江赛春：QDII基金组合评价

　　策划/本刊记者 张曦元 特邀分析师/德胜基金研究中心首席分析师 江赛春

　　本期我们要重点讨论的问题是：

　　î继续持有、还是卖出，对QDII基金的投资者来说，是个问题。江老师将在下文提供QDII基金的具体参考。

　　以下是这位投资者写给编辑的信。

　　老师你好:

　　我在去年九月份才加入“养鸡”行列，一口气买了四只QDII基金，但到现在一直都没有起色，我已经在1月3日赎回了南方全球，心情有点郁闷！看到其他人的基金都没有亏钱，我并不是承受不了风险，而是想知道qdii基金到底适不适合继续持有，请老师赐教，我是否要赎回其他的qdii基金，他们会表现好起来吗？

　　以下是我的基金：(基本上都是在9月份和10月份买入的)

　　南方全球精选qdii，3万，2007-9，已经赎回，我现在赎回是不是有些不值？我还应该赎回其他的qdii基金吗？

　　嘉实海外中国股票qdii，2万，现在的净值(2008-1-15)：0.859

　　华夏全球精选qdii，5万，0.874

　　上投摩根亚太优势qdii，1万，0.8760

　　另外一支：友邦华泰盛世中国，2万。

　　多谢老师。

　　忠实的读者

　　专家点评：投资品种选择单一，组合构建缺乏配置思路

　　和许多新基民一样，这位投资者的投资带有很大的盲目性。九、十月份国内QDII基金正处于发行的高潮期，该基民朋友一口气购买四只QDII基金，在投资品种的选取上可以说是追逐市场上的热点而没有综合考虑收益、风险、风格等其他因素。QDII基金比重过高，而偏股型基金占比过低，构建的基金组合明显缺乏配置性的思路。虽具备一定的风险承受能力，但由于选择品种类型单一，过于分散风险，未能获得国内市场普遍上涨带来的高收益。

　　QDII看起来很美：投资难度不低，收益预期不高

　　QDII基金产品的全球化配置资产的概念的确很吸引人。但这种全球配置资产对基金的投资能力要求很高。全球化投资主要遵循的是配置型思路，选股策略在主流的全球基金中的重要性相对较低。因此，积极的全球资产配置需要对全球政治经济形势、证券市场相对强弱的总体把握，需要对国际资本流动和投资游戏规则的深入理解。这与本地化的投资思路有着很大差别，对投资管理人的全球投资经验也有较高要求。而这恰恰是国内的投资管理人十分欠缺的。

　　从客观层面来说，在近期内，投资全球市场的预期收益率并不见得十分可观。A股目前的相对封闭和特殊的市场结构决定了A股在未来一段时期内仍然有较高的预期投资回报率，A股仍然在不断攀升的估值水平说明了这一点。而在全球市场上则不然，近期的美国次级债危机波及多国证券市场，余波未消。这充分说明全球化投资虽然可能分散单个市场的系统风险，但也面临全球金融市场变动的冲击。从未来一年~两年来看，A股仍然可能是全球证券市场中较有投资吸引力的市场。

　　此外QDII基金的投资弱点也比较明显：可能存在因投资风险、汇率风险、交易成本偏高等方面的影响所带来的收益的降低。

　　投资QDII的在更大的资产市场中配置自己的资产，有利于降低投资风险。但是对于国内投资者来说，只有在A股市场发生内生性的重大震荡，或者发生重大系统性风险的情况下，全球配置资产的优势才会被充分体现出来。

　　综合来看，QDII基金不适合那些想短期获取高收益的投资者，而主要适合投资目标稳健，对市场风险较敏感，投资期限较长的投资者。我们对投资者的建议是，充分评估自己的风险偏好和投资目标，了解QDII 产品的投资特点，并相应决定是否配置，配置多少QDII基金。

　　业绩起起落落，QDII基金表现究竟如何？

　　已发行的四只偏股型QDII基金，自去年10月以来，跟随外部市场的变化表现由强转弱，由超额收益转向显著的负超额收益。和同时期投资A股的股票型基金相比，4只QDII基金表现均远远落后平均，从排名来看只能排名最后4位。分阶段来看，在9月以前，QDII基金略有正收益，超过了国内基金平均；在10月A股进入大调整时期，QDII基金也开始亏损，但亏损幅度明显小于A股基金，因此仍有较明显的超额收益。而在11月，QDII基金遭到重大损失，亏损开始显著超过A股基金。在12月A股市场转暖，A股基金全面恢复净值上涨后，QDII基金仍然保持弱势，净值继续下跌。综合起来的结果，就是QDII基金的损失大大超过了A股基金，也超过A股市场平均。

　　这个结果出乎许多投资者的预期，也大大打击了投资者对于QDII基金的热情。但在我们看来，这个结果并不十分意外，实际上凸显了QDII基金在主观层面(基金管理层面)和客观层面(境外资本市场风险)两方面面临的投资风险。

　　表1：2007-10-9～2008-1-15期间4只QDII基金业绩概览

　　数据来源：德胜基金研究中心(www.dsfunds.com)