天治基金周评：直通车带我们去那里

　　天治基金：刘红兵

　　港股直通车马上进入可操作阶段了。中国银行透露消息，最快本月30日可以受理开户。届时全国的投资者都可以去当地的中行开户，用人民币没有额度限制地兑换港币，买卖港股，而所有的操作都可以坐在家里，通过互联网完成交易。投资港股变得同买卖A股一样非常便捷。

　　如果做一个调查，有多少人会去投资港股，不同的人可能有不同的回答。信息来源较少，资金有限的散户，会觉得没有必要，本来资金不多，又不熟悉香港的市场。但一些有实力的大、中户，明显的表示出兴趣，很多人做好了开户准备。毕竟港股的股值太有吸引力了。

　　截至上周五，8月24日，仍有很多A-H股的差价巨大。而这些

股票很多是大蓝筹股票，也符合我们国内A股投资者追逐的标准。差价较大的如中国铝业，港股16.22港元，A股46.02元。差价相对较小的招商银行28.60港元，A股38.55元。

　　但我们不认为两地的估值水平会很快趋于相同。从投资者偏好来看，喜欢买本地股票，无论是研究和信息方面，对企业的经营信心都有优势。而香港市场是以国际投资者为主的市场，估值定价主要参考国际机构，而他们对

中国经济的信心和企业的经营前途，不如国内投资者坚定。我们才是中国经济的切身体会者。从国际经验来看，日本、台湾、韩国的股市开放程度比我们高很多，国际资金也基本可以自由进出，但他们的估值水平也没有完全同国际水平一样，而是高出很多。

　　但眼前的情况是，同样的公司，H股比A股便宜很多，我们要不要去买？这确实是个考验。

　　债券周评(2007.8.27)

　　央行8月21日晚宣布，自8月22日起再度上调存贷款基准利率，金融机构一年期存款基准利率年内第四次上调27bp。由于通货膨胀持续高位，年内底四次加息符合预期，但在时点上略有意外，不过也再次印证了"定向央票之后一周即加息"这个今年来屡次发生的"规律"。

　　本次加息整体来说对债券市场影响不大，因为投资者普遍认为年内利息再度上行的空间有限，年内最多再有一次加息的可能，而主流机构在下半年对债券资产却有较为旺盛的配置需求。本周来自债券一级市场的消息继续印证了这一点。宣布升息后，招标发行的7年期国债发行利率3.90%，和升息前的市场预期一致，并且继续获得了高比例认购。与中长期债相比，短期债券利率受利率上调的影响较为明显，本周新发3年期央票利率上升10bp，新发3个月央票利率上升4bp，预计下周新发1年央票利率也将上升10bp左右。

　　对通胀的担忧和债券需求回升两大因素决定着债市未来的走势。我们的观点基本和前期一致(年内第四次升息使债券市场利空得到较大程度释放，但根据目前的经济形势，央行仍需要通过多种方式回笼市场流动性，以及通过升息来平抑通货膨胀预期，对交易类机构，债市行情仍需留一份谨慎)，但继续在发生积极的变化。若

美联储转而降低利率，则将大大制约国内利率上升的空间，债市的投资机会也将豁然出现。对于操作相对灵活的债券基金，建议适度拉长久期，为债市可能的投资机会做好布局。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。