建信优势动力股票型投资价值分析报告(2)

　　由于中国公募基金市场发展的特殊情况，如：先发展封闭式基金，后发展开放式基金；开放式基金发展迅猛，封闭式基金发行停滞；等等，过去只有少数公司管理过开放式基金，前期创新型封闭式基金试点工作也是从以前管理过封闭式基金的老公司里先开始的。建信基金管理公司是一家成立时间较晚的次新公司，以前没有管理过封闭式基金，此次建信优势动力的发行，开创了次新公司开始发行的先河，在某种意义也可以看成是该公司的创新成就、管理机构对于该公司的认可，这在一定程度上改变了中国基金行业的发展格局。

　　第三部分　新产品分析

　　按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定建信优势动力基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。此基金的运作方式为契约型封闭式，封闭期为5年。

　　作为一只股票型基金，此基金股票投资比例范围为基金资产的60%-100%，其中，权证投资比例范围为基金资产净值的0-3%。固定收益类证券和现金投资比例范围为基金资产的0-40%，其中，资产支持证券投资比例范围为基金资产净值的0-20%，现金和到期日在一年以内的政府债券等短期金融工具的比例最低可以为0。

　　作为一只股票型基金，基金管理人将通过对宏观经济、行业、子行业、上市公司的详细分析来选择具备良好内生性成长或外延式扩张动力、而且价值被低估的优势上市公司。内生性成长动力方面重点关注上市公司的产品或服务的供需情况、竞争结构以及公司的管理和治理水平等因素，所依据的指标主要是上市公司的净资产收益率(ROE)。外延式扩张动力方面主要考虑上市公司整体上市、大股东资产注入的可能性以及公司的并购价值和整合前景等，将重点关注上市公司和关联方的优质资产状况和扩张战略等因素，所依据的指标主要是上市公司每股收益(EPS)的预期增长幅度。

　　2008年，股票型基金的发行是以两只创新型封闭式基金开始的，在这两只封闭式基金里，唯一真正具有创新型封基特征的基金是建信优势动力股票型基金。这只基金具有如下特点：

　　1、这是一只封闭时间较短的创新型封基，封闭期限只有5年。从证券投资的角度来看，“5年”是一个很适中的投资周期，基金管理人可以在此基础上安排出一个相对完整的、统一的、连贯的投资规划，为投资者创造出尽可能高的收益。

　　也许有的投资者会有这样的疑问，基金契约中规定：基金合同生效满1年后，若基金折价率连续60个交易日超过15%，则基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为上市开放式基金(LOF)的事项。这就是说，从制度上看，这只基金有中途封转开的可能性，但从实际的市场可操作性情况来看，由于上述条件之一是“连续60个交易日”，这是一个近三个月的时间长度，是很难实现的。

　　2、与开放式基金不同，封基的最大运作长处就在于它运作规模的稳定性，即份额规模是固定不变的，所变化的只是资产规模在随着基础市场行情的涨跌而同步升降。通常，基金管理人总是希望基金的份额规模能够较为稳定，这样就比较方便基金管理人做好投资工作，并在此基础上产生较好的投资绩效。2007年度，市场上净值增长率最高的一只开放式基金，就是一只全年处于封闭状态不让申购的基金。此基金恰好具有这种优势。

　　3、此基金的募集规模下限为40亿份，上限为60亿份，将来的运作规模将会处于32亿份至60亿份之间。从中国基金市场的规模与绩效综合分析来看，鉴于当前的基础市场行情，50亿元左右至100亿元左右的资产规模都是最容易产生良好绩效的规模区间。此基金的运作规模恰好属于此区间，应该可以给投资者带来较好的收益预期。

　　4、由于封闭式基金是要在二级市场上进行交易的，此基金在上市方面的安排是这样的：(1)基金合同生效后的六个月内，基金份额累计净值达到1.20元，向深圳证券交易所申请上市；(2)如果本基金基金合同生效后，基金份额累计净值连续六个月没有达到1.20元，本基金管理人将向深圳证券交易所申请上市。这个1.20元的安排具有特定的含义，鉴于当前市场上创新型封基的折价率水平，当基金的净值在1.20元时，上市交易后的价格将会高于1.012元――认购价格＋最高认购费用，原始投资者出现亏损的概率会很小很小。同时，这也从另一个角度上显示了基金管理人对该基金的管理信心。

　　5、在分红方面，此基金契约中有这样的规定：“基金收益分配每年至多12次，至少1次；基金收益分配比例不得低于可分配收益的90%”。这样的收益分配安排对于促进这只基金的稳定运作，维护原投资者的权益，具有显著的积极作用。回顾过去的一年里，很多大额分红过后的基金、拆分过后的基金，在净值降低之后，净值增长率也在之后相当长的一段时间里同步降低了，造成这种现象的罪魁祸首就是集中分红、大额分红。此基金设定的分红制度值得具有均匀分红的特点，可以有效规避上述风险，提高投资者的收益。

　　6、在管理费设置与业绩报酬的计提方面，此基金有如下安排：“上市交易前的基金管理费按前一日的基金资产净值的1%的年费率计提，上市交易后的基金管理费按前一日的基金资产净值的1.25%的年费率计提。”“基金合同生效后第二个自然年起，基金管理人可在同时满足以下条件的前提下，按当年的年平均基金资产净值提取0.5%的业绩报酬”。这样的费率设置，一方面在管理费方面让利于投资者，另一方面通过业绩报酬将自身利益与投资者利益紧密联系起来，有利于提高投资者对于这只基金未来绩效表现的信心。

　　7、建信基金管理公司为这只基金配备了两名基金经理，在一定程度上表明了该公司对于这只基金业绩的重视。尤为值得关注的是，第一基金经理陈鹏先生目前是该公司里投资管理部的执行总监。从常规的、非定量的选择基金方法来看，具有某些特殊职务背景的基金经理管理的基金值得投资者相对重点关注。

　　第四部分　风险提示

　　1、该基金投资于证券市场，基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者在投资该基金前，需充分了解该基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险，包括：因政治、经济、社会等环境因素对证券价格产生影响而形成的系统性风险，个别证券特有的非系统性风险，由于基金投资人连续大量赎回基金产生的流动性风险，基金管理人在基金管理实施过程中产生的基金管理风险，该基金的特定风险等等。

　　2、就当前的封闭式基金二级市场交易情况来看，即使是创新型封闭式基金，上市交易的时候还会存在相对较小幅度的折价交易。

　　3、如果是在第二种情况下上市交易，即“如果本基金基金合同生效后，基金份额累计净值连续六个月没有达到1.20元，”此基金的二级市场交易价格有低于投资者投资成本的可能性。

　　4、投资者在进行投资决策前，请仔细阅读此基金的《招募说明书》及《基金合同》。

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