上投摩根孙延群：基金投资 理性分析下的平衡之道

　　新浪财经讯 近日大盘突破5000关口，广大投资者对基金的申购热情持续高涨。带着众多持有人对基金投资的各种问题，新浪基金经理秀栏目负责编辑近日联系了上投摩根基金管理公司阿尔法基金及内需动力基金经理孙延群，请他对基金投资和市场走势做了一些分析。

图：阿尔法基金 、内需动力基金经理孙延群先生，来源：上投摩根基金公司

　　对当前市场的看法

　　新浪财经：现在市场上对新基金认购非常非常火爆，您是怎么看待这个现象呢？

　　孙延群：的确现在市场大家对新基金的认购热情比较高，主要由于530市场大跌后，很多散户产生了比较大的亏损。即使现在股指连续创出新高，仍然有相当部分投资者处于亏损状态。这使得投资者认识到投资毕竟是个专业性比较强的领域。而且即使在牛市中，股市风险也是始终存在，而证券投资基金由于专业投资者的管理，在这些大的震荡行情中，仍然给投资者带来比较好的收益。所以投资者目前更倾向于直接购买基金而非直接投资于股市。我们认为，这是一种理性投资方式，而且这种趋势可能还会持续。

　　新浪财经：近期，基金QDII成了热点，上投摩根也推出了此类产品呢，QDII的开闸，会对A股有什么影响？

　　孙延群：投资者应该已经了解到，上投摩根的QDII资格已经获得

证监会批准，QDII的开闸为国内投资者提供了投资海外市场的机会，从长远看，必然会对国内投资者的行为产生较大影响。但从目前QDII的规模来看，由于总体资金量较小，并不会对A股产生很大的影响。

　　新浪财经：下半年看好哪些行业和主题？

　　孙延群：下半年我们看好的投资主体包括几条主线：由于人民币必然会持续的升值，所以一是受益于

人民币升值的行业，如地产、金融、航空等，必然会产生相关的投资机会。其实目前的市场走势已经体现出来我们当时在中期策略会上的判断。第二条主线我们看好由于经济发展国内消费逐渐加速所带来的相关投资机会，影响的行业包括零售、食品饮料、奢侈品等相关消费品行业。第三我们看好中国具有较大比较优势的机械行业包括造船、工程机械、输变电设备等，第四条主线我们看好由于明年中国举办奥运会带来的投资机会，包括旅游、酒店、航空等等。

　　关于上投阿尔法和内需动力

　　新浪财经：现在倡导价值投资和长线投资的基金很多，您认为您所管理的基金有什么特色，低换手率在前期市场波动较大的前提下，是否会显得过于被动？

　　孙延群：我认为我所管理基金特点是我更重视基金的长期收益，坦率的说，这点说起来比较容易，但真正做起来还是比较困难。因为毕竟现在市场变化快，市场短期诱惑非常多，但是其实如果我们仔细分析的话，能够从这些短期波动中长期持续的赚取超额收益的投资者是非常少的。真正给我们组合带来超额回报的上市公司往往是那些我们经过仔细研究并长期持有的投资品种。至少对我来说是这样的。因为我觉得这样的盈利模式风险是可控的，并且可以持续。即使在目前这种行情大波动情况下，我也并不觉得这样的低换手率显得被动。相反，它更能降低我们组合的波动率，降低投资者的投资风险。

　　新浪财经：在净值规模的不断扩大的前提下，如何平衡规模和和效益之间的关系？

　　孙延群：我想在这一点上，上投摩根公司是抱着非常对投资者负责任的态度。我们并没有为了追求规模的扩大而牺牲投资者利益。到目前为止，我们还没有任何一支基金进行过大比例分红或者分拆来扩大基金规模。相反，当我们的基金规模过大而影响到基金业绩的时候，我们都采取了暂停申购等手段来控制基金规模。我想在目前的市场上，能做到这一点的基金公司，可能很少。这也表明了我们对投资者长期负责的态度。

　　新浪财经：您同时管理阿尔法和内需动力两支基金，同样作为股票型基金，您个人的风格会否同时作用于两支基金，而使得内需成为阿尔法的COPY呢？

　　孙延群：当然一个基金经理同时管理两只基金，它们的风格必然有类似之处，因为基金经理的投资理念是不会发生改变的。但是并不会有COPY的情况出现，主要是因为这两只基金合同是不同的，内需主要立足于收益于国内需求的行业来进行投资，而阿尔法主要是追求超额回报的一只基金。它没有投资领域的限制，所以这两只基金，他们的组合必然会显现出不同之处以体现对基金合同的遵守。

　　关于近期市场的投资策略

　　新浪财经：您谈谈对当前市场及后市的看法？在这样的市场情况下，您对广大基民有什么建议 ？

　　孙延群：今年以来，国内证券市场表现出非常火爆的行情，当然对目前行情的看法大家争议颇大，我认为有几点值得大家在投资时作为主要参考。第一、股市毕竟是反映出宏观经济的晴雨表，目前我们仍然认为中国经济处于非常强劲的增长状态。只要宏观经济不出现大的问题，股市的发展就有它的强劲背景。第二、从目前的市场估值来看，A股已经不能说是一个便宜的市场，虽然我们上市公司业绩的增长率很高，但目前的估值能否持续仍然取决于上市公司的盈利增长能否保持目前的态势。从这点上来说，A股市场的风险也比以前大了很多。这种风险主要是估值过高的风险。第三、其实推动本轮A股行情有个非常强的动力，就是国内金融系统资金的充沛，由于大量的贸易顺差使得我们银行体系堆积了大量的货币供给，这就是所谓的流动性过剩。如果目前中国对外贸易的格局不发生大的变化，我们这种流动性过剩的局面仍会持续，这就给A股市场提供了源源不断的资金来源。

　　我觉得广大基民还是应该根据自己的财务情况来分配资产组合，在有能力承担风险的部分，来购买股票或基金这样的高风险高收益投资产品。并且我们认为长期投资者的回报会高于短线投资者，我们也不建议投资者采取过分激进的投资方式比如把全部或大部分资产甚至用借贷的钱来购买高风险投资产品。

　　新浪财经：上半年买基金的人都收获颇丰，但是预计下半年的市场很难重复上半年高速上涨的行情，下半年基金还能给大家带来那么多的利润吗？当前大盘已经到了5000点，此时入场是否会有风险？

　　孙延群：下半年的市场收益率可能不会有上半年那么高，整体市场风险程度也有了一定提升，不过我们如果从一个长期投资者的眼光来看，目前A股市场仍然有比较大的发展潜力。

　　新浪财经：基金现金分红和红利再转投资，结合对行情的认识，您觉得当前作为投资人选择红利落袋为安好呢？还是继续放在市场上好？

　　孙延群：这要根据每个投资者自身的财务状况来做出决策，总之，投资者应该用能够承担风险的钱来投资高风险投资产品，不能采取赌博心态。

　　新浪财经：一般投资者对于基金净值有种“畏高”情绪，偏爱购买净值较低的基金，您对此有何看法和建议呢？

　　孙延群：这种看法是国内投资者一个非常大的误区，其实基金净值的高低跟它今后的盈利能力和风险水平没有任何关系。因为无论高净值或低净值基金，都面临的是相同的市场，所以投资者不应以基金当前净值的高低为判断标准来购买基金产品。

　　孙延群其人

　　新浪财经：您曾经说过这样一段话."如果基金净值每年排在前四分之一.连续保持五年.五年以后总排名一定能进前五名"，基金经理总要面对排名的压力？也会因此产生一些急功近利的做法？那么您是怎样看待这种排名？如何规划您的阶段性目标？

　　孙延群：我还是认为基金的排名应该更重视于长期回报率，很多投资者喜欢用一个季度、一个月甚至一周的排名来评价基金，这是非常不正确的。基金更重要的功能是给投资者带来长期稳定的投资回报，过分重视短期排名反倒会影响基金经理的投资决策，不利于基金创造更好的投资业绩，目前国内总体的投资气氛短期化的趋势主要就是由于大家过分重视短期排名，这样反倒给基金增加了投资风险。

　　新浪财经：有人总结基金经理的投资风格，有实战派和学院派，还有趋势派和性情派的，你是哪一派的投资者？

　　孙延群：我很难说是你所列的这其中哪一派的，如果硬要归类的话，我可以说是基本面派的。我的大部分投资决策都是基于宏观、行业和上市公司基本面的趋势判断，我比较少考虑市场因素，因为我觉得市场因素是最不可测的。我无法基于一个不可测的因素去进行投资，我更愿意能够判断趋势的因素。

　　新浪财经：以前的经历，对您目前从事的职业有何影响？您对您职业生涯的最大期许是什么？

　　孙延群：我是学习理科出身，从事过技术工作，我觉得这些给我的思维提供了很好的逻辑性训练，也给我现在的工作带来了很大的帮助。我希望能够我的工作给大家带来长期的稳定的投资回报并且我本人也能从这种工作中得到投资的快乐。

　　新浪财经：大家都说基金经理是最忙的职业，空中飞人，更何况您管着两只基金，您是如何来平衡自己的工作和生活的？

　　孙延群：确实我们的工作是非常繁忙的，而且非常具有挑战性，因为我们每天面临的情况都是全新的，而且只需要一个简单的数字，就能够考评我们工作的成果。干我们这行的最好的方式是能够从这种工作中得到快乐，这样的话，你会感觉到你的工作和生活是融为一体的。

　　孙延群简历

　　复旦大学MBA、力学学士，CPA。曾任职于中兴信托投资公司上海证券管理总部、平安证券公司证券研究所、景顺

长城基金管理有限公司。2005年加入上投摩根基金公司并随后担任阿尔法股票基金经理。2007年4月，兼任上投摩根内需动力基金经理。