投资封基的跷跷板策略

　　2008年仍将是封闭式基金之年，面对波动更为剧烈的市场，选择绩优基金，并采用“跷跷板”式的动态策略将是上策。

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　2007年是封闭式基金收获的一年，市场上剩下可比的33只封闭式基金的平均净值增长率为118.14%，以二级市场价格计算的平均回报率高达164%，为各类基金之首。在市场动荡起伏的阶段，封闭式基金以其极低的波动率和相当惊人的收益率成为最受机构欢迎的投资产品之一。

　　2008年，可以预料的是市场动荡加剧，而封闭式基金的吸引力依旧。随着大批封闭式基金的到期，08年小规模封基将日渐稀缺。截至1月15日，市场上现存的20亿份以下的小规模封闭式基金仅剩下7只。另一大亮点是，去年发行的创新型封闭式基金大成优选和瑞幅进取。算上这两只，封闭式基金总数只剩下35只。在08年的市况下，投资封闭式基金将更讲求策略。

　　“三架马车”推动封基上涨

　　折价率，分红和基金净值的增长，是驱动封闭式基金的三架马车。对投资者来说，三者之间的关系是动态的，也是复杂而微妙的。除了分红这类短期性投资机会以外，对封闭式基金而言，如何把握基金净值和基金折价率之间的动态联系，可以说是投资封基的关键。

　　2007年，同期可比的33只封闭式基金净值回报率为118.14%，而同期可比的139只股票型基金的净值回报率为128%，较封闭式基金略高。和股票型基金较高的仓位相比，封闭式基金普遍具有最高80%股票仓位的限制。07年封闭式基金的收益率较股票型基金略低或许可以用仓位进行解释。

　　就单个基金来看，33只封闭式基金中，07业绩冠军是基金裕隆，其净值增长率达到133.40%，第二位基金科汇的净值增长率达到129.64%，第五位基金久嘉的增长率为138.95%，第十位基金汉盛的增长率为127.71%，和其他开放式基金相比，其业绩属于中等偏上，但这仅仅是封基的一部分回报而已。

　　对于封闭式基金来说，二级市场价格和净值之间的折价率是收益的“加速器”，算上折价率变动后，封闭式基金的二级市场回报率就相当惊人。2007年，封闭式基金以市价计算的平均回报率(包括此前封转开基金)为164%，而按照晨星统计数据，33只可比的封闭式基金市价回报率为144.33%。在仓位较低的情况下，封闭式基金市价收益大幅超越股票型基金的秘密即在于此。

　　不过必须注意的是，封闭式基金的折价率仅仅是“一次性”收益。举个简单的例子，如果一个封基07年初的净值为1元，市场交易价格是0.7元，那么折价率就是30%，07年末，假设基金的净值上涨到2元，折价率上升为20%，那么投资回报就是128%(1.6/0.7)，折价率变动带来的杠杆是28%。如果年末，折价率仍然保持30%，那么投资者的收益率仍将是100%，和净值增长率一致。

　　换言之，封闭式基金获得超额收益的前提，就是折价率收窄，但折价率带来的收益是一次性的，这一点投资者必须了解。封闭式基金能否带来高于净值增长的超额收益，归根结底还是取决于折价率有否收窄的空间。也因此，买入封基的时机把握就显得相当微妙。