华夏大盘稳居净值冠军的秘密：规模仅9亿份左右

　　理财周报记者 李晔斌/文

　　半年前，“5元基金”在国内还是一个遥远的目标，如今已呈批量产生之势。截止至2007年8月21日，共有12只基金单位净值超过4元，5只基金单位净值超过5元。

　　这5只“5元基金”按净值从高到底排序依次为华夏大盘精选、上投摩根阿尔法、上投摩根中国优势、易方达策略和泰达荷银行业精选。一批有悖于传统基金价格区间的高净值基金已经成长起来。

　　基金二季报显示，高价基金的份额普遍较小。特别是几只4元以上基金规模都不大，最新份额一般都在30亿份以内。仅兴业趋势进行拆分后，其规模达到121.7亿份，在一季报告期末也是30亿份左右。

　　反差最大的，是位居净值首位的华夏大盘精选基金，其规模仅为8.476亿份，并且二季度比一季报的9.241亿份少了0.7亿份，有分析人士认为这是受到高价的压力。

　　今年以来多只基金的份额呈不断扩张之势，规模不超过30亿元的几只袖珍基金在分拆与分红后，都一跃成为规模百亿的基金。但是，业绩表现优秀的高净值基金反而规模不大。是不受基民踊跃申购吗？其实未必。

　　秘术一：封闭运作 限制规模

　　研究员：华夏大盘是用来为基金公司打品牌的

　　在几只高价基金的基金吧里，不乏基民发帖抱怨申购不到长期暂停申购的高价基金，其中一个引来众多跟帖的热帖写到“王亚伟，快点开放申购，让我买一些吧！”

　　华夏基金为什么对华夏大盘采取特殊的封闭策略？平安证券基金研究员辛建涛在接受

　　他认为，以华夏基金公司旗下的华夏大盘基金为例，这只基金更多地承担了作秀的角色——其实华夏基金公司旗下其他基金净值并不高，唯独华夏大盘的净值高高在上；而且，华夏大盘的份额并不高，但这只基金已经很久没有开放申购了，基民想买也买不到。

　　“像华夏大盘这样高净值基金的存在就是为基金公司打品牌的。”辛建涛直言。

　　国泰君安基金研究员吴天宇在接受理财周报记者采访时也对这种做法表示了保留意见。他认为：“高价基金并不代表收益率一定很高，我们要看他们区间的收益率表现。其实基金的资产规模并不应该由基金公司随意控制的。”

　　吴天宇介绍，国泰君安的研究表明，基金的收益其实是与基金的资产规模息息相关的。以目前的中国A股市场为例，开放式基金的最佳资产规模应该是A股市值的千分之一。就比如我们股市现在的市值总规模在6万亿左右，以此推算，基金的理想资产规模应该在60亿为最佳。”

　　上投摩根基金公司旗下有两只5元基金，“高价基金”是公司在基金运作上的一个明确策略。公司副总经理傅帆接受理财周报记者采访时表示，上投摩根的基金持有人本来就比其他基金持有人相对稳定，这得益于三个因素：一是基金份额相对较小；二是长期封闭；三是公司经常通过不断沟通来引导投资者树立正确的投资理念，所以，虽然两只基金净值较高，赎回情况反而比以前净值低时来得少，说明投资者的投资理念已经变得比以前更成熟了。

　　上投摩根两只5元基金——上投中国优势和上投阿尔法的全程持有者比例分别是11%和12%。这个数字比照同行已经不低。

　　秘术二：少分红

　　华夏大盘迄今只分过0.18元

　　“不太分红的高净值基金无疑在基金净值增长率方面是最受人瞩目的。” 国泰君安基金研究员吴天宇向理财周报记者分析了高价基金的另一种由来。

　　分红少是所有高价基金有别于其他低价基金的共同特点。统计显示，单位净值排在前十名的基金，自发行以来的每单位累计平均分红仅为0.2575元。

　　排在首位的华夏大盘迄今为止每单位份额只分过0.18元。

　　而另一方面，分红次数最频繁的前十大基金，除了银河稳健在晨星评级中被评为五星外，其他几只最“大方”的基金晨星评级大多在三颗星以下，收益率都不甚理想。

　　以上数据显示，高额分红对基金的长期表现有较大损伤，频繁高额分红对基金的收益率造成了不同程度的影响，对长期净值表现呈现负向作用。

　　秘术三：借大牛市狠赚一把

　　数据显示华夏大盘几近满仓操作

　　分红毕竟只能对部分基金价格产生影响，并不能直接导致行业内基金价格的大幅变动。究竟是什么因素直接造就了今年频频出现高净值基金呢？

　　就此疑问，记者采访了多位业内资深研究员。他们都不约而同地向记者表示：百年一遇的牛市无疑是我国基金业在短短几年里批量产生了这么多高价基金的直接原因。

　　以华夏大盘为例，该基金自从2004年8月成立至今正好满3年，正是在这短短的3年时间里华夏大盘在王亚伟经理的带领下取得了566.95%的惊人收益率。其他“超四”基金的业绩也远远高过基金年平均增涨率。

　　一位证券分析师不无感慨地告诉记者：“在国外一只能保持年收益率在20%上下的基金的基金经理已经能被华尔街评为殿堂级投资牛人了。股神巴菲特旗下的王牌基金也只有24%的年复收益率。”

　　高价基金从不减仓分红的操作特点，在最大程度上把握住了牛市行情。这位分析师继续向记者分析道：“满仓操作是这些高价基金的特点之一。在前两个月的大盘宽幅震荡中，像华夏大盘，易基策略等高价基金的下跌幅度都几乎和大盘持平。从中可以很明显地看出他们的仓位非常之重。”

　　基金季报显示，二季度末华夏大盘和易基策略的股票投资占净值比例分别是93%和88%。

　　“当然，高风险高回报，这些基金情愿将更多的资产在牛市中握紧手中的股票，而吝啬于分红来进行逢高了结。只要牛市继续，他们还将不断刷新高价神话。”他判断。

　　秘术四：ETF高净值假象

　　严格来说不属于高价基金

　　投资者容易错误形成“高价基金”印象的是ETF。在指数型股票基金中，华安上证180ETF的单位净值早已超过了10元，还有些指数基金如易方达深证100ETF、友邦红利ETF的净值也都很高。

　　”这些基金不属于高价基金。“一位研究员明确地对记者表示：”高净值的原因是ETF基金的单位净值的算法与普通的开放式基金有着明显的区别。投资者应注意区分，排除误导。“

　　ETF上市时，会做份额折算，以便投资者根据指数变化推测基金净值变化。所谓ETF基金，指的是既可以在一级市场申购赎回，也可以在二级市场交易的创新型基金。但ETF基金在成立后和上市前一个阶段会处于封闭状态，在这一阶段，虽然它的总份额不变，但ETF基金的单位净值和其他开放式基金一样，会随着市场的涨跌而升降。

　　在ETF上市后，为了方便投资者在竞买系统中像买卖普通股票一样报价交易，能够比较直观地根据当天指数的变化推测出基金份额净值的变化，需要做一个份额折算，也叫份额的标准化。

　　上证180ETF在上市前，为便于投资者直接从180指数的变化估算180ETF净值的变化，基金份额进行了折算，目标是使上证180ETF的份额净值与上证180指数千分之一的值基本一致。折算日当天，上证180指数收盘值为2919.214点，基金单位净值由折算前的1.088元折算为2.919元，基金份额相应从成立时的10.728亿份减少为3.998亿份，基金资产总额不变。

　　如果经过上述方法的折算，上证180ETF的份额净值已经和其它的开放式基金没有可比性，如果投资者要把这些ETF指数基金的净值与其他开放式基金做比较，就必须把净值还原到折算之前，这样很多ETF基金就不具有高价基金的特点了。

　　秘术五：向国外基金高价趋势看齐

　　摩根东方基金单位净值261美元

　　也有基金研究员在理财周报记者的采访时，对当前纷纷出现的高价基金表示理解，他们借鉴国外经验进而对高价趋势表示期待。

　　他们表示，中国基金业还很年轻，真正开始发展只有10年左右的时间，而第一只开放式基金到2000年后才出现。2006年和2007年是中国开放式基金业经历的第一个大牛市，目前净值最高的基金份额净值才刚超过6元，比起国外才刚刚是起步。

　　据全球最著名基金公司摩根富林明提供的数据，该公司旗下名为“东方”、“太平洋证券”、“印度”、“东方小型企业”的4只高价基金，在8月初的单位净值已经达到261.08美元、206.62美元、193.08美元、134.28美元。

　　基金研究员章凌琳向记者介绍了国外基金普遍存在的高净值现象：“如果我们把视野放到全球基金市场，美国富达基金管理公司旗下的麦哲伦基金成立于1963年，已运作了约44年，2005年4月底的净值曾达到114.96美元，约合900多元人民币。尽管净值一再升高，但申购量却与日俱增，他们的基金管理人为了保证基金业绩而不得不宣布3000亿元为其基金规模上限，不再接受新申购资金。”

　　“还有股神巴菲特旗下的基金，单位净值高达8万美元以上，但仍然是很多投资者包括比尔·盖茨等富豪乐于购买并长期持有的。”

　　研究员认为，我国基金的高净值与国外优秀基金的净值比起来，并不是很高。几十年后，我们再回过头来看今天华夏大盘、上投摩根等基金的单位净值时，也许只能用相对低位来形容。