宝盈基金：市场估值难返高点 仓位控制保持谨慎(2)

　　仓位相对谨慎

　　主持人：最近一段时间的下跌把以中国平安为首的再融资公司推到了风口浪尖，但在一两年之前，上市公司推出再融资方案，市场往往以涨停作为回应，市场反应为什么截然不同？

　　刘丰元：第一，市场范围发生了很多的改变，比以前更宽泛。第二，投资者的情绪也发生了比较大的改变。在股票上涨的时候，在投资者群情激昂的时候，大多数人看到的是事情的正面；而在市场下跌时，大家往往更多看到的是事情的负面。第三，估值水平也发生了变化。2006年和2007年的时候，这些股票的价格和估值水平与现在是不一样的。

　　主持人：1979年，美联储主席保罗·沃克为遏制恶性通胀采取紧缩的货币政策，为此付出了经济衰退的代价，中国未来会不会面临这样的困境？

　　刘丰元：两个国家在两个不同的时期很多方面还是存在不同的，但有一点是相同的，那就是在通货膨胀和经济增长之间只能选择一个。在一定的历史时期内，可能通货膨胀比较低，经济增长的速度也比较高，但过了这个拐点之后，要控制通货膨胀的话可能就得在一定程度上牺牲经济的增长速度。未来我们国家的经济增长速度可能不会有11%那么高了，可能会略微回落，但我认为中国的内需还是比较旺盛的，所以基本上能够做到经济适度回落而通货膨胀也不至于出现极端的情况。

　　主持人：面对未来高度不确定的市场，您的操作策略是怎样的？下一步您的投资重点是什么？

　　刘丰元：首先，在仓位上要相对谨慎一些，同时加强波段操作，从行为金融学的角度去把握市场。比如我们会判断基金的平均仓位到什么样的水平，“听见鞭炮声就卖股票，听见枪炮声就买股票”，在仓位上做一些主动的选择。其次，要在不确定性里面寻找确定性，自下而上去寻找一些未来几年都能够持续快速增长的股票，消化比较高的估值水平。另外，可以关注一些有可能爆发性增长的企业，比如新能源。虽然它的增长带有一定不确定性，但它非常可能有爆发性的增长。

　　至于下一步的投资重点，通过行业的角度很难找到，还是要考虑到估值的因素。

　　克服人性弱点做投资

　　主持人：很多投资者反映他们一直坚持长期投资、价值投资，但最近股价腰斩、损失惨重，在目前的环境下，我们的理念是否也需要与时俱进？

　　刘丰元：我觉得提出这些问题的投资者本身就有一个误区，他对长期投资和价值投资本身的理解并不深入。巴菲特是个长期的价值投资者，他从来不轻易出手，买卖股票都是非常有耐心的，而不是随便抓着一只股票就抱着不动。他总是耐心地等待公司的股票价格跌到他的心理价位，甚至跌到心理价位之下，他才会去买，买了之后长期的持有，这才是真正的长期投资和价值投资。

　　现在很多投资者往往是在股票价格疯狂上涨的时候买进，买一些社会公众都认为非常好的公司，往往这个时候他买的股票估值已经非常高了。这时股价一旦出现回落，他就质疑长线投资是不是有效，价值投资是不是有效，其实他做的不是真正的价值投资、长期投资。

　　主持人：2008年的市场更适合做价值投资、长期投资还是更适合波段操作呢？

　　刘丰元：我认为条条大道通罗马，关键看你是哪一类型的人。例如索罗斯是非常成功的，巴菲特也是非常成功的，还有彼得·林奇，他们都很成功。每一位投资大师的风格和投资策略都是不一样的。对投资者来说，最重要的并不是你要选哪一种投资模式，而是每一种投资模式都有它的利弊，关键是看你适合哪一种投资模式。从另一个角度来说，有些投资模式是大家可以学习的，可以借鉴的，是非常容易学习和复制的，那么你最需要做的就是克服人性的弱点，克服人性的贪婪和恐惧。你需要的是耐心和坚持，是对你人性弱点的克服。有一些投资的模式，比如说投机，那是需要灵性、需要社会阅历的，更需要独立思考问题的方法和角度。所以每一位投资者都应从自己的实际出发，选择适合自己的投资模式，并不是说2007年适合什么模式，2008年就应该换一种投资模式，关键是要坚持适合自己的投资模式。

　　主持人：说到价值投资，大家马上联想到研究、分析、估值这些字眼，在您的心目当中，资产管理、风险管理乃至于技术分析、心理分析这些因素是什么样的位置和分量呢？

　　刘丰元：最近一两年我们国家出现了一种趋势，就是把价值投资的概念搞得非常混乱，把应该采用的投资方法搞得非常片面化和表面化。其实投资的方法有很多，条条大道通罗马，你不能说巴菲特就是对的，索罗斯就是错的。所有的投资都需要研究，都是建立在研究的基础之上的，所以不管采取哪种方法都不要忘记研究是一切投资的根本。

　　另外，不同的投资方法的需要不一样，比如短线，它是带有一定投机成分的，对控制的要求强一些。所以不同的投资模式的要求是不一样的，风险管理、心理分析这些都是非常重要的方面。

　　主持人：在众多的投资流派当中，您个人的风格是什么样的？

　　刘丰元：我还是偏重于以价值投资为基础。所有的决策都建立在研究和深入研究的基础之上，在这个基础上再结合行为金融学对人性弱点进行把握，要克服自己的弱点，寻找一些被错杀的机会。我最喜欢的是寻找处于拐点的行业、处于拐点的公司，对它所处的行业、管理、产品、战略等各个方面去进行分析，在大家不太看好的时候大胆买入。

　　刘丰元认为，我国的内需比较旺盛，能够做到经济适度回落而通胀保持在适当水平 新华社图