张冰：真正考验基金经理的时候来了(2)

　　张冰把投资盈利之道放在两种市场中加以诠释。一种是在市场无效的状态中，基金经理的任务是找出价值被低估的股票，盈利的过程就是股票估值从被低估到合理的过程，这也正是价值投资之道；另一种是在市场有效的状态中，不存在被低股的股票，盈利之道在于通过企业的不断成长来给予定价。在目前的国内股市中，张冰更倾向于后一种盈利之道。但他同时也强调，上述两种投资盈利之道并不是截然分开的，“我们追求在市场动态的平衡过程中把握价值与成长的结合，但最核心的还是上市公司的估值。”

　　酷爱中国哲学的张冰，把“知行合一”体现在了自己的投资实践中。本轮牛市以来，各种题材股、消息股满天飞，资本市场上各种五彩斑斓的“故事”层出不穷，但基于追求“合理价值成长”这一理念，张冰在寻找股票市场的“蓝海”时，总是把企业的价值成长放在第一位，通过企业的成长来享受超额收益，而对于各种“故事”满天飞的题材股，他则尽量回避。

　　股市的背后是人，人的背后是人性。自从诞生资本市场，人性中固有的恐惧与贪婪便从此相依相伴，不断挑战着价值投资这一金科玉律。张冰笃信佛学，深谙佛道精义———清心寡欲之道。他同时也是佛学大师南怀瑾的拥趸。“佛学以及其他国学的学习让我拥有一颗平常心，在充满各种噪音的市场有过滤能力。”张冰坦承，市场上热点不断涌现，但有些热点是基金经理不可把握的，比如目前热炒的中小盘股票，在他看来很多并不具有预期的高成长性。这种淡然的投资心态，也使得张冰在风云变幻的股票市场能够“宠辱不惊，笑看庭前花开花落；去留无意，漫随天外云卷云舒”，将投资这种复杂的脑力劳动化繁为简，变得相对轻松起来。

　　“真正考验基金经理的时候来了”

　　“国内基金业优秀的同行很多，以前排名前1/3的同行都有很多值得我学习和尊敬的地方。”张冰的性格一如他所掌管的基金，不追求短期的业绩排名靠前，但也避免平庸。张冰的锋芒隐含在他平和朴素的外表后面，而他所掌管的招商先锋和招商优质成长基金，在国内基金业短期内绝对算不上黑马，但长远来看，业绩稳定，抗风险能力强。以招商先锋基金为例，天相投顾的统计显示，该基金2005年净值微跌0.48%，2006年净值上涨113.28%，2007年上涨111.37%，正是因为稳定的业绩，招商先锋基金获得了“证券时报2007年度平衡型基金明星奖”等荣誉。

　　“在国内外等诸多因素的影响下，A股2006年、2007年连续两年普涨的局面在2008年不太可能重演，市场对基金经理择股、择时的能力要求将空前加强，真正考验基金经理的时候到来了。”在张冰看来，过去两年，基金之间的差别仅仅在于业绩增长高与增长低之间的差别，而2008年，由于股票市场大幅震荡，基金很有可能出现业绩负增长，基金之间的分化在所难免，大浪淘沙，真正考验基金经理的时候来临了。

　　张冰还表示，2006年由于股改，上市公司主动与机构投资者交流的局面难以为继，对于基金经理个人而言，2008年出去调研，切实掌握上市公司基本面的机会将越来越多。“我们倾向于从企业基本面的变化中去找寻机会，同时从行业内部和行业的变革来寻找新的投资机会。”以看好的煤炭股为例，张冰认为，国家关停小煤窑的政策将导致煤炭行业的结构优化，行业景气度也将上升，投资龙头公司无疑会有不错的回报。