领航投资：低成本基金是如何炼成的

　　《财经》特派记者 于宁

　　“在亚洲市场不付佣金很困难，所以我们需要寻找合适的合作伙伴，找到正确的进入市场的策略。”领航投资(Vanguard Investment)澳洲有限公司执行董事杰里米G·杜挥文说

　　“在亚洲市场不付佣金很困难，所以我们需要寻找合适的合作伙伴，找到正确的进入市场的策略。”领航投资(Vanguard Investment)澳洲有限公司执行董事杰里米G·杜挥文说

　　【网络版专稿/《财经》杂志记者 于宁发自澳大利亚堪培拉】日前，全球最大的投资管理机构之一领航投资(Vanguard Investment)澳洲有限公司执行董事杰里米G·杜挥文(Jeremy G. Duffield)在墨尔本接受记者采访时表示，“很多人对于中国市场都非常激动，而我们保持谨慎态度，不想太匆忙，因为我们要考虑销售渠道的问题。我们不支付销售佣金，而在中国大部分基金是支付佣金的。”

　　力推指数基金

　　1929年领航投资在美国大萧条时期创建了Wellington基金，1975年发展成立领航集团，1976年推出第一只指数基金。目前，领航投资是全球最大的互惠基金之一，在全球管理1.3 万亿美元的资产(其中机构客户资产6820亿美元，个人投资者资产6880亿美元)，其中4500亿美元投资于指数基金，而在澳洲管理的650亿澳元资产中大部分也投资于指数基金。

　　“领航投资的股东关心的是净收益，只有降低成本才能保证收益最大化。在所有的共同基金中我们的成本最低，成本和资产的比例是0.21%，而美国的平均水平是1.2%。”杜挥文称，指数基金是低成本的产品，所以在领航的投资中占了相当的比例，“我们发现投资人往往低估了基金的管理费和交易成本，很普通的投资就会花掉投资人2%的成本，一旦扣除这些成本，投资人的收益可能低于指数基金的收益，而指数基金的管理成本和交易成本要低得多。”

　　杜挥文认为，1976年领航投资推出指数基金后，由于它能反映经济的长期向上趋势，逐渐得到了投资者的认可。“有些基金管理公司绩效可能超出指数基金，但比较困难，而且投资者预先很难知道谁能超出指数基金，以我们的投资经验和现在的学术研究来看，指数基金是有吸引力的，我们在做客户教育时告诉投资者要做长线投资(一般是五年)。”

　　受益养老金

　　领航投资1996年进入澳大利亚市场，当时并没有太多人了解指数基金，如今领航投资在澳大利亚管理650亿澳元资产，其中超过三分之二是养老金(包括机构和个人)，而且主要是投资于指数基金。

　　杜挥文认为，领航投资以及指数基金在澳大利亚的发展，与澳大利亚的养老金管理体系密切相关。澳大利亚政府规定员工薪资的9%要强制性投入养老金。据悉，澳大利亚有100多家养老金机构，包括政府、大学、工会、企业等等，而养老金的主要管理机构包括银行、保险公司、基金管理公司等。最主要的养老金管理者还以本地机构为主，而领航投资的发展速度超过这些机构。

　　杜挥文介绍说，在澳大利亚，一个典型的养老金账户的投资组合包括：70%投资于高增长的资产(35%是澳大利亚国内的

股票、25%是海外市场的股票、10%可能在

房地产投资基金等)；30%是防御类的(澳洲和国际的债券)，年轻时可以将90%的投资放在增长的资产类别上，快退休时则倒过来，或者各占一半。

　　去年开始，澳大利亚政府做出新的规定，个人投资者有权选择投资到具体基金以及基金的具体类别，而不是像原来那样由养老金公司决定。“这个自由度比美国还大，我们有时候甚至怀疑是不是给消费者太大的选择权了。” 杜挥文说。

　　亚洲潜力

　　领航投资澳洲有限公司国际业务部主管杜雷德·查德利(Trevor Chudleigh)表示，如果美国的资产管理规模未来增长速度为8%，亚太区是20%，那么亚洲的资产总额12年就能超过美国，所以领航非常关注亚洲地区养老金体系的变化。“从增长潜力上看，我们把日本、韩国和中国作为主要市场，中国的基金规模发展速度实在太惊人了。而投资者对金融服务是非常不满意的，很多人不愿意把自己获得的金融服务推荐给朋友，这对于我们来讲就是机会。”

　　不过杜挥文并没有因此冲动，“我们要考虑销售渠道的问题，我们不支付销售佣金，而在中国大部分基金是需要支付的。所以我们需要寻找合适的合作伙伴，找到正确的进入市场的策略。”

　　今年，领航投资在日本尝试了一种非传统的销售方式，即与一家

信用卡公司合作发行基金，该信用卡公司有2500万持卡人，人数超过澳洲人口，而且其中1200万是积极持卡人，所以日本这一市场对领航投资非常有吸引力。“低成本、简单化和投资人教育对整个亚洲市场都很重要。”杜挥文称。-

　　背景资料

　　澳大利亚的养老金投资管理

　　15年前，澳大利亚立法政府规定，个人工资收入的9%要强制性地放入养老金中。目前，澳大利亚的养老金规模达到11000亿澳元，规模仅次于美国、卢森堡和法国。2000年以来每年增长17%，预计2015年将达到25000亿澳元。

　　其中，77%的基金由30家大型基金管理公司管理；46%的基金由其中的17家外资基金管理公司管理。养老金的投资组合包括股票市场、固定收益、对冲基金、基础设施、上市和非上市的房产基金等。去年澳大利亚的对冲基金达到600亿澳元，是亚太区除日本之外最大的对冲基金市场，而且这个市场还将扩大，养老金在扩大种类的时候会考虑这个市场。

　　在基金的投资类别中，去年28%投资于澳大利亚国内的股票市场，23%投资于国际股票市场，15%投资于固定收益产品，11%投资于房产11%，9%是现金；其他类别的资产(对冲基金、基础设施)占6%，国际固定利率(其他国家政府债券)占5%，外汇市场占5%。