南方盛元红利股票型基金投资分析

　　作者：国金证券基金研究中心 张剑辉

　　第一部分：可投资性综合评价

　　基金产品评价

　　产品简介：

　　南方盛元红利股票型基金在合同生效一年内采取封闭管理，期间不办理申购/赎回业务，也不上市交易，封闭期满后转为开放式基金运作。

　　投资选择上，南方盛元红利股票型基金定位为股票型基金，并重点投资于具备持续良好盈利和分红能力、分红政策稳定的上市公司，以及高债息固定收益类投资品种，同时积极把握资本利得机会以拓展收益空间，力争为投资者谋求超越基准的投资回报与长期稳健的资产增值。其中，封闭期内投资组合比例为股票占基金资产的60%-100%，其中对红利股的投资不低于股票投资比例的80%，债券、货币市场工具及其他金融工具占基金资产的0-40%；封闭期届满转型为开放式基金后投资组合比例为股票占基金资产的60%-95%，其中对红利股的投资不低于股票投资比例的80%，债券、货币市场工具及其他金融工具占基金资产的0-35%。该基金业绩比较基准为：90%×上证红利指数＋10%×上证国债指数。

　　在满足分红条件的前提下，南方盛元红利股票型基金每季度至少分红一次，每年最多分配12 次，全年分配比例不低于年度已实现收益的90%，且封闭期内只采取现金分红的方式。

　　管理费用方面，南方盛元红利股票型基金封闭期内采用基础管理费加业绩报酬的模式，基础管理按1.0%年费率计提，业绩报酬在满足条件(封闭期内累计份额净值不能低于面值、基金份额净值增长率超过同期加权的银行一年定期储蓄存款税后利率、基金份额净值增长率超过同期沪深300 指数增长率的95%)的情况下基金管理人计提业绩报酬，其中封闭期内基金份额净值增长率超过同期沪深300 指数增长率的95%以上(含95%)～100%以下(不含100%)的部分计提5%的业绩报酬，封闭期内基金份额净值增长率超过同期沪深300 指数增长率的100%以上(含100%)的部分计提10%的业绩报酬，且封闭期提取的业绩报酬与同期提取的基础管理费总和不超过期初基金资产净值的5%。封闭期届满转型为开放式基金后，采用普通管理费模式，即基金管理人不再收取业绩报酬，同时相应调整管理费率至1.5%。

　　产品创新：

　　前以叙及，作为主要创新点，南方盛元红利股票型基金在合同生效后一年内采取封闭式管理，期间不办理申购/赎回业务，也不上市交易，封闭期满后转为开放式基金运作。

　　封闭管理有助于保证投资运作效率。封闭管理基金规模固定，不存在新持有人摊薄老持有人收益或持有人赎回导致其他持有人利益受损等问题，基金管理人可以有效贯彻投资理念、把握投资机会，从而保证投资运作效率。对国内开放式基金过去一年业绩与申购赎回情况的相关性进行分析显示，基金规模变动幅度与基金业绩及稳定性均呈一定负相关(相关系数0.2左右)，即规模稳定基金在业绩及稳定性上具有一定的比较优势。

　　封闭管理提高资产配置选择灵活度。封闭管理期间，由于没有赎回压力，南方盛元红利股票型基金股票投资的比例最高可达到100%，配置空间更广。同时，由于基金规模固定，封闭管理下可以适当提高对低流动性资产的投资比例或者适当提高的杠杆使用。

　　为了保护封闭期间投资者收益的实现，降低投资者预期风险溢价水平，南方盛元红利股票型基金制定了积极的收益分配制度，每季度至少分红一次，每年最多分配12 次，全年分配比例不低于年度已实现收益的90%，且封闭期内只采取现金分红的方式。

　　综合一年内封闭管理的优势分析以及积极分红的制度安排，在产品设计创新方面给予南方盛元红利股票型基金五星级评价。

　　操作可行性：

　　南方盛元红利股票型基金在股票投资选择上重点关注具备持续良好盈利和分红能力、分红政策稳定的上市公司，要求上市公司具有良好历史分红记录(分红次数、分红率等)及较好分红预期。

　　具有上述特征的股票不仅可以提供较为稳定的股息收益，增强基金收益分配能力以配合积极分红策略。而且，以上证红利指数为例进行分析看到，红利股具有突出的蓝筹特征，尽管红利指数样本股数量(50只)仅占沪市A股数量(剔除ST股)不到7%，但其净利润覆盖率(2006年)则高达30%。这赋予了红利股较好的可投资性，从2006年至2007年两年间，上证红利指数上涨423.13%，超出上证指数涨幅70个百分点，长期表现好于市场。

　　而且，南方盛元红利股票型基金封闭期引入激励机制，将基金业绩(投资者利益)与管理人报酬相结合，从而有效调动管理人积极性，扭转“重心”偏移现象。

　　综合对产品投资选股思路及激励机制的分析，在操作可行性方面给予南方盛元红利股票型基金五星级评价。

　　费率水平：

　　南方盛元红利股票型基金认申购及赎回费率水平与现有股票型基金同业水平基本相当。其中，认购采用前端和后端相结合的缴费方式，认购费率随金额或持有年限阶梯性递减，赎回费率随持有期限递减。

　　管理费方面，在封闭管理期间南方盛元红利股票型基金仅收取1%(年)的固定管理费用，低于现有股票型基金平均水平，并在年度业绩满足一定条件的情况下收取一定的业绩报酬。托管费方面该基金为0.25%(年)。

　　综合对产品各项费率的安排，南方盛元红利股票型基金费率水平与同业基本相当，给予四星级评价。

　　基金经理评价

　　基金经理简介：拟任基金经理陈键先生，中国人民银行研究生部毕业，经济学硕士。7 年证券从业经历，2000 年进入南方基金管理公司，先后从事证券研究分析、基金投资等工作，历任研究部行业研究员、天元基金经理助理、南方基金管理公司北京分公司经理助理、南方宝元债券型基金经理(2003年11 月至2005 年6 月)、南方积极配置基金经理(2005 年3 月至2006 年3 月职务，现任基金天元基金经理(2006 年3 月至今)。

　　投资管理能力：

　　国金基金经理评价体系从收益获取能力、风险控制能力两个角度出发，并兼顾短期(过去一年内)、中期(过去两年内)、长期(过去三年内)三个阶段，采取定量评价方式对股票基金经理过往综合投资管理能力进行评价比较。最新评价结果显示，南方盛元股票型基金拟任基金经理陈键先生综合投资管理能力获得四星级评价。

　　对陈键先生历史管理业绩进行分解看到，在其管理基金天元的有效管理期间(2006.7.1～2007.12.31)，基金天元累计净值增长224.56%，列同期可比26只大盘封闭式基金第4位。在其有效管理南方积极配置基金半年间，该基金业绩表现也处于同业前半区。

　　依据国金基金经理评价结果，对于基金经理投资管理能力给予四星级评价。

　　操作风格匹配：南方盛元红利股票型基金在选股上重点锁定具备持续良好盈利和分红能力、分红政策稳定的上市公司，与基金天元、南方积极配置在产品定位上有所差异，但操作核心均以选股为重点。因此，对于操作风格匹配给予三星级评价。

　　基金公司评价

　　基本实力与发展：

　　作为老牌基金管理公司，南方基金管理公司实力雄厚，处于行业领先地位。公司目前管理14只公募基金，总资产管理规模1800亿元人民币，处于行业前列。且公司产品线完善，产品类型涵盖股票型、混合型、债券型、货币型、保本型、QDII等。公司在社保资金管理和企业年金管理等业务开展上也均走在同业的前列。

　　在国金基金管理公司(2007年8月)评价中，南方基金管理公司基本实力及经营管理均获得五星级评价。依据此评价结果，对于基金公司基本实力与发展给予五星级评价。

　　总体投资管理能力：

　　利用国金基金管理公司评价体系(2007年8月)对基金公司总体投资管理能力进行比较分析看到，南方基金公司投资管理能力位居同业前三分之一。细致比较“绝对收益能力”、“风险调整后收益能力”、“保本收益能力”三方面指标看到，南方基金公司在收益获取能力方面表现较好，绝对收益能力在同业比较中更为突出。

　　对各基金公司旗下偏股票型基金(包括股票型开放式基金、混合型开放式基金和封闭式基金)总体业绩进行比较看到，南方基金管理公司2007年度总体净值加权平均增长128.50%，居同业前1/3。

　　依据国金基金公司评价结果，对于公司总体投资管理能力给予四星级评价。

　　综合上述基金产品、基金经理、基金公司等三方面的评价分析，南方盛元红利股票型基金在“可投资性”方面获得四星半的综合评价结果，建议投资者予以积极关注。