曾昭雄：价值投资是一种信仰

　　证券时报记者杨波

　　“投资很复杂也很简单，如果盯着市场，确是千变万化难以捉摸，如果笃信公司的内在价值，就相对容易把握，因为企业的盈利与回报是相对确定的，只有以相对确定的企业价值应对不确定的市场，才最经得起时间的考验。”信达澳银基金公司投资总监曾昭雄温和儒雅，有一种经历风雨后的从容。

　　曲折投资路

　　有十六年从业经历的曾昭雄算得上是年轻的证券老人了。1992年初，刚刚走出校门的曾昭雄，带着献身证券业的雄心与梦想来到深交所。“我当时的理想，就是做一名职业的投资管理人，一开始还真没太搞清楚交易所是干什么的。”曾昭雄笑着说。

　　后来，寻求职业变化的曾昭雄到了联合证券，做了一段时间投行。做投行的经历，对曾昭雄后来的投资生涯非常重要，“做财务顾问可以直接看到公司更深层次的运营状况、财务状况、法律问题等，让我学会换一个角度观察公司，对上市公司的价值也有更真切的认识。”

　　2000年，作为政府的交换项目，国内200多个金融业的专业人士去英国培训，曾昭雄也是其中之一，他来到管理4000亿美元资产的德累斯顿资产管理公司在伦敦的海外投资总部，任基金经理助理与策略研究员。曾昭雄终于走上了专业投资人之路，完成了职业的曲折转型，“我当时坚持要到资产管理公司学习，因为一直希望投身资产管理事业。”

　　在英国学习归来之后，曾昭雄参加了湘财荷银基金管理公司的筹建，任该公司的投资总监，“在湘财荷银我负责整个投资团队的组建、流程的建设与投资决策等，后来更兼任投资决策委员会主席。虽然离开了，但看到当时很多团队成员都成长得很快，仍感到很欣慰。”

　　2006年6月，曾昭雄加盟信达澳银任投资总监，负责投资研究与交易，去年三月份公司发行了第一只基金，由曾昭雄兼任基金经理。

　　在多家基金公司负责投资业务，对曾昭雄来说也是一种磨练，他的投资风格逐渐成熟。“不同的公司有不同的投资风格，湘财荷银研究的侧重点是行业分析，而景顺长城跟信达澳银较接近，都非常注重对上市公司的深入研究，自下而上精选公司。”总结多年的投资生涯，曾昭雄感慨地说，“最重要的还是公司的价值。虽然各家公司研究的途径不一样，但最终的目的，都是要先于市场去寻找优质公司，买入有价值的公司。”

　　全球化视野

　　在英国系统化的学习，让曾昭雄形成了从全球的角度去比较研究公司价值的理念，并且一直贯穿于他后来的投资生涯。信达澳银2008年的投资策略报告的标题就是———从全球视野看中国股市的投资价值。“在研究行业的时候，我们会先找出一个行业在其发达国家的发展轨迹，中国目前处在这个轨迹的哪个点上，未来三到五年会怎么发展变化？通过国际经验来预测未来的发展趋势与行业演变格局，判断什么公司可能不断战胜对手。”在公司分析时，曾昭雄也擅长进行国际比较，将上市公司与国外同类公司进行比较，以确定该公司合理的估值。

　　曾昭雄的价值投资理念也在这个时候开始萌芽。让他难忘的是，当时正值美国网络泡沫破灭，纳斯达克从5000点一路暴跌，很快就跌破了2000点。“科技基金损失惨重，下跌开始时，很多投资者来电话来咨询，基金公司对客户的回答是：这时一项长期投资。但七年过去了，投资者如果一直持有当时曾经严重偏离基本面的科网股，到现在损失还很大。”这一段经历让曾昭雄开始重新认识股市，“网络股热潮的时候，像很多次股票泡沫一样，人们对将来的新生活充满无限的憧憬，市盈率变成了市梦率，但最终现实又一次无情地教育了投资者，任何投资看的还是回报和未来带来收益的能力，股票定价还是要回到传统的路上。股市的机制决定了股价常常会偏离价值，但如果偏离价值太远，一定会承受长时间价值回归的痛苦。”