南方盛元红利股票型基金投资分析(2)

　　第二部分：风险水平综合评价

　　产品设计定位：

　　从资产配置比例看到，南方盛元红利股票型基金契约约定在封闭期内投资组合比例为股票占基金资产的60%-100%，封闭期届满转型为开放式基金后投资组合比例为股票占基金资产的60%-95%。因此，该基金总体股票投资比例(尤其是封闭期内)在股票型基金中属于高水平，这点在该基金业绩基准(90%×上证红利指数＋10%×上证国债指数)中也得到反映。

　　从投资方向选择上，南方盛元红利股票型基金以具备持续良好盈利和分红能力、分红政策稳定的上市公司为重点投资对象(不低于股票投资比例的80%)。以上证红利指数为参考对红利股的市场走势进行比较分析看到，上证红利指数在2006年至2007年两年间不仅涨幅超过上证指数，同时波动性也略低于上证指数，而且在市场调整阶段红利指数的阶段调整幅度也小于上证指数，表现出中低风险特征。

　　综合对资产配置和投资方向选择的评价，从产品设计定位角度给予南方盛元红利股票型基金“中高风险”的评价。

　　基金经理风险控制：

　　前以叙及，国金基金经理评价体系从收益获取能力、风险控制能力两个角度出发基金经理过往综合投资管理能力进行评价比较。最新评价结果显示，南方盛元股票型基金拟任基金经理陈键先生风险控制能力亦获得四星级评价，表现突出。

　　依据此评价结果，从基金经理风险控制角度给予南方盛元红利股票型基金“中低风险”的评价。

　　基金公司总体风险控制：

　　作为一家资产管理规模领先的基金管理公司，南方基金管理公司在整体投资操作上秉承稳健的思路。在国金基金公司评价体系对于投资管理能力的评价中，该公司在取得相对较好收益的同时风险控制能力亦处于同业中等偏上水平。

　　依据此评价结果，从基金公司总体风险控制角度给予南方盛元红利股票型基金“中等风险”的评价。

　　其他风险提示：由于南方盛元红利股票型基金在合同生效一年内采取封闭管理，期间不办理申购/赎回业务，也不上市交易，因此投资者参与资金一年内无流动性，投资者应根据资金可使用时间进行理性选择。

　　综合上述基金产品设计定位、基金经理风险控制、基金公司总体风险控制等三方面的评价分析，并考虑到封闭一年内的流动性风险，在“风险水平”方面给予南方盛元红利股票型基金中高风险水平的评价，投资者应根据自身风险承受能力予以选择。

　　国金证券新基金评级体系介绍：

　　投资新基金与老基金的区别：

　　费用：基金发行期间的认购费一般低于日常的申购费，如股票型基金认购费率的起点一般为1.2%，申购费率的起点为1.5%。

　　净值：新基金发行时面值为1元，是一个全新的起点，在今年以来市场强势行情不断推高基金净值的市场环境下，1元的面值显得尤其“便宜”，目前已披露净值的近160只股票型和混合型开放式基金中仅两只基金的净值在1元以下。不过，基金净值是根据基金所投资资产的市场价格(非交易所交易的固定收益类资产可能采用公允价值或者成本进行估值)计算所得，净值的高与低并不代表基金所投资证券价格的高估或者低估。

　　资产流动性：新基金发行结束后手中资产仅为现金，在弱市或者振荡市场环境下操作灵活性更好，对于市场短期变动的应对空间更广，但在强势市场环境下则会因为建仓而影响短期收益。

　　不确定性：尽管基金契约对基金产品的定位、投资操作思路有介绍描述，但很简略，基金的投资思路和操作特征等还需要市场去检验和评价。因此，与老基金相比，新基金的不确定性相对较大。

　　国金证券新基金评价体系：

　　基于上面几点分析看到，进行新基金评价时最大的问题就是不确定性。国金新基金评价体系正是立足与此，通过产品设计、基金经理、基金公司等多因素的深入分析，对产品的预期“可投资性”和“风险水平”进行分析评价，方便投资者区分选择。具体评价方法如下：

　　可投资性的具体评价项目及权重如下(本评价体系仅针对股票型和混合型基金产品进行，以下所述如不加特殊说明，均指股票型和混合型基金)：

　　基金产品：对于基金产品的评价，我们重点关注基金产品的创新情况、投资操作策略可行性以及投资者成本(即基金的费率水平)。其中，在产品同质化现象较为普遍的环境下，本评级体系看重产品的创新情况，特色鲜明的产品将为投资者提供更多的选择、为自己赢得空间，因此在该项目上给予20%权重。基金投资操作策略的可行性直接关系基金的后期业绩，但由于对其进行定量衡量存在难度，更多的都是停留在定性层面，因此本评级体系仅给予10%的权重。费率水平方面，目前国内同类基金产品费率水平差异性很小，对于此因素的比较意义尚不大，但随着基金行业发展竞争以及收费制度的透明公正，费率差异将逐渐拉开并受到投资者重视，因此本评级体系仍给了10%的权重。

　　基金经理：基金经理是基金投资运作的最终决策人，其管理能力、操作思路与基金产品的匹配性是影响新基金业绩的重要因素。尽管新基金尚无“绩”可寻，但对于相当部分基金经理则有“绩”可寻，因此我们从拟任基金经理入手，对其管理能力、操作思路与基金产品的匹配性进行分析，并给予这两方面各15%、合计30%的权重。

　　基金公司：随着国内基金行业完成初期发展阶段的积累，行业竞争加剧、公司间加速分化将成为下一阶段行业发展的主基调。公司之间的管理能力和资产规模差距将被迅速拉大，高级人才和重要客户等稀缺资源面临再度整合，基金业绩的稳定性和持续性越来越取决于基金管理公司的整体实力。因此，我们从基金公司的基本实力与发展前景、总体投资管理能力两个大的方面对基金公司进行评价，并给予这各15%、合计30%的权重。

　　对于上述各细分项目，分析师通过比较分析给予★～★★★★★(星级越高越好)、跨度为★的评价，并根据权重计算出总体评价结果。为了适当细分基金产品评价差异性，对于综合评价结果细分，给出★～★★★★★(星级同样越高越好)、跨度为☆(即半星级)的“可投资性”评价结果，星级越高可投资性越强。

　　来源：国金证券研究所

　　风险水平的具体评价项目及权重如下(风险水平评价是指参与评价基金在对应类型下的风险水平，如股票型基金中的高风险品种、混合型基金中的中等风险品种)：

　　产品设计定位：对于基金产品设计，我们重点从基金产品的资产配置范围、投资方向或对象选择两个角度(重点参考产品的业绩比较基准)对产品的预期风险水平进行基础衡量，并将此作为重点考察部分，给予50%的权重。

　　基金经理风险控制、基金公司总体风险控制：前以叙及，尽管新基金尚无历史可寻，但对于基金公司以及相当部分基金经理则有历史可寻，因此在风险水平评价中我们同样从拟任基金经理、基金公司入手，对其风险控制能力进行考察，并分别给予30%、20%的权重。

　　对于一些特色产品的特殊风险，本评价体系将单独进行提示，并在总体风险水平评价中予以附加考虑。

　　对于上述细分项目，分析师通过比较分析给予高、中高、中等、中低、低的风险水平评价结果，并根据权重计算出总体评价结果。

　　来源：国金证券研究所

　　投资者根据“可投资性”和“风险水平”两方面评价结果，选择适合的产品进行投资。

　　国金新基金评价体系与(老)基金评级体系的区别使用：

　　国金新基金评价体系评价的依据包括产品设计、基金经理和基金公司三个方面，采取定性分析与定量分析相结合的方法进行，旨在对基金产品的可投资性、风险水平进行全面评价分析，投资者应结合风险特征和可投资性两个方面做出适当选择。

　　国金(老)基金评价体系评价的依据是历史业绩，全部是定量分析，旨在通过对历史业绩进行比较分析，刻画基金的风险收益特征及与同业的比较差异，为投资者进行下一步投资选择做参考。

　　因此，新基金评价体系与(老)基金评级体系存在本质的差异，二者的评价结果不能进行比较。