工银瑞信秦红和基金经理郝康聊QDII基金实录(3)

　　主持人:我觉得各位网民朋友，只要您认定价值投资这种理念，然后就一直跟着郝经理走就OK了。

　　秦红:因为没有人能够预测到，好像没有人预测到2007年会涨这么多。

　　网友:现在国内基金投资过热，基金回报低于30%很多人都觉得没有赚，这种投资心态正确吗？听说很多国外的优秀基金平均年收益率达到10%就表示已经做的不错了。

　　秦红:我想这个市场，在比如说认为两年一块变四块很正常的状况下，可能我们觉得挣个50%就不是钱了，但是从一个国际来看，一个企业长期的增长能够有个20%、30%真的很好了，平均来讲，其实更重要的并不是说你短期虽然可以期望越高越好，但是实际上如果把期望建立在这么高上，可能你经历的痛苦就会更大。

    如果说有一个产品，你说没有30%你就不买了，那么你的钱放在手里能够涨多少呢？它可能是说你在现阶段能够有什么样的选择。是不是我敢说收益100%，你就敢信，何况我也不敢说（笑）。

    所以我觉得讨论这个意义没有这么大，因为07年初的时候没有人说今年会有这么高的回报。所以我觉得如果我们周围人的资产翻了一番，两番，我们当然觉得未来不翻一番很冤，但是毕竟你回不到三千点那个时候了，毕竟国内的A股市场就是五千点了，永远回不到昨天了。所以从现在来看只能说未来我们还有什么选择？我们在这个选择里哪个是更优化的，而不能用昨天的一些想像代替今天的决策。

　　主持人:郝经理，刚才秦总说一句话我觉得特别好，就是未来你要看你还有哪些选择，做这个QDII最大的对比就是A股，您觉得如果把QDII基金跟A股基金做一个选择的话，你觉得各自优点在哪里？

　　郝康:因为我是管理QDII基金的，我一定会说我会更倾向于QDII基金，但是如果说我们看两个市场的基本面，今天比如说在主要的中国公司在香港上市了，香港国企指数1600点出头的样子，现在这个情况大概对应它预期2008年的市盈率，大概也就是20倍，2007年业绩还没完全公布，我们估算大概是22倍，23倍，实际上这个市场估值对A股来说有一个比较大的折让。

    我们比较同时在A股上市的公司和在香港上市的公司，我们算出来它的A股溢价大概有60%多，但是它一定也是一个相对的范围。在2006年年底的时候，同时两地上市的公司，A股相对于H股还没有溢价，从另外一个角度实际上也说明这个时候从相对估值的角度来说，是不是香港的上市公司比A股的公司估值更合理一点。所以我认为境外中国公司的投资机会应该说它至少应该和A股一样好。

　　主持人:秦总，听了这些还是觉得这只QDII基金还是适合理性的有长远目光的人去持有。

　　秦红:我觉得任何一个人都应该持有一部分，我觉得其实人的资金并不是只投某一种产品的，从现在A股和H股的角度来讲，虽然他们作为中国的公司有很多基本面是相似的，但是因为它资金面的不同，投资者状态的不同，有可能未来一年的回报也一些差异，谁好谁坏是每个人都可以评论的东西，最起码海外有一个特点，它是在一个国际性的资金市场里头，所以它的特点更加具有全球性。

    我觉得从一个投资的角度出发，最开始我们介入一些A股，同时我觉得去学习国外的市场到底是怎么回事情，我觉得也是一个很重要的开始，毕竟中国走向开放是迟早的事情，有这样一个机会在香港的H股还便宜的时候去尝试一点，我觉得去理解国际市场的时候必要的，对每个投资者来讲都可以尝试一下，只不过我不建议把太多的资金全部押上，但我觉得从A股和海外QDII的角度，拿个10%到30%的钱尝试一下，我觉得无论从自己的投资成长，还是从一种低风险的投资考虑，都是可以有所选择的。

　　主持人:假如举个例子，我现在有十万块钱，我要拿去买基金，您就是建议我买一万到三万的QDII基金。

　　秦红:对。

　　主持人:郝经理，刚才秦总讲到现在可能是投资港股的一个好时机，咱们往前看，之前那四只QDII基金，可能就是想抓住港股快速上涨的这个阶段，但是可能因为港股直通车忽然搁浅了，这波没抓住，反而被套了。您怎么看现在港股直通车仍然迟迟未出的香港股票市场？

　　郝康:就像我刚才讲的，分析一个市场是不是比较好的投资机会，流动性固然是一个因素，但是我认为它不应该成为最主要因素，分析一个市场更主要还是看它的基本面。你看我们前面一共有四家QDII基金已经出海了，就像你有一半可以投资于香港市场也就是80亿美元，80亿美元是什么概念，整个香港市场它的容量或者它作为全球资本市场的一部分，资金流动完全是自由的。

    如果说第一，我们所谓的一部分直通车也好，或者前面的几只QDII基金也好，我们去，实际上它的资金规模并没有大到足以把这个市场的基本面完全改变，把股指完全提升，所以一旦市场气氛有说改变的话估值马上降下来了。

　　另外一点，就像我们已经看到的情况，一旦直通车这个政策发生改变，股指下来，同时实际上从另外一个角度也告诉我们，当时的市盈率的确已经偏高了，如果你要支持它这种市盈率，你除非有源源不断的资金流入，实际上市场流入资金也是有限的，这种情况下我们一定要回过头来再看市场能够接受的估值范围是什么范围，当然流动性可能会有一定的帮助，但是这种帮助一定是有一定幅度，不可能大幅改变它的基本面。所以我们还是要看这个市场本身情况怎么样，同时我们再服务于一些新的政策影响，我们判断我们可以接受的范围是什么。

　　主持人:从您个人的操作来说还是尽量不去考虑因为短暂的流动性带来的影响？

　　郝康:我希望把这个因素抛在我基本面的分析之外，最后我会考虑的因素比如说欧美市场经济放缓，它可能一部分资金流入到香港来，这肯定会短期对我的估值有一个帮助，但是这不应该成为我决定股票价值的一个基本因素，我会从技术层面上考虑它的可能性，但是我不认为仅仅是流动性就能够长期的持续支撑它的基本面。

　　主持人:秦总，刚才您跟我说在资产配置量上的问题，咱们再从投资者的质的角度，您再给我们介绍一下，您觉得什么样的人比较适合买QDII基金？

　　秦红:其实我觉得有的人可能喜欢按人来分，可是我更在乎的是你的资金特征。我觉得无论如何投资QD的钱，我希望是稍微长期一点的，我想两年以上的资金，两年内用不着的钱，会让你在市场的波动过程里头感受的只是内心的痛苦，因为从我们作为为客户负责任来讲，我不希望客户遭受的是财产损失。

    比如像现在的QD虽然是8毛多了，但如果你没有要用钱，你这个感受只是心里的痛苦，你只是我赔了钱了，很不舒服而已。但是如果说过了半年之后它又涨上去了呢？其实你就是自找痛苦，你要不看，到时候你一样赚钱。所以我希望我的客户是能够时间比较长，这样我一定会带给客户一个回报，而中间只是这种痛苦的过程是无法避免的。所以我希望时间长一点，郝经理也更有信心让他的客户享受到的是财富增长，我觉得是资金的特征，这是更重要的。

　　至于说人是什么样的，我觉得并不重要，其实年轻人你会有60岁以后退休的钱，现在其实从老年人的角度来讲，他们很多也不是靠这些钱做退休金用的，现在其实很多老年人在那儿投资，更多的是给子女做遗产管理，所以他们并不是说每个月要从投资款里头拿出来几百块钱做我的生活补贴，现在老年人大部分投资也不是这样子。我觉得比如说如果你的孩子明年要上大学，你的这些学费是不应该拿来做这些投资的，只要你这个钱两、三年以内不会用，我相信这笔投资一定会给你的财富带来增长。