基金散户化：是福还是祸

　　本报实习记者 宋克刚

　　在股市突破6000点位后，一直顺风顺水的证券投资基金开始遭遇质疑，散户化操作特征的出现，要求基金公司和基金投资者必须做出反思，并调整投资策略

　　沪深股市的高歌猛进，在10月中旬达到了登峰造极的高度。随着股指的节节攀升，市场对于泡沫的担心也日益增加。

　　而一直被视为稳定市场核心力量的证券投资基金，却被冠以“散户化的机构”受到公开的批评。

　　事实上，近期很少有基金能跑赢大盘。在上证指数涨幅高达6.32%的9月，甚至有近10只基金投资收益是负值。

　　此时此刻，基金公司和基金投资者都要保持一个清醒的头脑，理性看待投资收益的变化。

　　散户化的质疑

　　大力发展机构投资者，一直是监管层近年来稳定市场的重要策略。然而，被寄予重望的开放式基金近期却出现了“散户化”的迹象。

　　众所周知，目前支撑A股市场的是开放式基金和中小投资者，由于购买基金的多数也是中小投资者，所以基金实际上就是“集合的散户”。

　　“5·30”股市震荡后，许多个人投资者错把基金当存款，误认为投资基金没有风险，掀起了基金抢购潮，大量资金的进入，使得基金公司不得不被动地建仓，造成了“基金泡沫”。

　　而在市场业已被高估的情况下，基金只好集中购买为数不多的大蓝筹股，基金集中持股又催生了“蓝筹泡沫”，一旦蓝筹股价下跌，基金无法幸免，这种状况加大了基金自身的风险。

　　在由大盘蓝筹股主导的6000点行情中，买入主力是“散户”和“散户化的机构”——既有日均交易额10万元以下的中小投资者，也有90%比例由个人投资者持有的开放式基金。

　　与此同时，社保基金、保险资金、QFII、券商自营同期则均为净卖出状态。

　　“从6100点后市场调整中的表现来看，基金净值的下跌与市场整体的调整成正比，显示基金的整体仓位较重，与持有大量大盘蓝筹股有关。”中国银河证券公司基金研究评价中心主任杜书明强调，“目前从多项指标来看，可以肯定地说市场已经出现泡沫。但是泡沫会以什么样的方式释放、转化，或者是破裂，目前都还无法预测，所以个人投资者增强风险意识是非常必要的。”

　　高换手率之虑

　　除上述原因外，基金受到批评的另一个因素是其过高的换手率。

　　截至10月16日，中邮创业核心优选基金今年以213.62%的净值增长率位列偏股型基金净值增长第一名；华夏大盘精选滑落至第二名，净值增长率为212.67%。

　　与此相伴的是中邮创业核心优选基金上半年高达358.02%的换手率，不但超过华夏大盘精选256.3%的水准，更远高于206只偏股基金(指数基金除外)上半年236.41%的平均换手率。

　　事实上，整个基金行业的换手率都呈逐年增加趋势：2003年，股票基金的平均换手率约为340%，2004年为390%，2005年不少基金换手率超过1000%。2006年、2007年这一情况仍居高不下。

　　基金换手率趋高有其客观原因。有业内人士解析，“一方面，行情不断震荡引发基民不断地申购和赎回，导致基金经理被动买入和卖出股票；另一方面，为了获得好的业绩排名，扩大市场规模，基金经理主动加大了短期操作的力度，尤其是在近期的板块轮动中，这一表现更为明显。”

　　过高的换手率显示基金经理的投资思路开始短期化，追求市场热点、短期投机炒作的做法与基金长期投资的理念是相违背的。

　　此外，高换手率无疑将增加市场的波动，尤其是基金的市场份额超过40%以后，基金频繁交易助长了市场的涨跌，基金一时间成为搅动市场的“坏孩子”，这一现象已经引起市场和监管层的注意。

　　调整配置 规避风险

　　股指达到6000点附近，市场的心态正日趋谨慎，盘中快速大幅的震荡不时可见，而投资者对于基金的态度也在发生变化，从基金开户数的变化也可见一斑。

　　中登公司最新的统计数据显示，自9月25日起，单日新增基金开户数连续9个交易日低于10万户，平均每日仅新增8万户。与8月相比较，9月两市基金新增开户总数仅有322万户，减幅达到37%。

　　对于基金公司来说，这不是一个好消息。而他们更为担心的是基金投资者的大规模赎回。

　　对此，专家建议个人投资者，目前市场仍处于牛市中，尽管可能出现大幅震荡，但大盘还不存在出现拐点的可能。因此，基金作为长期的投资，盲目赎回是不可取的。

　　多数个人投资者在购买基金时，只选择偏股性的开放式基金，这种做法在大牛市中可能获得较高的收益，但股市出现大幅调整，所面临的风险也更大。

　　大成基金投资部副总监、研究主管杨建华建议，在目前点位，市场的系统性风险是难以避免的，基于此，投资者应增加

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