基金四季报分析：消费通胀成为主线

　　一、基金整体仍为净申购

　　2007年第四季度，开放式基金的存量规模继续上升，但增速有所放缓。与第三季度末相比，开放式基金第四季度末的存量规模增加了2423.04亿份，仅次于2007年第二季度和第三季度。增速方面，第四季度末开放式基金的存量规模较第三季度末上升13.57%，为2006年第四季度以来的最低值。考虑到目前开放式基金庞大的存量规模，这样的增速还是能够接受的。截至2007年12月31日，已成立的开放式基金合计为307只 ，总份额首次突破2万亿份，达到20275.65亿份。

　　从推动开放式基金存量规模上升的因素看，与上季度类似，老基金的净申购仍然是最主要的动力。本季度老基金的净申购总规模为1924.72亿份，占第四季度开放式基金新增规模的79.43%，比例较第三季度又有所上升。但从基金个体的净申购和净赎回情况来看，与第三季度不同，本季度净赎回的基金个数超过了净申购的基金。

　　我们分析了2007年第四季度股票型基金的申购赎回情况，结果显示，与第三季度相似，本季度股票型基金的份额变动继续受业绩、高比例分红和份额拆分这三大因素影响。业绩对基金份额变动的影响方面，在剔除个别极值之后，股票型基金在第三季度的业绩表现和份额变动显现出了较为明显的正相关关系，说明有相当部分的投资者在选择时会重点考虑基金的业绩因素。除了业绩因素之外，大比例分红和份额拆分也继续对开放式基金的份额变动产生着重要影响。第四季度份额增加幅度最大的前十只股票型基金中，有5只在第四季度进行了份额拆分，有4只在第四季度推出了大比例分红，只有1只基金是自然申购。这表明仍然有相当规模的投资者在进行基金投资时以单位净值高低作为重要的选择依据，基金投资者教育仍然任重而道远。

　　二、股票仓位小幅下降

　　1、基金对股票市场的话语权有所削弱

　　截至2007年第四季度末，公布投资组合的基金资产净值合计为32829亿份，首次突破3万亿元的整数关，较第三季度末增加了10.09%。从基金资产净值的构成情况来看，股票资产仍然是基金最主要的资产配置对象，其占基金净值的比例高达73.41%，但股票资产的增加比例从上季度的80.53%大幅下降至本季度的3.39%。值得关注的是现金资产的下降，因为这代表着基金立即可动用的资金在减少。

　　虽然2007年第四季度股票市场有所下跌，但由于中国石油(601857)上市，A股市场的流通市值仍然较第三季度末增长了近10个百分点。与此同时，基金的股票资产只增长了3个百分点左右，这使得基金在股票市场中的话语权有所削弱。截至2007年第四季度末，基金的股票资产市值占A股市场流通市值的比例为26.59%，较第三季度末下降了1.54个百分点。

　　2、基金仓位仍处于较高水平对后市仍然相对乐观

　　2007年第四季度，以股票为主要投资方向的基金仓位(不包括被动投资为主的指数型基金)全面回落，243只老基金平均仓位由第三季度末的78.08%下降至本季度末的77.53%，降低了0.55个百分点。从各类基金的仓位变化情况来看，股票型基金的平均仓位下降幅度最大，由第三季度末的82.13%下降至第四季度末的80.22%，降低了1.91个百分点；封闭式基金紧随其后，平均仓位也降低了0.80%个百分点，降至75.86%；三类基金中，混合型基金的仓位出现了1.76个百分点的上升，由第三季度末的72.16%上升至73.92%。混合型基金的平均仓位之所以整体上升，受个别基金仓位大幅上升的影响较大。虽然第四季度基金平均仓位有所下降，但整体仍处于较高水平，说明基金的态度只是有所谨慎，并非全面看空。

　　从2007年第四季度基金仓位的增减分布情况来看，和第三季度增仓成为大部分基金的选择不同，本季度减仓成为基金操作的主旋律。243只老基金中，增仓的有100只，而减仓的达到143只，占老基金总数的58.85%。从增减仓比例分布来看，仓位下降在0-10%之间的基金比例增加明显，仓位变动在5%以内的基金仍然占多数，说明大部分基金操作还是比较谨慎。

　　从第四季度基金仓位的个体分布情况来看，基金仓位分布有向中间集中迹象，但仍处于中等偏上水平。一方面，仓位分布于高低两端的基金比例下降，仓位在90%以上的基金数量占基金总数的比例由第三季度末的20.16%大幅降低至第四季度末的9.41%，下降了10.75个百分点。与此同时，仓位在60%以下的基金数量占基金总数的比例也出现了下降；另一方面，仓位在60%至90%的基金占基金总数的比例出现了明显上升，其中80%至90%的基金数量所占比例上升最为明显。基金个体的仓位分布情况再次表明，基金对后市态度仍然相对乐观，只是乐观程度较第三季度有所降低。