张冰：真正考验基金经理的时候来了

　　证券时报记者 付建利

　　2006年、2007年连续两年普涨的局面在2008年不太可能重演，市场对基金经理择股、择时的能力要求将空前加强。过去两年，基金之间的差别仅仅在于业绩增长高与增长低之间的差别，而2008年，由于股票市场大幅震荡，基金很有可能出现业绩负增长，基金之间的分化在所难免，大浪淘沙，真正考验基金经理的时候来临了。

　　采访基金经理张冰也许并不是一件容易的事情。如同他所掌管的基金———招商先锋、招商优质成长在竞争激烈的市场以稳健著称一样，张冰给人的印象也是平和、沉稳、不张扬。此前记者的几次采访邀请，都被行事低调的张冰委婉地拒绝了。

　　1月25日，招商基金2008年市场展望及核心客户答谢会在广州举行，尽管南国的羊城气温略显寒冷，但招商基金偌大的会场仍然挤满了前来倾听的投资者。会后，在广州开往深圳的车上，记者终于“逮”住了张冰。

　　就在上周，美国次贷危机引发外围股市巨幅波动，国内A股市场也大幅下挫418.82点，跌幅高达8.08%。金融、地产等大盘蓝筹股成为下跌的重灾区。

　　受调控行业也有投资机会

　　2007年底至2008年以来，市场最典型的特征就是基金重仓的金融、地产股成为领跌的龙头品种，而以农业化工、食品饮料、商业百货、创投概念等为代表的中小盘股则迭创新高，大盘股与中小盘股呈现出典型的跷跷板效应，基金在金融地产等蓝筹股上出现了空前的分歧。

　　“一个行业受到调控并不意味着没有投资机会，长期来看，我们仍然看好银行和地产。”在张冰看来，宏观调控从紧的基调、银行信贷按季度控制等紧缩政策，的确对银行股和地产股有较大的压力，但经过近阶段的深幅调整，银行地产的“估值洼地”效应将会再次显现。股份制商业银行业绩增长明确，尽管地产股目前受调控影响分歧更大一些，但调整的过程也是一个行业产业结构优化的过程，地产类的上市公司分化会越来越明显，龙头公司会在强者恒强的马太效应下享受行业整合的超额收益，“整体上来看，我们认为中小盘股容量有限，金融地产仍然是基金必配的品种，而且流动性好，经过一季度之后，我们将根据二季度市场和经济的变化，同时结合股票本身调整的情况，择机加仓金融地产股。”张冰如是阐释他的布局之道。

　　受美国次贷影响扩大和外围股市普遍跳水的刺激，国内股市也遭遇到2008年的第一场“暴风雪”。一时间，牛熊转换，各种唱空的声音次第而来。张冰表示，美国次贷危机有可能向欧洲扩散，同时，美国经济衰退的担忧情绪也会继续扩大，中国的出口增速有放缓的可能，外围股市的动荡也会通过H股传导到A股。就国内股市而言，还面临着宏观调控政策总体偏紧、流通股扩容、再融资、大小非解禁等多重内部压力，这些内外因素的交织，决定了2008年股市大幅震荡难以避免，投资者也应当适时而变，降低投资预期。但长期看来，中国正处于一轮以人口红利、城市化、消费升级、产业升级、国际产业转移和人民币升值为主要驱动力的高速增长周期，借鉴美韩等国的经验，中国股市长期向好的趋势仍然没有改变。

　　中庸之道下的合理价值成长

　　“不偏之谓中，不易之谓庸。中者，天下之正道；庸者，天下之定理。”学工商管理出身的张冰，便是一位中庸之道的笃行者。他主张在投资实践中去掉各种偏激，以免给持有人带来不应该的风险，同时也不过于保守，善于捕捉市场上的各种机会。