长速度依然可观、人民币升值加速和奥运会的召开将会对我国经济发展有一定的正面作用。综合来看，2008年证券市场将会是充满不确定性和更加困难的一年。

　　基金经理对于后市看法有较大分歧。部分基金经理乐观的认为2008年是长期牛市中的一波调整行情。也有小部分基金经理悲观的认为牛市主升浪已经结束，2008年的市场将会是震荡下行。总体而言，较大部分基金经理表示了谨慎乐观的态度，但是与2007年第四季度报告相比，基金经理对后市的乐观程度相对降低。

　　预期2008年市场走势将会以震荡调整格局为主，而投资机会主要来自于结构性投资。重点关注以下投资主线：

　　受益于人民币升值的行业；

　　能够在通胀中转移成本或者不受通胀影响的行业；

　　内需消费服务业；

　　新能源、新型节能产业和环保行业，减少投资于高污染、高耗能行业；

　　受益于资产整合的央企；

　　创投概念、奥运会概念、3G等热点将会轮番表现；

　　与2007年四季报相比，投资主线上依旧重点延续内需消费业，受益于人民币升值行业、抗通胀和央企整合。在2007年年报，部分基金公司表示会关注创投概念、奥运会概念、3G等热点的轮番表现。也有部分基金公司在年报中提出新的关注重点――节能环保概念投资，比如嘉实、富国、光大保德等基金公司。

　　2008年证券市场充斥着不确定性

　　基于2008年宏观经济的有利条件和不利因素，绝大部分基金经理在2007年年度报告(以下简称年报)中表示2008年证券市场的投资是充满不确定性和更加困难的一年。

　　我们可以从内外部环境来分析不利因素。从外部环境上看，美国次贷风波的影响给全球包括中国在内的经济带来了极大的不确定性，而欧洲和日本已经出现了经济放缓的趋势。全球和中国股市都因为美国的次贷风波造成了巨大的影响。美国作为中国商品主要出口国之一，美国的经济衰退，会给中国的外贸业带来一定的压力。从内部环境看，中国的通货膨胀问题明显，中国政府实行从紧的货币政策。而从紧的货币政策又会面临经济减速的问题；大小非解禁和再融资对市场扩容的压力也是不容忽视的。大小非解禁在短期内对市场是一个巨大的压力，可能使股市的供求关系产生变化(基金汉盛)。而大成价值增长基金在大小非解禁的问题上则认为经过2008年的震荡调整，股市有望回归到理性估值水平；在理性估值水平的基础上，伴随着中国经济和上市公司业绩的快速增长，新一轮立足于全流通的真正的大牛市将有可能悄然而至；博时裕富等基金还提到今年年初的雪灾也会给我国经济走势产生一定影响。

　　在有利条件方面，部分基金经理认为上市公司虽然增速下降，但是增长速度依然可观，如东方精选基金；大成优选基金表示人民币升值加速，在美元降息国内加息背景下，再加上人民币升值预期，如果股市财富效应好转，不排除流动性推动估值再度提升的可能性；奥运会的召开，可以使国外的人民更加了解中国，根据国外的经验，奥运会对拉动经济有正面作用(博时裕富基金)。光大保德信量化核心基金认为奥运之后中国经济发展将更好，奥运将大大推进中国对外开放，全球化的趋势将更为明显。