汇丰晋信林彤彤：另眼看蓝筹

　　

⊙汇丰晋信副首席投资官 林彤彤

　　经历了上半年的沉寂之后，蓝筹板块终于开始发力了。最明显的迹象是，一度市场中出现了久违的“二八”甚至是“一九”现象。不过我听到的有些声音对这种现象并不看好，甚至有人说蓝筹也有泡沫之嫌。

　　至少从蓝筹股整体的估值情况来看，蓝筹股还没有出现泡沫。理由至少有两点。其一，是从估值水平来看，目前蓝筹股按照动态市盈率来说，基本都处于30倍左右的状态。当然有少数的公司，可能短期累积了大量的涨幅，但这并不能代表整体。记忆犹新的是，就在“5·30”大跌之前，一些垃圾股、题材股的估值水平已经远远脱离了基本面。与那时的疯狂相比，现在的市场出现了明显结构分化，上涨的个股更多集中在蓝筹板块，这应该理解为市场理性的一种表现。

　　其二，如果用PEG（市盈率与盈利增速的比率）比值来评判估值是高还是低，更能说明问题。目前市场PEG的水平是在1附近，这是一个相对中性的水平。至少从这一点来看，目前的市场，包括蓝筹股估值的水平还处在一个相对比较合理的界线之内。

　　还要看到的是，蓝筹板块也面临着结构性的变化。虽然说证券市场是宏观经济的晴雨表，但是上市公司也必须具有代表性，才足以代表国家的宏观经济特点。由于一些特定的历史因素，过去A股上市公司对整个宏观经济的代表性不是特别强。比如说一些行业的领头企业还没有到A股市场上市。但是未来随着这些大盘股的回归，这种情况将得到改善，那时蓝筹股作为一个整体，素质将会进一步提升。我们有理由对蓝筹股抱有更强的信心。

　　不过，就目前而言，我们更应该考虑的问题是，当蓝筹股经历了大幅上涨之后，接下来会发生什么？我想首先需要关注的是那些面临发展拐点的行业。比如说，我们前期作了重点投资的航空股。我们之所以对航空股感兴趣，是建立在研究的信心上。在跟踪了过去12个月的航空公司相关数据之后，我们发现影响航空公司业绩的不确定因素都在减弱，比如

人民币汇率和油价。未来两年

人民币升值还会呈现上升的态势，如果每年增长5%，持续来看这种趋势相对来说是比较稳健的。而如果进一步研究航空公司的盈利结构，或者是负债结构就可以看到，航空公司大量的外币债务会给它们带来巨额的汇兑收益。另外，国际油价上升的空间已不大。

　　此外，航空公司的运输需求在连续几年当中都保持着15%到16%的年均增长速度，而需求要比供应的增速高2%。另外，客座率不断提高、票价也在上涨。这两个因素的改进，使得航空公司的盈利能力得到了明显的改善。

　　综合了这些因素之后，航空板块的投资机会就展露在眼前，我们所要做的就是果断抓住这个机会。

　　这里我还想与大家分享的是，成功的投资不仅仅在于研究做得到位，更重要的就是果断采取行动。不知大家有没有注意到，在2005年底、2006年初的时候，大家都基本上意识到了中国将有一个大牛市到来。所有人都在预测市场的点位，我印象当中主流的观点是在1600-1800点，但是现在已经远远超过了这个水平。

股票市场的投资，判断趋势是最重要的。但花大精力去预判具体的点位，往往容易错失良机。实际上，只要趋势确立，就没有必要费心猜测点位的波动。选好个股，坚定持有才是最重要的。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。