破解同门基金群狼战术

　　基金买卖网研究所/文

　　近几年基金的规模不断扩大，同一家基金公司拥有数只偏股型基金屡见不鲜。但基金同质化现象却日趋严重，基金“群狼战术”、“同质化”投资的思路相当明显。

　　我们选取2007年1月4日至2008年2月22日这段时间，对旗下具有至少两只2007年1月1日之前成立的偏股型基金的基金公司进行考察。统计结果显示，大部分基金公司旗下基金相关系数都在90%以上。其中，交银施罗德、景顺长城、上投摩根、易方达、银华、海富通、招商等公司旗下基金的相关系数都在95%以上；然而，富国、嘉实、泰达荷银、万家、金鹰、华夏、南方等公司旗下基金相关系数相对较低。

　　在单只基金方面，招商安泰股票和招商安泰平衡这两只基金的相关系数达到99%，银华核心和银华优质相关系数也达到99%；然而，富国天瑞、富国天源、嘉实稳健、华夏大盘、南方稳健、泰达荷银成长与同门其他基金的相关度较低。

　　相关性高基金：

　　交银施罗德、易方达、银华

　　交银施罗德、易方达、银华、景顺长城、招商旗下基金业绩相关性较高。通过考察其旗下基金产品，我们发现同一家基金公司旗下基金具有两个共同点：一是行业配置、股票选择极为相似；二是投资风格基本一致。

　　交银施罗德：旗下基金前五大行业里均包含金融保险、采掘业、金属非金属、批发零售业；重仓股上也倾向于大盘成长股。招商银行、万科A、大秦铁路、长江电力等大盘蓝筹股基本上是其旗下基金必配品种(相关系数见文后表格)。

　　易方达：旗下基金都比较青睐金属非金属、金融保险、机械设备、房地产，行业配置比例也相差不大，旗下所有基金前十大重仓股有六只相同。

　　银华：旗下银华优选和银华优质有八只重仓股相同，股票仓位和行业配置如出一辙。

　　交银施罗德和易方达旗下基金都保持着较低的行业和股票集中度。对于看好的股票会坚持持有，同时也会根据市场的变化适时调仓，灵活而不失稳健；而景顺长城旗下基金操作风格都比较激进。股票仓位较高，行业配置较集中，偏好买入并一直持有价值股票。

　　相关性较低基金：

　　华夏大盘、广发小盘

　　在大部分基金抱团取暖的同时，也有一些基金特色鲜明，让投资者眼前一亮。

　　华夏大盘精选：这只基金以其长期稳定的业绩增长在众多基金中稳居第一。在其他基金忙于分红、拆分等此起彼伏的营销潮中，该基金长期停止申购，可谓独树一帜。其虽冠名“大盘精选”，但是却以精于投资小盘股而获利匪浅。在操作上一反机构投资者长期持有的理念，根据市场形势的变化，灵活调仓、波段操作。此外，强劲的选时选股能力是其业绩的支撑。

　　广发小盘：该基金选股较有特色，采取大中盘股为核心，中小盘为卫星的持股配置，这使其与基金业主流趋势有较大差异，在操作方面，该基金表现出稳健的风格，保持中等的股票仓位，均衡的行业配置和分散的股票配置，偏好长期持股。

　　同质化原因：

　　一个基金经理管理多只基金

　　首先，同一基金经理管理着多只基金。据统计，同时参与管理两只及以上基金的基金经理多达49人。一方面，基金经理个人的精力有限，旗下基金投资雷同就在所难免了；另一方面，某些基金取得了成功，其基金经理便自然会将这种投资组合复制到另一只基金上。

　　其次，基金公司管理制度严格，压制了基金经理个人的投资风格。大多数基金公司出于控制风险的目的，要求基金经理不得选择股票池以外的股票，这限制了基金的选股范围，如果基金公司的风格较为明显的话，也会使旗下基金风格趋同。

　　再次，可供投资对象短缺。国内投资工具匮乏、上市公司数量相对不足、优质股票缺乏，这造成基金在投资策略上趋同。统计显示，与其他基金相关度较小的基金选股风格均长期稳定在中小盘，而大盘型基金之间鲜有相关度低的，这说明可供选择的品种较为缺乏。

　　最后，基金经理在排名压力下，为“避免犯错误”而趋向获取平均收益。这导致他们偏好随大流、追热点。一些基金在行业和重仓股配置上趋于雷同，与其名称甚至基金合同大相径庭。这与市场追求短期效应、忽视长期收益不无关系。