私募基金经理：周一大盘上涨属反弹非反转(2)

　　结论，从上市公司基本面，资金(股票)供求和政策信息这三个重要因素来看，目前的股指处于区域底部—战略投资者可以选择此时进场，但是我认为真正的底部尚未形成。市场自身有其发展和运作规律，任何因素只能在一定程度上来影响市场，而不可能改变市场本身的运作规律。市场就象大海，深不可测，散户只能是一滴水，管理层也只能在一定程度上影响市场。有人以“政府”态度为风标，认为中国是政策市，事实上没有那么简单。君不见，5.30 管理层七道“令牌”，两次加息，提高存款准备金率，数次投资者风险教育，大幅上调印花税，也不过是制造了一个“5.30”而已，股指继续冲高2000多点才作罢；君不见01-05年的熊市中政府一个利好接着一个利好，可市场领情了吗？ 没有，一路下跌。股票市场的运作规律是什么，就是股票价格在价值中枢上下因供求关系变化而上下波动，这是千古不变的真理。从估值角度来讲，沪深300动态市盈率为29.6(资料来源： Wind 资讯)，而沪深300的平均增长速度也在25%左右，现在开始进入合理的区间—(顺便说一句，相对估值必须和增长速度相联系，而且是要看动态市盈率。那种只看静态市盈率，甚至这些估值都不看，就放言指数如何如何，到达10000点，12000点的预测毫无意义，也缺乏投资学常识)。但是目前市场元气大伤，回复尚待时日，笔者在一个月前发表认为本轮调整就关键因素来讲，“时间大于空间”，散户还没有最终离场，中期调整的大底还没有形成，市场反转行情现在就开始启动的可能性不大。

　　今天的普涨属于反弹途中空头回补，于农历年前2月4日的8%的暴涨属于同一性质，后市仍有下跌空间，这个典型的两会印花税行情和印花税下调都没有只能造成短期反弹，指数仍然在下降通道中运行，时间调整也不到位，这就是为什么不是底部的根本原因。

　　后市操作策略： 就目前的形势来看，如果没有特别大的事件发生，谨慎的投资者应该近期就应该4500-4600附近逢高出货，将已经获利筹码了结； 乐观的投资者可以4800点为阻力位，进行减持，等股指下来出新低后再重新部署仓位。或者在这两个位置进行调仓。

　　一点感言，2008年的真正的投资主题就是通货膨胀，其他的象创投，奥运都是题材，是价值投资者不应该追逐的。在全球性的通货膨胀下，商品期货的大牛市应该远远超出股市，这就是罗杰斯为什么十几年来转战商品市场的原因，大师毕竟是大师，虽然我对他关于中国股市出尔反尔的言论颇不以为然。未来几年，能够起到资本保值增值最大的市场是商品期货市场，投资者可以重点关注。

　　2008年股指波动率非常之大，散户投资者可能很难操作，尤其股指期货推出以后，虽然股指期货意在稳定市场，增加流动性，但短期有助涨助跌的作用，股指可能波动剧烈，而中小散户又无相应对冲工具，比较明智的还是选择水平较高的基金(公募或私募信托)，由专业管理人员打理，在风险控制下获得较好的投资收益。

　　同时，我认为政府在调控股市时不应该从制度着手，不应该频繁更改印花税关闸开闸基金这些临时性和随意性的的举措，着眼长远，不应被市场的波动所累。过多的发行股票型基金虽然可以注入资金，但是正如有的学者所言，“中国的公募基金在扼杀价值投资”，我是在一定程度上认同的。公募基金有仓位规定，基金经理有排名压力，这些都比“价值投资”，基金持有人的利益更重要。结果就是没的买也要买，有泡沫有风险还是要买，推高股指。

　　世界上任何一个国家的政府也没有替投资者承担风险的义务，更没有义务帮助投资者赚钱，从这个角度讲，我们的政府对投资者“孩子们”太好了，但是溺爱会产生依赖感，孩子永远长不大，就不可能培养出成熟理性的投资者，没有成熟理性的投资者，就没有成熟理性的资本市场。

　　作者：深国投.世通一期基金经理： 杜振平